（一）动量因子在A股无效吗？
如果稍微做过一些研究的朋友应该会知道常规的动量因子（过去一年涨幅）在A股的历史回测结果非常糟糕。
比如，我们选择过去250日涨幅最大的前100只股票
20天调仓一次
每只股票平权买入
股票最长的持有时间为60日
我们来看从2007年1月至今（2019/4/3）的回测结果：
策略总收益为50.32%，同期沪深300总收益91.58%
策略年化收益3.39%，同期沪深300年化收益5.46%
对A股全部股票按250日涨幅分为20段
平均每段120只股票
最靠前5%的分段收益要比最后5%-10%的分段收益少近20个百分点：
通过排名分析可以看到，相比动量效应，反转效应在A股反而更加简单有效。貌似在牛短熊长的A股，不断地买跌抄底才是王道。
但如果因为上面的回测结果就草率地认为动量类策略在A股无效，那么你很可能就因此错过了一个闷声发大财的机会。
今天我们就来介绍一种动量策略的正确打开方式。
（二）动量策略的正确打开方式
这里我们会用到一个进阶的动量因子，也就是所谓的高质量动量因子。
那么什么是高质量的动量呢？
我们通过两只股票过去一年的价格走势进行举例。
利安隆和仙坛股份这两只股票在过去一年的涨幅刚好都达到了86%：
但是明显可以看出利安隆这只股票的走势更加平缓，仙坛股份则相对比较“不安分”，股价的波动也更加剧烈。
通过波动率的对比则更能看出两者之间的差异：
这两只股票在过去一年的涨幅一致，如果根据传统的动量因子（250日涨幅）进行打分，它们会是评分完全相同的两只股票。
但是，如果再增加波动率这个维度，我们会发现两只股票存在明显的差异。
虽然两只股票最后的终点相同，但一种是稳稳地向上，另外一种是忽上忽下地坐股价过山车。想必大部分人会更愿意接受第一种平缓的上涨过程。
所以，这里我们会认为利安隆这类股票的动量质量高于仙坛股份这类股票。
那么如何定义动量质量因子？这里有两种定义方式
方式一：
动量质量 =（正回报率 - 负回报率）/ （正回报率 + 负回报率）
方式二：
动量质量=（正涨幅天数-负涨幅天数）/（正涨幅天数+负涨幅天数）
我们可以理解为过去的一段时间（一年或6个月中），正回报的天数越多，那么这个股票的动量质量就相对更好。
因为在总回报一定的情况下，正回报比率越高，说明这个股票会具有更多的比较小而连续的涨幅。
这里我们采用方式二的动量质量因子
具体需要定义如下指标：
正涨幅250：Sum(if(1日涨幅<0,0,1),250)
负涨幅250：Sum(if(1日涨幅>0,0,1),250)
250日动量质量：(正涨幅250-负涨幅250)/(正涨幅250+负涨幅250)
（三）策略回测
定义完动量质量因子，我们再使用该因子开发一个简单的策略
策略定义如下：
投资范围：全市场除ST及停牌股票
排名条件：250日动量质量（大），250日波动率（小）
买入规则：排名前100只股票，等权重
调仓周期：20个交易日
回测区间：2007/1/4-2019/4/2
下面是回测结果：
高质量动量策略的总收益：1094%
沪深300累计收益：92%
根据策略的年度收益统计也可以发现，在完整的统计年度，策略仅在2017年较大幅度跑输沪深300指数：
（四）总结
其实动量投资本身是一种很好的投资策略。
虽然大家经常嘲笑韭菜炒股就是在追涨杀跌，但是如果严格地去执行追涨杀跌的方法，也是一种逆人性的操作，运用得当也可以获得可观收益。
而通过量化的方法挖掘出市场的非理性行为，通过策略稳稳地帮我们去赚钱，今天介绍的这个高质量动量因子，就是一个可以继续深入研究的方向。
更多数据及量化资讯欢迎关注公众号：果仁网