把个人研究的中海油整理一下，跟大家交流，抛砖引玉，不对请多指正

1）制裁对中海油的影响

  总体影响不大，和公司沟通过，对上市公司的开采和运营基本不受影响。制裁影响更多的是股票的流动性，美资将不能持有中海油股票，同时adr摘牌，被删除几个重要指数，这些对短期股价造成了压力，但是好在这几个因素都快要过去了。

2）如果没有制裁事件，海油应该是多少股价？

这个问题以埃克森石油作为参考，制裁前11月27日，海油收盘价格9.45，埃克森价格40.19，由于油价上涨（48每桶-64每桶），截至今天埃克森的股价56.4，上涨大约40%，而海油价格从9.45下跌到8.84，如果简单的保持和埃克森同步，那么股价应该是9.45*1.4=13.23

3)海油是一家优秀的公司吗？

作为一个商品类公司，成本和利润率就是公司优秀的直接的重要的体现。目前国际同行普遍成本在40-45美元每桶，包括巴菲特刚买的雪佛龙公司，国内的中石油成本在50美元附近，而海油的成本已经到25.7美元每桶。

和埃克森美孚，bp，雪佛龙这些还不能直观的看出海油有多优秀，我们直接和沙特的阿美石油公司比较一下。用19年的数据，我没有看到阿美成本的直接数据，只是间接查到是19美元多，但根据年报，阿美石油的单筒利润可以直接算出，2019年阿美卖出石油48亿桶当量，利润880亿美元，单筒纯利润18.3美元。海油19年卖出5.06亿桶石油，利润610亿人民币，换算后海油的单筒利润18.5美元。这个可能大家都没想到吧，海油的单筒利润好过阿美。2020年油价大跌，我们看看油价下跌后两个公司的对比，我用了阿美20年三季度的数据看了下，阿美的季度单筒利润11美元，我估算的海油的三季度利润75-80亿，单筒利润大概10美元。也就是说江湖告急的时候，海油居然在海上实现了和沙特阿美这种沙漠躺着流油的公司同样的单桶利润，可见海油的资源禀赋和管理效率是多么好。

4）海油是国企，是不是要嫌弃？

海油是国企，不能说完全没有其他国企的毛病，但这家公司显然少了很多国企病，效率高，人员精简（人员不到两万，两桶油加起来有50万以上），拖累少。究其原因，海油从成立初就比较国际化，在傅成玉等几代公司领导的带领之下，呈现出现在优秀的治理水平和业绩。对于中海油，良好的管理+央企的资源=优秀的业绩。将来不知道怎么样，但是现在在整个石油行业，数据显示海油是顶级的石油公司。 

5）海油现在估值便宜吗？

 贵贱需要对比，刚才提到的阿美石油公司，即使用2019年的业绩来对应现在的股价，pe也是20多倍。再看巴菲特刚买的石油公司雪佛龙，雪佛龙近两年的利润比较难看，我们看储备和成本，储备是海油的两倍大概有110亿桶油当量，产量在年10亿桶，成本在40-45之间，海油储量50+亿桶，产量5.28亿桶（2020年），成本25。油价在50多美元以下时候，雪佛龙是赚不到什么钱的，但海油有不错的利润，60美元的时候，两家公司差不多。即使这样，雪佛龙的市值已经到最新的1965亿美元，海油才508亿美元。巴菲特买入雪佛龙的价格是83美元，远远比现在的海油股价高。

如果按照目前的油价，海油可以实现600+亿的利润，去掉分红，今年的pe5

海油还保持着比较高的历史分红率，假设今年分红50%，那么现在股价对应9%的股息率。在保持50%分红的情况下，海油还有一定的增长能力，按照公司指引，21年5.5亿桶，22年5.9亿，相信可以实现。

用pv10来对海油进行估值，引用投行的数据，海油每股11-12港币

海油不光是业内最优秀的公司，而且是可对比同行里估值最便宜的公司。

6）海油储备用完怎么办？

中国辽阔的近海，尤其南海还有大量的潜在资源，以现在海油的开采速度，还不用考虑资源断货问题。 海油近年的储采比都是大于1的，也就是说每年增加的储备多于开采量。至少未来20年，不用担心资源。

7）石油会被取代吗？

这是一个庞大的话题，我的观点是未来20年不用担心新能源对石油的替代问题。燃油车还将在1，20年是主流，卡车等商用车，飞机，轮船这些都得长期烧油。跳出交通领域，在石油化工等等行业，都离不开石油。我们在房间里假想一下要是没有石油，可能我们的房间将会变得空荡荡的，包括我们身上可能挂不住 什么东西了。石油的未来我觉得不是石油被取代，而是石油资源不够用，或者价格贵到不能被普通人接受。

8）中国的石油形势？

目前中国的每天的原油消耗大概是1500万桶，而且在每年以100万桶的速度增加。美国现在是2000万桶，不过美国基本可以自给自足，而中国的石油生产每天只有400万桶，其中海油有140万桶，也就是说中国的石油70%依赖进口，而且这个比例还会加大。以中国制造和消费大国的地位，超过美国的需求指日可待。如此高的依赖度，问题是到时候去哪里找那么多日益增长的油，即使找到了如何保证长期稳定的供应，石油是工业和经济的血液，这种问题的焦虑是中国每日都要面对的。石油也往往是地缘政治的核心问题，所以我们可以理解中国大力发展电动车和清洁能源的良苦用心。但这些都只会更加说明石油的重要和紧迫，而不是证明石油将会不重要了。

在这样的背景下，海油作为三桶油里面还能增产的公司，利润还那么好，国家怎么支持和重视都可以理解，面对制裁，其实影响真的微乎其微。

9）油价会怎样?

短期油价，谁都没法判断，因为谁有把握的话直接做期货发财去了。但总体来说，由于石油开采越来越难，货币贬值也不会停下来。油价中枢在55-60美元，在美元通胀的大背景下，这个中枢价格只会向上。我很喜欢海油管理层对油价这个问题的回答，我们不能左右油价，我们只能不断提升公司的管理和效率，不论在什么油价环境下都能很好的面对。对于优秀的公司，行业危机往往都是机会，周期性行业，身体好的公司，熬过难受的那段时间，行业一定就会补偿你。悲剧的公司是等不到春天的来临。所以投资海油并不怕油价怎么样，去年上半年，行业一片萧条，海油还赚了100多亿。

10）公司对股东怎么样？

公司有良好的大方分红历史，多年持续获得最佳投资者关系，最佳cfo，ceo。

另外这次制裁事件中，公司非常及时清晰的披露，集团恰当时机增产和稳定股价，给我留下深刻的印象。对比我投资的另外一家国企，真是感叹，同样是国企，做人的差距咋就那么大？

总结来说，海油不只是优秀的公司，而是石油行业的顶级公司，但现在估值按照业内很差的公司来估值。良好的资源禀赋，优质稳定透明的治理，善待股东的传统，而且远比巴菲特买货的便宜价格，值得投资人重视。$中国海洋石油(00883)$