前言
2023年12月6日国家发改委印发《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，意见反馈截止日期为2024年1月6日。我们认为，煤炭储备产能制度的酝酿，其实还一定程度上反映未来国内的煤炭供应不会有想象中的宽松；部分时间段甚至还可能出现供应偏紧。虽然近几年国内煤炭需求量和产量都在持续增长（2021、2022、2023煤炭消费量为42.7、43.2、44.42亿吨，商品煤产量分别为39.42、40.39、40.23亿吨），但大量进口煤的存在其实还是表明国内自产煤还是供不应求的（进口量为3.21、2.89、4.45亿吨），变数较大。
市场怎么看待这个煤炭产能储备制度？能否影响国内煤炭供求？我们也参与了多次调研交流。总结如下。
煤炭储备产能制度短期内不会影响国内煤炭供求。理由如下：1.2027年才初步建立制度，形成制度后才能执行。2.新建在建产能有一个周期，就算2030年前每年新增1-2亿吨产能，2030年前形成3亿吨的煤炭储备产能都会有一定难度，但估计也不会相差太多。3.储备产能只局限于国家核准权限的新建、在建煤矿项目，“新建煤矿”意味着目前不能释放煤炭供应，“在建煤矿”意味着虽能释放供应，但目前还不能进行规模销售。4.煤炭储备产能主要用于突发情况、应急情况，因此不一定会对煤炭供求产生直接影响。
此外，由于政策压制价格、对未来煤炭需求的担忧、成本的抬升，煤企本身的扩产意愿也不是很积极。因此， 煤炭储备制度还需要更多的配套政策和具体细节。比如，其他相关部委（比如安监环保、土地等相关部门）对文件执行的相应细则等还未出。地方政府也在观望国家部委后续怎么落地执行，因为仅凭征求意见稿还无法执行。此外，产生的资源税费是交给地方政府还是中央也没明确说法。但推测是要看谁出钱，如果中央出钱，那么税由地方收走也不合理，需要再议。估计中央、地方会商量着来，类似于增值税那种模式。这个制度本身主要是为了平抑未来煤价的大幅波动，而进行的未雨绸缪。
说回神华，中国神华因为是长协为主，其受到煤价波动的影响将不会像其他煤企那样大（也就是说当初煤价从500元涨到2000元时，神华的长协煤价没有涨那么猛；那么当煤价从1500跌到目前的900多，神华的长协煤价也将不会跌那么猛）。中国神华是国内最大乃至是全球最大的煤炭企业，不仅资源、产量、产能优势明显，其煤炭开采成本优势在整个行业里也是很低的，因此相较竞争对手优势明显。低廉的开采成本叠加波动更小的长协，中国神华的业绩波动虽有但大概率不会像其他煤企那样大幅波动。再加上神华还有煤电运等产业链协同，进一步熨平其周期波动性，叠加其极高的股息率、极低的估值，是不错的防守性标的。
不过神华港股目前股价距离我们的估值已经很接近，可能需要谨慎乐观一些。
正文
Q：近期发布的煤炭产能储备制度征求意见稿要点有哪些？如何解读？能否影响国内煤炭供求情况？
A：首先是2027年才初步建立制度，形成制度后才能执行。这意味着短期内不会影响目前煤炭供求情况。
其次是2023年力争形成3亿吨，“力争”表明有一定弹性空间。由于新建在建产能有一个周期，就算2030年前每年新增1-2亿吨产能，2030年前形成3亿吨的煤炭储备产能都会有一定难度，但估计也不会相差太多。
然后是这个储备产能只局限于国家核准权限的新建、在建煤矿项目。并且这些项目设计产能得≥300万吨，属于特大型煤矿。目前120万吨以上煤矿占比85%，300万吨以上煤矿占比约75%（300万吨以上产能占比数是预估数，因300万吨以上产能有些数据是变化的）。此外，“新建煤矿”意味着目前不能释放煤炭供应，“在建煤矿”意味着虽能释放供应，但目前还不能进行规模销售。进一步表明在相当一段时间内，这个制度不会影响煤炭供求情况。
