今天收盘后 万众期待的中国神华3季报终于出炉了
随着煤炭价格的不断上涨 这个煤炭板块本身业绩优良的带头大哥股价当然会更上一层楼 但是潜伏的大家其实都关心的是卖点问题 我们拿到多少钱卖呢？ 这就要对其未来一段时间的业绩做一个预测了。 我们直接看数据， 中国神华 3季度盈利75.6亿 年化盈利 302亿 对应神华今天的3350亿市值 pe约为11。 说实话 对于一个资源股的估值 我就没见过11的，至少也涨到20吧。。。 好吧 市场为准。。。
其实我对于这个数字是很不满意的，为什么呢？ 我们来具体看一下其报表中关于煤炭的经营数据。7-9月煤炭销售量：102百万吨 均价：305。。。。 上半年的均价是 271。相信仔细看过我月初对于神华业绩推断贴的盆友们也许记得，我当时根据 今年动力煤涨价的幅度 推断出 3季度相比较上半年均价增长幅度远不止如此。 也就是说， 神华这个 11pe的业绩并没有反映出今年煤价的大幅上涨。
我查阅了神华12年以来的所有年报，制作出了以下表格：
从此表可以看出，神华在与如今煤炭价格相似的13年，吨煤的销售平均价格为390元。 我目前的知识，只能将此现象解释为，煤价长协造成的影响。 但是，如果煤价保持或继续上涨，迟早这个长协价格会上来，这样销售价格还有90元的提升空间。
我们可以看出 营业额 并非直接等于吨数乘以平均价格 但有相关性。 而吨煤成本也不是一直下降，当煤价上涨后 成本也会上涨。 这里的成本不是煤炭生产成本，是营业成本 除以吨数。吨煤生产成本是一直下降的，三季报里有描述。我觉得我算的这个成本更直观。
如果我们以极其乐观的态度算这个问题 每季度增加 90*10000w = 900000w=90亿。。。利润
pe为 3350/(（90+75）*4)=5.1。 这也就是我的粗暴算法得出的盈利极值点。
然后 对于大家关心的发电问题 ， 我们可以看到 ， 发电盈利近年来较为稳定，受煤价影响较小。 如果明年煤电联动机制启动，电价上涨，对盈利也会有提升。
根据以上推论，神华明年一季度的pe 会落在5-11这个区间里。由于煤价已经较7-9月均价大幅上涨，我们将这个区域可以进一步锁定为5-10。 以这个估值，神华可以基本无视大盘波动，安全上涨至pe15以上。
$中国神华(SH601088)$ $煤炭B级(SZ150290)$ $上证指数(SH000001)$