三、 LNG接收站分布
沿海LNG接收站是LNG进口的重要基础设施。截至2018年底,我国已建成19座LNG接收站。目前LNG接收站基本上以三桶油为主,不过也到了大变局的时候,有民营和地方国企也开始布局了(比如新奥和广汇),感觉有些风电大干快上的味道了,搞出了40几个LNG意向接收站。布局最多的应该是中海油,可惜说要全部移交到即将成立的管网公司了,真实悲催。
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三、 LNG接收站是个好生意
(1)运营模式
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网上找到的信息可以看到:由于管道气资源的不足,液进液出LNG直接供向市场的比例也大幅提升,LNG接收站投资收益较前几年有很大的提升。
以进口美国LNG为例,将我国LNG市场价的具体组成进行分解,以考量LNG进口产业链的价值分布。按照我们的分解,中国LNG市场价=美国LNG出口价+运费+美国出口商利润+进口增值税+LNG接收站利润,其中前三项(美国LNG出口价+运费+美国出口商利润)组成了中国LNG到岸价。 2018年上半年,中国LNG市场均价4600元/吨;美国LNG出口均价4.85美元/百万英热,约合1524元/吨;LNG到岸价均价为9.17美元/百万英热,约合2882元/吨;根据Timeraenergy今年2月份的测算,从美国墨西哥湾到中国的运输费用(包含租船、燃料、运河、保险费用、船代佣金和码头费用等)约为2.05美元/百万英热,约合644元/吨;由此可计算出美国出口商利润约为714元/吨;我国进口LNG的增值税税率为10%,增值税款为288元/吨,因此进口LNG含税价为3170元/吨。中国LNG市场价与进口LNG含税价只差即为LNG接收站环节的利润,约为1430元/吨,在整个LNG近产业上市利润空间最丰厚的环节。
有个HK上市公司叫昆仑能源,负责中石油的LNG全产业链经营,还有勘探、管道运输、LNG接收和生产、城市燃气销售等。他有三个LNG接收站,分别是大连、唐山、江苏。下图是其2019H1和2017,2018年的接收量。2018年大发展,2019年上半年持平。
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(2)昆仑能源LNG的天然气相关税前利润率、接收站能力及负荷率,具体数据来自公司年报(见下面各图),下图是摘要及测算。
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2019年H1,LNG加工储运税前利润率38.2%,净利润率26%,逆天了,风电利润也就这水平,但现金流不好,LNG现金流也很好,自由现金流都是正的,风电仅仅是经营现金流是正的。不过更牛的是管道税前利润率61%,但城市燃气销售只有5%。
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2018年的LNG加工储运利润率是42.9%,管道是51.7% ,天然气销售3.4%。
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2017年LNG加工储运税前利润率28.3%,管道62.6%,天然气销售是3%。
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2016年接收站税前利润率40.1%;管道68.8%;天然气销售-3.7%。2016年进行了重组,收购昆仑燃气,成为中石油旗下天然气业务板块平台,2016年的数据和后面几年不够一致。
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(3)现金流:
自由现金流是正的,风电自由现金流没有戏。下图分别为2019H1和2018-2016的。
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五、 关于河北天然气公司
这次业主是河北天然气公司的全资子公司,河北天然气是新天控股,55%,按照这个股权机构,估计等做大了,可以分拆上市的。
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六、 新天曹妃甸LNG接收站完成后盈利初步估算
新天曹妃甸LNG接收站1200万吨,接收站利用率按照70%测算,即840万吨,相当于115.9亿立方米;税前利润率按照30%测算。(昆仑能源这些年最低是28%,明显看到利润都在LNG接收和管道,下游利润低,新天是先干苦活,再干富活);加工储运环节销售收入按照600万元每万吨计算。
由此次算出税前利润 840*600*30%=15亿元。这应该是个很保守的数,如果按照昆仑今年上半年数据应该由30亿元税前了。当然没有考虑初期的投资利息成本,80亿一期,按照20%资本金,5%利率,一年也有3.2亿利息。
这仅仅是LNG接收环节的税前利润,新天这次还有一条主管道,按照昆仑的逻辑,管道更挣钱(还不知道如何测算,还要继续学习),再加上下游的销售网络,几个环节整合在一起,算是甘蔗从头到脚都吃了。
新天风电的税前利润也是20多亿,看来天然气这块很快就要就要成为大头了,未来充沛的现金流还可以帮帮风电。
全部讨论
本段文章转自 北控投资人 望月09
储存和接收设施不足的问题未来都会逐步解决,出现过剩或结构性过剩是正常的。像去年$昆仑能源(00135)$ 唐山和如东接收站80%到100%利用率,但不可能长期有这么高,未来肯定有更多的竞争,这就会显得控制终端市场有多么的重要,因为需求都是由终端发出来的,它有选择权。北燃天津南港LNG接收站目前设计500万吨的产能(约70亿立方气化量),全部消化没有任何问题,因为北京燃气自身的需求就可以消化,前几月新奥能源又跟北燃南港LNG签约每年10亿立方的LNG气化量需求。这个项目是非常优质的。
而像$新天绿色能源(00956)$ 要在唐山曹妃甸建设一个1200万吨、20x20万立方Lng接收站,是在疯狂的投机与赌博,瞄上了国家的补贴,但项目失败的风险极大。中游和下游都没有任何控制能力,唐山和天津三桶油和北燃营运和在建的lng产能超过3000万吨,实际能力更高,可以满足未来多年的增长需求。
唐山LNG接收站:1、目前最优质的的LNG接收站之一,能接纳主流各类型号LNG船;全年可作业天数280天左右。(港口水深17米多,不需要清淤)
2、目前扩建工程进度为75%左右(在建4个储气罐,2个昆仑在建,2个是北京燃气蓝天及河北能投在建),预计2020年10月15日前能投入使用。扩建后在人员配置上不会超过150人,基本与现在的146人持平。
3、目前产能为650万吨/年,2020年底将达到1000万吨/年,产能增长53%。2018全年利用率80%多,夏季60-70%利用率,冬季满产。
4、90%左右的天然气进入陕京2线输送到北京,10%左右进入槽车。渤海湾其他的LNG接收站以槽车为主。(输到管网比装车的处理费高2分左右)
5、2018年,公司接船71船,76亿方天然气,收入为23.7亿元,利润总额为16.7亿元,12个多亿的利润。(一期投资金额为50亿+,二期约13-14亿)
$新天绿色能源(00956)$ 一家70亿市值的公司,国家发改委竟然给批复了总投资合计320亿的两个项目
天然气进口涨价,消费终端不可能涨价,天然气股票够呛啊
想想看00956在2010年发行价2.66港元,到现在还在潜水。急人啊!