本周的药房股被爆锤，益丰暴跌16.57%，一周抹掉今年所有涨幅。是机会还是风险？
一、事件序列
市场上解读来看，主要是政策变化引起的大跌，一个是一心堂被约谈，一个是比价赠策。
我先捋一下整个药房政策的变化。
2024年1月，《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》正式发布，要求各地聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），将本地的挂网价格与监测结果作比较，排查发现显著偏离监测结果的异常值，督促引导企业纠正不公平高价、歧视性高价，促使价格回归到更加公允的区间。
此时，市场没有任何反应。
2024年5月29日，国家医保局医药价格和招标采购司发布《关于开展“上网店，查药价，比数据，抓治理”专项行动的函》。
此时，市场同样没有任何反应。
2024年6月2日，医保局微信公众号发布消息，国家医保局基金监管司对一心堂有关负责人进行了约谈。约谈指出，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。
6月2日是周末，6月3日周一开盘后，一心堂接近跌停收盘。其他药房大幅波动，但是益丰仅仅下跌2%。
2024年6月13日，国家医保局发布新闻《陕西医保上线“药品比价”功能》，与定点零售药店的进销存系统对接、实时收集各定点药店的价格信息，以节约参保人员购药成本，特别是对于慢性病和长期用药的患者。
就在这一周，药房股暴跌，益丰大跌16%。
二、影响解读
1、先说一心堂被约谈，然后整改。市场肯定担心，其他药房会不会也被约谈。有这个风险，无法被证伪。飞行检查，规范行业发展，短期可能带来压力，长期不是坏事。只要政策公平透明，不朝令夕改，经营良好的公司依然会胜出。
2、再说比价系统。下图是陕西和深圳的比价系统。
以抗过敏的开瑞坦为例子，零售药店渠道，深圳和陕西10mg*6片的均价分别为28.36元以及23.9元，而医院均价为15.25元。很明显，药店的价格远远贵于医院。那么，关键问题是，比价出来后，药店的价格会不会向医院靠拢？
我们再回到比价系统，大体分为两类比价：药店与药店比价、药店与医院比价。
对于药店与药店比价，一直存在，美团干的就是这个事情。这样的比价自然给行业利润率带来了压力，过去已经有所体现，但其更有利于有规模与议价优势的龙头企业。因此，这个新的比价系统出现，对药店与药店的比价影响有一些，但不会太大，也不太会带来
其次就是我们之前看到的药店与医院的比价系统。那么，药店会不会向医院的价格靠拢？简单的答案是不会。更复杂的答案是：统筹账户支付的药品会与医院同价，或者略有溢价，统筹之外的药品肯定不会向医院靠拢。价格不靠拢，药店凭为什么可以高价？因为去医院的价格不仅仅是药品的价格，而是需要挂号、排队、开处方等，是有服务成本的。
药店收入构成中，依照来源可以分为三类：自费、医保个人账户、医保统筹账户。自费比例约为60%+，个人账户比例约为30%+，统筹账户比例不足5%。医保局监管者最看重的肯定是统筹账户的支付问题，而这些对药店的影响是有限的，收入占比低，利润占比更低。
总结一下影响：
盈利能力影响上，区域内比价，价格最优者得，加剧内卷。处方药占比提升、价格比价等必然带来盈利的压力，毛利率会下降。这个影响一直在发生，比价系统出来后，有一些影响，但不会突变。
成长性上，药房的主要投资逻辑是集中度提升，这个没有变化。
三、股价与投资
那为什么市场反应如此剧烈？原因是多方面的，除了上述政策的影响，还有其他因素：茅台批价下跌，消费股普跌；市场风格变化，小票优异，白马扑街；益丰层面，下跌前估值较贵，利润率较高。
投资来看，个人认为行业投资逻辑未变，政策对业绩的影响不会太大。因此，结论不言自明。