此外，煤炭储备产能主要用于突发情况、应急情况，因此不一定会对煤炭供求产生直接影响。对煤炭供求的影响还是要看配套的常规产能的投建、释放。
Q：怎么大致评价这个煤炭产能储备制度？
A：煤炭产能储备制度在早期（2020年）国家进行煤炭储备能力建设时通过实施意见曾提出过，包含了煤矿产能储备。目前只是征求意见稿，还没有具体细则。但征求意见稿的发布相当于向落地进了一步。
发改委出台这样一个征求意见稿文件虽然使得煤炭储备产能更进一步，但离真正落地还较远，因后续配套文件、其他相关部委（比如安监环保、土地等相关部门）对文件执行的相应细则等还未出。地方政府也在观望国家部委后续怎么落地执行，因为仅凭征求意见稿还无法执行。
此外，产生的资源税费是交给地方政府还是中央也没明确说法。但推测是要看谁出钱，如果中央出钱，那么税由地方收走也不合理，需要再议。估计中央、地方会商量着来，类似于增值税那种模式。
这个制度本身主要是为了平抑未来煤价的大幅波动，而进行的未雨绸缪。
Q：既然煤炭储备产能只局限于国家核准权限的新建、在建煤矿项目，那目前国内新建、在建煤矿项目产能大约是多少？煤炭储备产能分区域主要会是哪些地方？
A：2023年煤炭工业协会发布报告，称目前国内在产煤矿产能为44亿吨，但未公布在建、新建煤矿产能、灾害治理后释放的煤炭产能。估算在建、新建煤矿产能约1亿吨，其中新疆占比约40%。灾害治理后释放的煤炭产能则无法估算，但这个产能计入了保供范围内，不过没有计入国家能源局的统计产能口径。
区域分布上，意见稿也显示主要针对山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆进行储备产能建设。推测主要产能在新疆，一方面是因目前在建、新建煤矿产能中主要是新疆，另一方面是因目前内蒙古涉及的问题太多，比如林草、牧民等方面的事务。而且新疆煤在市场煤港口价（5500K）800元以上基本能顺利出疆。其他的地方，比如陕西目前储备产能资源已不多，山西则还有很多露天煤矿资源，但地方政府对这些露天煤矿处于保护性措施状态，不让开发。
Q：煤炭储备产能针对的煤种是动力煤还是焦煤？
A：意见稿文件中已说明是动力煤，不是焦煤。
Q：核定产能和设计产能的区别？
A：核定产能一般小于设计产能，因核定产能要根据国家总体规划进行由监管层核定，不一定会把全部设计产能核定。
Q：目前国内煤矿建设速度如何？
A：目前露天矿建设速度快于井工矿。但整体来看，煤矿建设进展主要还是受制于目前手续批复慢。
2022年核增了露天煤矿产能约1亿吨。2023年数据还未出。
Q：目前产能置换指标紧张吗？
A：目前国内产能（存量）置换指标还是较紧张。煤炭储备产能虽然不占产能置换指标，但还是要看后续配套政策的落地。
Q：目前国内待退出的动力煤产能大概有多少？
A：目前国内待退出的动力煤矿产能约5千万吨，不是很多。
Q：煤企新建煤炭储备产能的意愿如何？
A：别说煤炭储备产能，目前煤企新建常规产能的意愿就不是很大，因目前煤炭定价机制无法刺激煤企新建产能，尤其是新建优质高热值煤炭产能。目前煤炭的定价机制只是简单按价格除以热值算单卡价格，无论煤企是生产低热值煤还是高热值煤，单卡价格是一样的。而以前则是优质优价，热值越高，单卡价格越高；热值越低，单卡价格也就越低。在目前的煤炭定价机制下，煤企也就只愿意做简单的破碎工序去生产原煤，不想去额外增加加工成本。
不过相对而言，目前煤企央企国企还是有扩产能意愿，因他们想要上马新能源就需要配调节火电，当然配多少要看电网情况。而配调节火电也就要求配煤矿/煤炭资源。因此，只要新能源持续上马项目，火电配套就得跟上，煤矿资源也得匹配。
