一、核心亮点（好不好）：
一）、生长激素绝对龙头企业，市场空间大
近几年国内高速增长：近几年销售增速超过30%，原因主要是医患教育带来患者数量增加+加强患者管理带来用药时间延长; 其中长效占比1%，短效（水针+粉针）合计99%，我们估算长效3.5亿元（约占8%），水针22亿元（约占53%），粉针16亿元左右（约占39%）。
1、国内市占率超70%。2018年国内生长激素市场规模约45亿元左右（金赛药业30亿+安科生物6亿+其他6亿，金赛药业高达69%，安科生物16%，联合赛尔12%）
2、未来国内儿童市场空间可达140亿元，仍有数倍成长空间。
国内目前渗透率极低，不到2% 。2018年4-15周岁儿童约1.7亿人，按3%最矮人群比例计算，需治疗的矮身材患儿近500万人；根据草根调研，估算目前就诊患者每年约40万人（诊率8%），真正接受治疗的仅10万人左右（治疗率25%），即总渗透率不到2%。
生长素市场测算：
年人均用药金额：目前3-4万左右，未来会达7-8万；
就诊患者数量：500万人×就诊率10% ×治疗率40%=20万人（整体渗透率4%，实际或超预期）；
结论：7万元/人× 20万人=140亿元，即140亿元左右。
3、拓展成人市场有望再翻倍。
JAMA杂志统计，美国30%的生长激素为超适应症使用，每年25-30万人使用，约75%为超过20岁成人（主要目的抗衰老和增强肌肉），45%为40-60岁；即小孩使用6-8万人，从用药金额来看，美国成人和儿童市场约各占一半。中国人口约美国4倍，放大后约25-30万人，考虑到商业保险限制+成人用拓展，国内仍有进一步提升空间。
二）、重组促卵泡素：市场竞争格局较好，预计为10亿量级品种。
目前主要为进口，金赛药业的辅助生殖适应症（预计2020年获批）获批后或将加速进口替代，保守估计为10亿量级重磅产品。
三）、鼻喷流感疫苗：接种优势明显，上市后有望快速放量。
近年来国内流感疫苗批签发约2000-3000万支，目前在研多为四价裂解苗，鼻喷流感仅公司在研，19年全国流感疫情呈爆发趋势，预计国内或将迎来历史流感疫苗接种高峰，LAIV凭借接种优势和较好的安全有效性上市后有望实现快速放量。
四）、净利润预期：未来三年归母净利润将保持35%的复合增长率。股价存在着2-3年翻番的可能。
二、行业分析
1、国际视角
国际市场：30亿美元量级，平稳增长，若考虑其他地区，预计50亿美元量级。
2、供需格局
国内目前渗透率极低，不到2%，国内适应症范围还有很大拓展空间。
国内儿童市场空间有望达140亿，拓展成人市场有望再翻倍。
3、 行业所处发展阶段
全球市场增长总体趋于平缓，但国内市场需求还未大量释放。
4、行业对潜在进入者的门槛，及主要竞争对手情况
1）我国医药行业属特许经营行业，医药行业的各环节均受到国家药监局的严格监管，除需遵守一般性法律、法规以外，还要具备《中华人民共和国药品管理法》等法规、制度规定的生产、经营条件。
2）自主研发能力和知识产权保护形成壁垒。
3）主要竞争对手：国内：安科生物、联合赛尔。国外：辉瑞、诺和诺德。
三、企业分析
1、企业战略：
坚持实施生物医药及相关产业为主，房地产为辅的产业发展战略，牢固树立“为用户创造价值、为员工创造机会…
2、商业模式（高利润模式/高周转模式/高杠杆模式）
高利润模式，盈利能力强，连续9年毛利率平均约为81%，2016-2018年3年平均净利率为24.4%，3年平均净资产收益率为17.9%
3.核心竞争力分析（护城河）
自研+引进，在研产品管线有多个重磅产品，中长期成长态势明确；生长素仍有较大增长空间，在研产品梯队储备丰富，公司为当前医药白马龙头中业绩增长最快，性价比较高的标的。
4、SWOT
优势：公司自2016年以来持续增加生长激素终端销售人员，加强渠道下沉，基层放量驱动生长激素高增长。
劣势：受工艺提升因素影响，部分生物产品供给受限，发货量有所降低。
机会：国内市场需求还未大量释放。
风险：全球市场增长总体趋于平缓。
5、企业素质（管理层过往计划及长远眼光）
把公司建成一个市场化、国际化、规范化的高新技术企业，实现公司价值的最大化，回报股东、回报社会。
6、上下游分析（供应商的议价能力和客户的议价能力）
上游：医药原材料企业。
下游：主要为儿童及部分成人、矮小症及潜在患者。
国家妇幼中心支持妇幼保健院建设“儿童身高促进门诊”，生长激素医院覆盖面的深度和广度持续提升。
7、财务分析
长春高新近10年收入复合增长率20.9%，净利润复合增速高达48%，金赛完全并表之后，对收入和净利润依然会有提升。未来三年有望维持35%的复合增长。
三、估值分析（贵不贵）
1.历史市盈率：
数据来之芝士选股
2.未来上涨成长空间及三年估值
1）生长激素是治疗矮小症唯一选择，适用人群广，市场潜力大，医院覆盖面持续增加。国家妇幼中心支持妇幼保健院建设“儿童身高促进门诊”，生长激素医院覆盖面的深度和广度将持续提升。
2）预判国内儿童用药市场空间可达140亿元，仍有数倍成长空间，若再考虑成人市场（参考国际市场），未来空间有望翻倍。
3）估值。当前近1000亿市值，对应40-41倍的市盈率，市盈率的提升依然有空间。
综述：好行业，好企业，不便宜，不低估;价格进入相对合理区间,很难回到以前的低价格，建议先上车，后补票。
四、风险分析
1.生长素终端推广不及预期。
2.新产品或无法放量的风险；药物研发失败的风险；药品招标降价的风险。
@今日话题 $长春高新(SZ000661)$ $安科生物(SZ300009)$$华兰生物(SZ002007)$