本文为 $牛顿定律(P000484)$ 2021年5月月报公开版，投资人版本随后会上传公告。
过去两个月，除了将申购资金继续买入，牛顿定律的持仓行业与投资逻辑均未发生大的变化，相关信息披露与分析可参考2021年一季报。
持仓未变，一个认知上出现的变化是：基金部分核心持仓公司在一季度经历了原材料大幅上涨等多重利空考验，从经营表现来看，公司均从容应对。基于估值上的安全边际，在多重利空冲击下的股价表现坚挺。经过近期的几次调研与经营结果验证，我们对上述公司业绩增长与投资价值的判断达到一个更高的确信度。
本月月报，我们继续沿用原则，少谈市场与波动，继续阐述一些对于长期投资更加重要的观点。
一、社会矛盾演化与投资风险
半年前，我在与基金投资人交流时曾经说道：“我们需要将企业发展置身于社会发展之中来思考。一些行业和公司风险看起来像是意外，实则是某些社会矛盾演化的必然或大概率结果”。
过去五年，这一结论不乏案例来诠释，比如：
银行业高盈利能力、全社会高利润占比与地方债务临近危机以及中小企业融资成本高企之间的矛盾，导致了一系列银行业对于政府、中小企业输血政策的出台。
仿制药渠道层层加价、带金销售与我国逐步步入老年化社会、社保承受压力之间的矛盾，导致了“一致性评价”政策出台与加码。
电商巨头基于垄断地位，不断抬升流量成本，并强迫商家“二选一”与中小商业生存状态艰难之间的矛盾，以及互联网巨头金融业务无边界发展对于传统国有金融体系的挤压，导致了国家对于互联网巨头的反垄断调查及相关政策的出台。
课外培训机构的过度焦虑贩卖下学生与家长陷入“内卷”，以及民办K12机构掐尖导致的基础教育资源不公平，导致了相关教育政策的出台。
上周末，最高频出现的词汇很可能是“躺平”。事实上，这种现象也是社会高度竞争与阶层相对固化下的年轻人心态转变，与内卷是一种相生的关系。我在过去也提到过，“低欲望”与“节俭消费观”的盛行有可能成为某些消费品类以至整体经济的潜在风险。但以目前中国的发展状态与阶段来看，目前只是少数年轻人情绪的表达。这种风险值得我们关注，担忧仍为之尚早。
仔细回顾上述事件发生的背景，不难发现每一次政策的出台相应矛盾均发展到相对极致的状态，在每轮政策发布前社会舆论通常也会出现一波波高潮。所以说，对于上述事件所导致的政策风险并非完全不可预知及预防。
此处需要强调的是：对上述投资风险的分析，并非一定是否定相关行业、公司的长期价值。相反，对于非实质性的风险，在其充分暴露后，反而可能成为一些公司的投资机会。
二、“小生意”之美
与上文中谈到的“影响到国家金融安全、经济结构稳定、基本民生保障的“大生意””相对应的，是一些日常、无关痛痒的“小生意”。
关于“小生意”的好处，引用去年年中时的观点：“世界越“乱”，就越应该去参与一些“小生意”。不管你是国际关系，科技合作，经济周期还是重要的社会与民生问题，都不会影响一家卖早餐的，也不会影响你卖二锅头和家居用品，更不会影响物业与保洁服务。生意“小”本身，就是长期最好的风控之一。这也是牛顿定律大部分仓位布局在这些行业以及在过去两年中未踩过任何“坑”的重要原因之一。”
如果能够理解到上文中的逻辑，就不难看出，本文所讲的“小生意”并不单纯指公司的市值或生意的规模。比如说五六千亿的美的集团与海天味业，体量很大，但其生意属性实质偏小。比如一家公司是做某一细分领域的仿制药，业务规模可能并不大，但这门生意仍与基本民生保障问题息息相关。对于民办教育类公司也有着相类似的属性。
而对于“商业基础设施类”公司，比如说金融公司、通讯平台、电商平台，这类公司对于经济与民生的影响与公司的业务规模呈正相关关系，在大到一定程度之后，必然会对经济与民生产生影响，自然会受到政府的管控。尤其是在其成为某种社会矛盾的焦点之时，更应留意这背后的投资风险。
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