昨天3000点破了，很多三年前的赛道股跌幅最近非常大，就连股王贵州茅台最近都放量大跌，曾经优秀的公司就叫眼茅，牙茅，酱油茅，药茅等等，那时候这些各种茅指数龙头估值远远超过了真正的茅台。100倍市盈率200倍市盈率都认为很正常，都在计算2060年的净利润了，当时机构都在讲不能看眼前的估值，要看未来，未来到底多久他们不说，或者讲看200年还存在的企业，看不容易改变的企业。也在讲长期收益率和净资产收益率相关，现在贵点没关系的，拉长时间看就和净资产收益率相当，还讲是查理芒格说的，当时认为100倍市盈率的中免也是合理估值，7000亿的金龙鱼长期来看也是大赚，几百倍估值的医美龙头公司未来增长速度会巨大，还有中概股根本不看估值，也不看盈利模式，哪怕亏损严重市值也是不断新高，都会认为净资产收益率会一直不变，业绩增长速度也会越来越快。但现实是什么，投资真的不看估值嘛，未来都是确定性的嘛，历史的教训永远一样，人类唯一能从历史中吸取的教训就是，人类从来都不会从历史中吸取教训，就像鲁迅先生说：“人们因为能忘却，所以自己能逐渐的脱离了受过的苦痛，也因为能忘却，所以照样再犯前人的错误。”
2年多前由于机构大量报团，让指数到达了3700点，曾经的报团股很多跌了百分之70，80，即使是这样估值还是高得很离谱，很多茅指数龙头股最近三年业绩不但不增长还下滑了，曾经150倍100倍市盈率跌到现在很多也还有50倍30倍估值，这样的估值到底嘛？我认为远远没有到底，一个业绩不增长或者负增长又很少分红的公司能给多少估值？还有一个优秀的公司未来就一定优秀嘛？净资产收益率会永远不下降嘛？以前20年增速百分之15到20，未来还可以继续这样高增长嘛？如果从投资股票就是为了获得这公司存续期内股息现金流的折现来思考这公司的估值我们怎么选股，什么股票会有什么价格。以前高增速的公司我们也可以推断它增速会慢下来假设一个业绩不增长的公司每年分红应该是要大于无风险利率2倍的，净资产收益率也可能下降也可能减少，以前的高增长可以加分，但也要思考这公司未来会怎么样，在一个全世界最卷的国家意味着竞争激烈以前的高增长不一定未来还可以高增长，特别是科技公司也是很容易被其它技术颠覆的。如果从这个角度来思考我们就要给与我们自己更大的安全垫，安全垫我认为就是便宜，买得便宜会赢一半，比如一年无风险利率2.5，股息百分之5哪怕不增长能永续是合理估值，如果我股息百分之10买安全垫肯定更厚，哪怕未来业绩下滑百分之30，50可能也不会亏钱。很多时候传统行业很难得被颠覆，不能一听是挖煤的公司就认为三五十年不用煤了你这公司就不值钱了，或者不管财务报表怎么样第一句就是周期股不看，其实每个公司都有自己的护城河和亮点，公司也是不断变化的，五年前三年前的同一个公司可能变得很不一样了，同样挖煤的有些公司成本150元可以卖700元一吨，有些公司成本虽然100元，但你只能卖150到200元一吨，有些公司成本就500元每吨了，你只能卖700元每吨，同样做碳酸钾的，有些成本是3万一吨，有些公司成本是15万元每吨，护城河就会很不一样，估值也应该不一样。
现在的A股市场其实大部分公司是严重高估的，都在喊救市，都在讲制度有缺陷，但最根本的原因还是市场上的公司太贵，如果要分红收回投资可能大部分公司是做不到的，哪怕是跌了百分之70，80曾经的赛道股，也是很难做到10年15年能分红收回投资的，比如中免假设分红不变还要分120年才能和现在的股价差不多，还有新股不知道开盘后是谁接盘买了？明明知道估值很高还是有人买，还有一些公司基本从来不分红，估值高高再上买了就被套住，然后市场上总讲大股东减持，高管减持那是给得太多不得不卖啊，不然不变成傻子了，国家如果要救市应该从法律法规制定一些规则，国外也有很多成熟的体系值得学习，知识应该是没有国界的，还有制定规则的人是不是得利益者，所以漏洞总是堵不住，特别是做假账，欺骗股民的行为肯定得重罚加坐牢不然发现了罚酒茅台三杯那不做假账对不起茅台的酱香。我们普通人如果改变不了这些但可以远离这类公司，从便宜股中寻找自己认知能力内的性价比最高的公司。
