$康龙化成(SZ300759)$ $凯莱英(SZ002821)$ $昭衍新药(SH603127)$ 

【年报简评】三份年报都看完了，简单谈谈感受：

康龙：在手订单增长30%，弱于泰格50%，预计覆盖不了2年营收，大概是1.5年水平，相对弱一些，从四季度扣非情况来看，未能实现环比持续提升，但这也和四季度yq有关，大胆一些假设，康龙的扣非已经完成反转，后续将逐季好转。

凯莱英：公司在手订单总额 11.50 亿美元，约合人民80亿，根据我们此前对公司股权激励方案的测算，2023年的营收刨除大单后差不多是61亿的水平，加上大单预计在70亿左右，那么80亿订单也就一年时间消化完了，这点确实不是一件太好的事，后续成长确定性下降。

其实公司的股权激励方案已经预判到了后续增速的下滑，除此之外，凯莱英的股权激励方案不做好，对此公司好感不多，现在估值的性价比也要取决于后期的增速水平。

昭衍：2021年在手订单29亿，去年新签38亿，消化22亿，那么当前在手订单大概45亿，基本覆盖两年营收的水平，还是相对不错的。

现阶段不算猴子跌价，昭衍的性价比是非常突出的，但是风险不出请，资金要深度介入也难，所以，需要时间去化解这个所谓的“利空”，当然，如果你不介意过程的颠簸，那也是可以的。

几份CXO年报出来，排个序吧，泰格＞药明＞昭衍＞康龙＞凯莱英。需要强调的是，去年是生物医药的最艰难时刻，这些CXO能够取得这样的成绩，我认为已经值得给予鼓励，后续随着美联储进入降息周期，风险资产估值回升，融资环境回暖，相信CXO门无论是订单量还是在估值层面都会有更好的表现，现在差不多是黎明前的黑暗了。