| 发布于: | 雪球 | 回复：19 | 喜欢：42 |
从上面的估值故事来看，8000亿左右的神华能够为股东带来6.7%左右的期望回报率。它未来10年的自由现金流在570-670亿之间。现值就是用6.7%做折现率折现后的数字。文字太长的话，直接看前面帖子里的附图（也在这里附上），那是一个完整的估值故事，故事对应的参数都在里面。
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这上面是我对神华的估值故事，有很多我对它未来的预期，也就是里面的估值参数有很多是主观的。如果不认同，直接对不认同的地方提出质疑或者直接修改就好，随后就会得出相应的估值，然后就可以说8000亿的神华估值是高了还是低了。比如典型的，神华不可能在未来10年营收不下降，它会在新能源的替代效应下快速下滑。那么8000亿的估值肯定高了。
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这里包含的意思是：做各种估值故事的比较以及不同公司之间的估值比较时，应该有一个客观的估值根据。我比较认可DCF的估值出发点：每个企业的内在价值是它的生命周期内创造的自由现金流的折现值的总和。
在这个客观的出发点下，每个人按照自己对企业的理解、对企业经营的预期，做出自己的估值故事，或者叫估值过程，也就是每个人相应的估值参数都会因此而有不同。我们需要比较的是：哪个故事可能更合理，更贴近企业的真实内在价值。
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至于折现率，我是这么理解的：每个企业经营领域不同，经营风险不同，所以投资者所需要的风险溢价也不同。于是在DCF估值体系下两家不同企业的估值结果带来的可能是投资者对企业1所需要的回报率是15%，而对企业2只要7%。或者极端一点，现在投资者投资十年国债就只要求2.4%的回报率，而对神华这种类高息债券就大概要6.7%。
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以前对折现率有过更多的思考：网页链接$中国神华(SH601088)$