我的经验告诉我,银行股才是造假大户,说好听点是利润调节。别看银行分红,但那都要靠不断的债权融资和资本金扩充,实际上还是左手掏右手。但银行会永续经营,说白了就是gj会注资,有gj信用支撑,算是合法的旁氏骗局。而不良率分析也没啥用,因为烂账不是线性的,一家授信企业突然不行很正常,这是无法做历史拟合推演的。而经济下行时烂账第一蚕食的就是净资产,所以银行水很深,根本没人说得清。但招行会好一些,因为他的资产端是零售客户,集中度低,烂账可控,差异化好,相应的招行话语权更大一些。
图1
2,银行的经营活动现金流并未覆盖银行的所有主营业务。
熟悉银行财报的投资者应该很清楚,银行的主要业务除了图1所示的:存款,贷款,同业拆放等以外还包括投资业务(比如:配置债券和应收投资资产)和应付债券发行(主要是同业存单)。但是,后两块业务的现金流并未包含在经营活动现金流部分。投资业务的现金流体现在投资现金流净额中,应付债券发行的现金流体现在筹资现金流净额中。所以,只看经营活动现金流的情况并不能正确描述银行的经营情况。例如:投资业务的盈利体现在投资现金流净额中,但是对应的营运开支和税费扣除确是在经营现金流中体现为现金流出。再比如:银行增加了同业存单的存量净额,净现金流增量体现在筹资部分(如下图2所示),银行将通过同业存单获取的负债用于发放贷款,那么在经营现金流部分就体现为额外的现金流流出。所以,银行的现金流报表需要将经营现金流,投资现金流和筹资现金流这三部分统一起来看,单独看经营现金流是不合理的。
图2
3,银行的资产久期和日历年并不匹配
由于银行的贷款,投资等的资产投放节奏,配置策略和久期与日历年并不匹配。所以在相邻的年报中,同类净现金流会发生较为剧烈的波动或者不同类的现金流由于配置策略的调整发生较大的变化。举个例子,银行在第一年末吸收了大量的存款,但是并未找到合适的贷款去匹配,那么在银行的经营现金流上就会体现为大量的现金净流入,而在银行的经营报表上体现为贷存比降低。到了第二年,开年基建项目开闸,银行发放了大笔贷款,那么在银行的经营现金流上就会体现为大量的现金净流出,在银行的经营报表上体现为贷存比升高。
所以,综上所述的3点,银行的投资者无需过度关注经营现金流的表现,特别是短期几年内的表现。如果非要考察银行的现金流情况,需要在一个相对长的周期内全面统计经营现金流、投资现金流和筹资现金流的数据。笔者以招商银行2015-2018年4年的年报数据为例,产生了表1:
表1
从表1中可以看到,如果将时间拉长看,招商银行的经营净现金流还是正的。如果单看一年,比如2018年虽然经营净现金流是负数,但是多项累计后当年的净现金增量还是正的。所以,不难看出经营净现金流并不是银行财报分析的重点。银行财报分析还是以净息差,不良数据等指标为主。
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我的经验告诉我,银行股才是造假大户,说好听点是利润调节。别看银行分红,但那都要靠不断的债权融资和资本金扩充,实际上还是左手掏右手。但银行会永续经营,说白了就是gj会注资,有gj信用支撑,算是合法的旁氏骗局。而不良率分析也没啥用,因为烂账不是线性的,一家授信企业突然不行很正常,这是无法做历史拟合推演的。而经济下行时烂账第一蚕食的就是净资产,所以银行水很深,根本没人说得清。但招行会好一些,因为他的资产端是零售客户,集中度低,烂账可控,差异化好,相应的招行话语权更大一些。