个股分析--利亚德（2）

今天继续围绕 价值投资入门--好行业、好公司、好价格 的投资逻辑来分析$利亚德(SZ300296)$ 

利亚德的基本财务数据在：价值投资基础--股票池4.0

上一讲回顾（第一部分：行业分析）

没看过上一讲的可以点击链接跳转查看：个股分析--利亚德（1）

概述：

（1）上一讲是关于小间距LED行业的分析，2011-2017年经历了爆发式的增长，但是到了2018年增速放缓（依然较快），所以对于该行业的预期增速要相应下调。

（2）找出几家上市公司2018一季度的利润率看一下，利亚德毛利率为36.72%、净利率为16.64%，洲明科技为毛利率27.44%、净利率6.20%，艾比森毛利率为36.41%、净利率为6.33%，总体来看利润率不算高。

评分：

长长的陂（足够的发展空间）：80分

湿湿的雪（较好的利润率）：65分

综合评分：75分 （注：满分100）

具体请查看：个股分析--利亚德（1）

第二部分：公司分析

利亚德过往的经营状况

（1）利亚德营业收入从2013年到2017年，4年复合增长率为69.82%；净利润4年复合增长率为97.21%。净资产收益率（ROE）每年都在提高，2017年达到了24.06%。增长速度惊人，盈利能力很强！

（2）毛利率在35%~41%之间，净利率在10%~18%之间，利润率比较一般。

（3）2013年到2016年经营现金流净额大幅少于净利润，说明这期间现金流不太好！但是到了2017年现金流得到大幅改善。

（4）2012年上市至今股价1.2到12.88，算上分红送股，复合年化回报率为50%左右（具体没算）

总结：利亚德上市至今得到了飞速的发展，公司业绩相当优异，不好的现金流在2017年得到了改善，给股市投资者带来了丰厚的回报！如果100分满分，给95分！

然而，这些都是历史，站在当下，我们要考虑的问题是，利亚德过去的利润，靠什么赚来的，是技术优势，渠道优势，先发优势，或者是其他什么优势呢？今天之后，这些获利因素还在吗？未来企业的净利润还能继续高增长吗？

波特五力分析

1.小间距LED现有企业的竞争

小间距LED的出现，大大提升了LED屏企业的门槛，使得中国LED行业集中度大幅提升。在2018年第一季度中国小间距LED厂商市占率分布情况中，前五名合计市占率达到75%。其中利亚德市占率排行第一，占比为36%；其次为洲明科技，占比为22%；排名第三的是联建光电，占比为7%；艾比森和上海三思分列四、五，市场占比为6%和4%。

从营收规模来看，利亚德无疑是LED小间距行业的龙头公司。那利亚德的竞争优势是什么呢？是技术优势吗？众所周知，LED及小间距技术并非高精尖技术，也非利亚德独家垄断，市场有多家竞争者，且各有所长。是先发优势吗？这个肯定是有的，小间距LED显示屏的概念最先由利亚德率在2008年提出，并在2011年实现量产，经过这几年的深耕运作，相比其它公司积累了更多的经验和客户资源！利亚德还有其他竞争优势吗？我思考了很久，重新看下了利亚德招股说明书，在利亚德上市之初，公司已经看见了由于技术进步和政策推进，这个行业将会告诉增长，同时，公司也确实抓住了这个行业高速增长的机会，从一个年销售5亿多的企业，六年时间里成长为年销售60多亿的企业。说明利亚德的管理层有长远的眼光和很好的执行力。先发优势和优秀的管理层团队是利亚德最大的竞争优势！如果还有其它的竞争优势请各位球友评论补充！从市占率情况看，利亚德在这个行业中占比还是挺高的，随着小间距LED行业的增速放缓，由于没有明显的技术优势，企业之间的竞争压力会越来越大！

2.潜在进入者

小间距LED行业还是处于高速发展的阶段，再加上技术门槛不算高，所以肯定会有不少资金想进入该行业分得一杯羹！但是经过这些年的发展，中国LED行业集中度大幅提升，已经形成几家独大的局面，任何潜在进入者都需要面对比当初利亚德大得多的竞争环境。所以不用太过于担心，想进入这个行业难度不小！

3.替代品

Mini led和Micro led技术已经问世，小间距马上要被替代了？就产品体验和性能角度来说，这两个技术相比小间距肯定更加优异，但是它们有一个共同的缺点：成本太贵！Mini led现在已经出现了不少产品，相比现在主流的小间距LED要贵10贵以上。Micro led技术尚未成熟，价格也超贵！

但是作为投资者，我们要密切关注这些可能的替代品，当出现颠覆性的替代品时，我们能更早地发现并采取相应的应对措施！

4.供应商的议价能力

LED外延芯片-->LED器件封装-->小间距LED应用

利亚德最直接的供应商是木林森这类LED器件封装企业，封装行业技术门槛不高，所以LED器件封装的公司较多，就会导致它们的议价能力较弱！我们从利亚德的资产负债表中的应付就能看出！应付票据和应付账款高达17.26亿！

结论就是：供应商的议价能力较弱！

5.客户的议价能力

回顾一下，利亚德的主要业务：智能显示、夜游经济、文旅新业态、VR体验，其中VR体验起步不久可以先忽略（也许未来会是一个增长点）。

利亚德的不少项目是政府部门的，很多都需要自己先垫钱，2017年应收账款和应收票据高达20.67亿，这说明利亚德对下游客户的议价能力较弱！

评分：

企业竞争：85分；

潜在进入者：75分；

替代品：75分；

供应商的议价能力：85分

客户的议价能力：50分

综合评分：74分（满分100分）

注：以上是关于公司的分析，行业分分析的文章链接：个股分析--利亚德（1）

接下来是：个股分析--利亚德（3）（当前估值分析以及未来的预期、需要注意的风险）

敬请关注！

分享好的投资理念与个股分析，股票池每周更新，价值投资基础--股票池4.0 已更新！

小建议：在雪球上写文章分享自己的投资心得有1个多月了，各项功能用起来还不错，但是有个地方用得不爽：写长文居然没有保存草稿的功能，我自己也一直比较注意这个问题，一般写一部分会自己做个备份，但是今天就一不小心忘记备份了，然后手贱点了一下网页返回键，然后几个小时辛苦编辑的文章全没了，所以为了提升用户体验，我建议增加：写长文自动保存草稿的功能，@小秘书 @不明真相的群众 @今日话题