我现在第一重仓还是潞安，潞安三季度业绩我猜会和二季度相差不大，或者低一点17到19亿吧，前三季度70亿净利润，如果按照现在的喷吹煤，焦煤价格四季度净利润应该不会低于30亿，全年100亿左右净利润，5.5倍市盈率，没有有息负债，手上到年底还有300亿左右现金，这种资产负债表哪怕业绩全部分也不会影响这个公司正常运营，估计会分百分之70左右，对应现在股价就是百分之12.5左右分红，缺点就是如果不收购煤矿或者不新开煤矿可能挖18到20年后就没有煤可以挖了。山煤国际和华阳市值差不多，今年大部分盈利是山煤国际贡献的，山煤国际不断新高的时候陆陆续续换成了潞安的股份，山煤国际现在360亿市值，上半年30亿净利润，三季度估计13到14亿净利润，全年60亿净利润左右，按公司百分之60最低分红率今年百分之10➕的股息率，山煤国际动力煤长协占比高，生产成本最低之一，焦煤无烟煤生产成本也远远低于其它上市公司，这是山煤国际最大的护城河，就是有息负债相对还高一点，希望年底又会持续改善一点。华阳是最近才融资买的可能亏了三五个点，今年业绩预计也是60亿左右，估值相对潞安和山煤国际更低，未来2年两个优质无烟煤矿达产后未来权益产能增速在上市公司算比较不错的，相对现在产能还能提升百分之20左右，储量高，开采年限长。缺点是分红比例低，有息负债相对而言要高不少，如果未来2年华阳能降低有息负债，提高分红比例，未来还是值得期待的。
最近还买了$藏格矿业(SZ000408)$ ，这公司越了解越喜欢，目前总体估计亏了5个点左右，这公司有三大业务，以前第一大业务是钾肥，还有碳酸锂，最近两年新增了铜矿业务，现在的铜矿价格藏格矿业今年可以贡献14亿多的净利润，2年后二期如果全面投产，按现在的铜矿价格一年会有35亿左右净利润，5年内三期投产就是一个年产量60万吨铜的全国第一大铜矿，到时候一年净利润可能就占比60亿左右，钾肥和锂矿按公司的规划未来三五年都会提高产能，保守估计5年内是现在权益产能的三倍，但钾肥，锂矿，铜的价格都是不可控的，特别是钾肥和锂矿，如果供应量提高价格是大概率要下滑了，好在藏格矿业的成本是非常有优势的，今年前三季度钾肥成本只有1035元每吨，锂的成本是38867元每吨，毛利率都是非常高的，前三季度钾肥销售均价2700多元，锂销售均价24.6万（现在市场均价是17.5万左右），也会有人讲未来供应过剩可能很多公司会亏本卖，我也不知道会不会亏本卖，但看了雪球球友统计的数据还是认为每个周期股是不一样的，成本不一样就是最大的优势，成本越低优势越大，
看了球友的统计，有些公司成本20多万一吨了，也有15万一吨的，如果价格长期在15万左右一吨很多产能都会退出，哪怕卖12万一吨藏格还是有很高毛利率，权益产能提高3倍后业绩也会增长不少。最喜欢藏格矿业还是没有任何有息负债，财务成本是负数，高分红，估值10倍不到，股息百分之6到7，但5年内三大重要产品权益产能都会提高3到5倍，价格不变业绩大概率会增长3到5倍，产品价格下滑一半股息也会维持住，未来都是不确定性的，但有些东西还是大概率能确定的，我们要抓住确定性的，然后来赌未来的不确定性，低有息负债低估值高股息，产品供不应求或者是必需品，成本有优势，毛利率比同行业高的周期股还是可以期待的。
不管是熊市还是牛市，不管是大股东收割韭菜还是机构投资者说的英雄所见略同，和我们选股都没有任何关系，我们要想在这个市场生存下去最好的办法还是要选择便宜货，在自己认知能力内找到那些低估值，高分红，优秀的自由现金流，高毛利率，成本有优势的公司，最好还是低负债低有息负债，合理估值打骨折后我们在出手，这类公司也可能高成长，那些高成长的公司也可能负增长零增长，有时候不会选股可以用软件从股息最高的那100个公司选，优中选优，优后对比价格等等去寻找机会。$潞安环能(SH601699)$ $贵州茅台(SH600519)$ #今日话题#