近期一直关注休闲食品行业，近期这个行业非常火。但研究欧美同行业，似乎没有找到过一家休闲食品业的牛股。思考其中的原因，休闲食品品类太多，无法做到市场的集中，也就无法产生很强的规模效应，我们经常看到市场近期流行这款，但一段时间后又流行另外一款，消费者的口味变化非常快、也非常杂。这也就决定了这个行业很难形成强大的规模效益和市场集中度提升带来的利润爆发，因此难以形成长期牛股。
再分析$周黑鸭(01458)$ ，以麻辣口味为主，主要集中在长江中游地区，长三角地区口味偏甜，珠三角地区口味清淡。周黑鸭的扩张主要集中在一线城市的主要原因是该地区外来人口比较多，譬如上海本地人并不喜欢吃。
相比之下，我更看好风味酸奶，这种产品比类似周黑鸭的麻辣产品，其受众更广，更能实现全国铺货，产生规模效益。
周黑鸭2016销量提升7.2%，单价提升8%，全年收入增长15.8%，而门店增长21.4%。这组数据说明周黑鸭的同店增长是下滑的，收入的增长慢于门店的增长，并且提价占据了一般的收入增长。这比较危险，扩张是否遇到了一定的利润贡献瓶颈？尽管门店数量目前仅有778家。
小龙虾产品初步判断不太可能成为爆款，主要原因是小龙虾火爆的本质是社交属性，大家坐在一起剥着吃、聊天。这点是周黑鸭所不具备的，因此不宜有过高的预期。
公司过往的高增长是靠包装升级后的提价和门店的扩张，但过往的高增长是不可复制的；公司产品价格已经属于较高的水平，未来单纯靠提价估计很难持续，而且周黑鸭依赖一个单品，能否支撑目前185亿的市值？
公司目前估值19倍，如此好的现金流但派息却一般，今年估计面临着成本费用上升的压力。尽管连锁行业是比较好的行业，但目前先观望吧。
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认真读周黑鸭中报：
1、门店数量YOY+25%，收入+16.5%；门店扩张并没有带来收入的高增长。
2、销量增长21%，这与收入增幅不匹配，说明单价是下滑了，但是为何公司自己披露的每張採購訂單的平均消費62元，+5.4%。这是为何？
3、毛利率下降1.8%，正如我在文章中担忧的，提价已经遇到瓶颈。
4、销售费用增加37%，推广开支增加较大。
5、经营现金流下降26%，一般
整体来看，我认为这份财报一般。估值不算便宜。
@今日话题
"公司目前估值19倍，如此好的现金流但派息却一般"，对于这句话我觉得应该是刚上市，本来就是需要资金来扩大产能，为何要多派息呢。
再说了，周黑鸭企业价值观可是“顾客第一，团队第二，股东第三”，开句玩笑的说，人家都说了股东第三哦
收入增长慢于门店增长不太认同，一方面你要考虑门店是几月份新开的，10月份开店跟1月份开店不一样，另一方面开店的同时还关掉效率低盈利差的店。
公司可以作为单一的鸭子产品，也可以看做是一个专注做卤味食品的平台，这么一想，可拓展的产品品类和扩张的区域就大多了。毕竟休闲食品可卖，日常聚餐食用也可以。
这组数据看不出同店是增长还是下滑，因为新开店需要一个培育期。
$周黑鸭(01458)$ 年报发布，去参加了交流会。正如我之前担忧的，公司上市时处于一个阶段性增长的阶段性波峰。目前公司处于转型期，收入和利润的增速跟不上开店的增速，提价过猛、会员打折，并且公司加大信息化投入，导致短期利润跟不上。长期来看，这些投入又是必须的。
在业绩交流会中有一个感受：公司提到为什么产品辣味的居多，原因是消费者对于刺激的东西更感兴趣。我们之前的文章分析过，随着科技的进步，人性里的劣势被愈发明显的发掘和利用。人们越来越依赖简单快速的感官、生理、心理的刺激。比如，快手、抖音的崛起本质是短视频社交，15秒浅层的视频内容，最主要的是带来视觉的冲击和享受，十几秒就可以快速切换新的内容，很符合快速消费的快餐文化。与之相似，周黑鸭的麻辣满足了人们味觉的刺激感。
新小龙虾推出后，比以前更湿润，不像我们以前提到的太干燥，产品力比上次有了明显的进步。
周黑鸭目前估值2017年19xPE，3.7xPB，股息率1.6%。相对于未来两年15%左右的增速还是偏贵。但长期来看，要注意的是，周黑鸭毕竟还是一个有定价权、高ROE的消费品公司，公司依然值得长期关注。
后记：
本文希望抛砖引玉，欢迎理性客观思考。周黑鸭上市之时，太热，大家对他的预期太高。又加上有大佬在演讲中有意无意的看好这家公司，说他卖的又贵且好，引发大家更高的热情。但我认为周黑鸭之前的提价太激进，需要有一段时间来消化。网络上似乎喜欢周黑鸭的就贬低绝味，喜欢绝味的就贬低周黑鸭。这实在有失理性。就像蒙牛、伊利、三元一样，都是靠大家一起将这个品类做大的。开餐饮的都知道如果一条街只有他一家，是干不长久的。因此，很多行业，不是谁把谁能干死，谁就一统江湖了。因此，$绝味食品(SH603517)$ 和周黑鸭各有千秋，欢迎大家再次理性讨论两家公司各自的优劣势。
更重要的是，周黑鸭未来增长、品牌营销、会员拓展、小龙虾的策略能否成功。
最后，投资中没有谁是神、没有谁是大佬，只有自己的独立思考。
@今日话题
我是2017年8月开始买入周黑鸭的，也是破了自己的规矩（港股民企新股3年内不买）。买之前也看了你的帖子，但当时还是觉得鸭子的市场足够大，小龙虾属于锦上添花。到了10月、12月又买了一些。在持有的过程中其实一直在日常生活中观察这个市场，在有的高铁站看到门前冷落，但雪球上又不时能看到火爆的高铁门店的图片，这是互相冲突的信息。最令我不安的是，看到我家附近购物中心开出的一些熟食类门店。一个是久久丫，里面有现烤的猪蹄，还有冷串，另一个是麻辣诱惑开的，里面有各种川味凉菜和卤菜，包括麻辣小龙虾。我觉得，这两个品类对于消费者而言，口味、性价比绝对是超过周黑鸭的锁鲜装的鸭产品和小龙虾的。而这两家只不过是众多熟食店当中的冰山一角，竞争力更强大、更贴近消费者需求的产品、业态每天都在涌现，周黑鸭的所谓优势可能瞬间就归零了，这不是一个可以建立强大护城河的行业。幸运的是，在今年初的高点减了一部分还略有盈利，7月把剩下的也出了，没有死扛到中报，但总体损失还是不少。
那按照您的观点绝味也做不大，味道人群覆盖面也有限啊！