Q：煤企新建煤炭储备产能，成本怎么算？国家是否有补偿？
A：煤企建设煤炭储备产能，投入的成本国家是否有补偿措施，要看征求意见完之后，如果大家都认同，才开始细化实施意见配套的支持政策。
以前国家储备能力建设完全由中央财政投建，目前这种由国家统一调配的产能储备是否也由国家中央财政资金给予煤企免息垫付或采取其他举措，还未知。相信国家会由配套政策，不会让煤企来背负成本。推测很可能是由中央财政拨款出资，央企国企等煤企负责建设管理运营。
Q：由于煤炭储备产能要占核定产能的20-30%，那么对于目前已获批复的在建煤矿而言，煤企会选择在已获批复的产能基础上往上增，还是在已获批复的产能基础上向下扣除？
A：对于已获批复的在建煤矿产能，未来可能的20-30%储备产能是在已获批复的产能基础上往上增，还是在已获批复的产能基础上向下扣除，征求意见稿文件中的意思应该是将这个权力交给地方、各家煤企。符合条件的煤炭企业根据自己的情况进行上报，可以上浮30%，也可以下浮30%。推测大部分企业会选择上浮30%。不过这还是得取决于2027年国家会出什么样的配套政策，取决于是煤企自己出钱，还是政府出钱补贴。如果是政府出钱，那么就可能上浮；如果是煤企自己出钱，那么就可能下浮。
Q：目前2021年后释放的保供煤炭产能情况如何？如果部分保供产能面临退出，那么这部分产能能否去承担煤炭储备产能？
A：保供生产煤矿产能约5亿吨。这5亿吨产能经过环评、安监审批后，若手续完备，那么2024年3月大概率会被批复为永久产能，马上实现为产量；若手续不完备或整改不到位，就会面临退出。预计保供产能退出的不会太多，可能也就几千万吨。
但这部分保供产能严格意义上不属于征求意见稿中所说的新建、在建煤矿项目，因此不会从中选择部分去承担煤炭储备产能。
Q：怎么看2024年的保供以及长协签订？
A：2024年将不再提或者强调保供，这个从前期发布的长协文件中保供比例下降、长协覆盖范围减小等就能看出。不过这也使得目前的长协签订有些困难，因为大家都在观望。即便是电厂想签，但煤矿都在观望，尤其是电厂跨省签长协，煤矿态度观望较明显。要看后续怎么落地。
Q：承担煤炭储备产能的煤企类型是什么样的？
A：煤炭储备产能更多是履行一种社会责任，因此可能会更多由央企、国企或大型上市企业、露天煤矿资源更充沛的企业承担。
Q：怎么看未来国内煤炭供求情况？
A：未来国内煤炭供应也不能说宽松，应该是相对平衡。
Q：怎么看未来国内煤炭消费达峰的时间点？
A：预计国内煤炭消费峰值快的话会出现在2025年，慢的话可能会出现在2027年。
Q：目前安监对煤炭产量的影响大吗？超产情况还有吗？
A：目前安监检查对非事故煤矿而言，只会影响煤矿生产连续性、稳定性，甚至可能增加部分成本，但对总产量影响不大。因为检查时煤矿的生产会自身进行产量调节。比如内蒙古之前发生事故后，曾经1个半月检查55次之多，每次检查持续时间约2-3个小时。在检查时煤矿就借此机会停机检修，这种检修相当于提前检修，将后面的检修时间提前，后续就减少检修时间。等到检查完后就继续生产，从而去尽量完成计划生产量。
至于超产，目前晋陕蒙新实际生产过程中超能生产大家都心知肚明，但也都心照不宣，用储备产能制度将超产部分合法合规可能也是一种途径。
Q：怎么看2024年及以后几年国内产量增长情况？
A：预计2024年国内煤炭产量增长，但增速下降；煤炭消费量也是如此。
2022年国内煤炭产量同比+10%，预计2023年同比增4-5%，2024年同比增2-3%。
预计未来5年国内煤炭产量年均复合+2%。
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