去年年底的时候我分别写了《我的投资体系——思想篇》和《我的投资体系——操作篇》
有的朋友问为啥没写如何卖出呢？今天我们就聊聊卖出。
如何卖出，先要考虑为什么买入，因为买的时候应该就想好原因，所以卖出的逻辑很简单，这个买入因素没有了就是我们要卖出的时候。
因为趋势买入，就在趋势消失时卖出。
因为某技术指标成立买入，就在技术指标消失的时候卖出。
因为价格低于价值时买入，就在价格高于价值的时候卖出
因为打探消息买入，就在发现这事不靠谱的时候卖出。
所以卖出没有一个统一的标准，要结合自己的体系，比如我是基于价值买，所以会在占不到价值便宜的时候卖。
同时我认为估值很难精准，便宜和贵都是区间，所以我是分批买也是分批卖。
我卖出的原因大概有两种
第一种原因，看错或逻辑改变
看错因为前期自己的分析有思维漏洞，或者对商业模式的判断本身就是错误的。这种情况下发现错误的时候我会第一时刻卖出。
在漫长的投资生涯中不看错是不可能的，看错就第一时间认错，不要有侥幸心理。一家企业已经不认可逻辑了，还抱着侥幸的心理持有，很难有好的结果。
逻辑改变往往都因为黑天鹅，这种事情我们很难预测，遇见了只能认倒霉，规避的方法我认为有三种，尽量选政策影响小的行业，持仓做出适当分散，尽量买的便宜。
以昨天的上机为例，就属于一个黑天鹅事件。
昨天文章喜马拉雅语音版留言下，有这样一条评论
对于踩黑天鹅这事，能怎么做呢？遇见了只能认错，然后去评估影响。
后来跟这位听众简单聊了几句，感觉他大概的意思是吃了两个一字板跌停，已经跑不掉了，不想让黑白说这个协议不好。
这样真的没意义，我们不去面对错误就不可能成长，错了就是错了，总去找理由安慰自己，不愿意面对自己投资体系上的缺点，怎么可能将这件事做好。
对我来说这份协议不至于本质上改变上机，上机依然具有垄断地位，等疫情完全恢复依然能带来很多流量，但我们也要认识到的是，这份协议他至少未来三五年会有一些影响。
如果站在现金流折现的角度上，至少有五年的赚钱预期降低了，他的价值自然会有所下降。
黑白之前的预期是60以下开始初步建仓，因为这份协议的出现就需要等待一个更低的价格。如果不给我一个极度便宜的机会，我暂时不打算建仓上机了。
错过无非是少赚，无非是不能变的更好，做错意味着亏损，会变的更差。
这次上机两个一字板跌停，除了这份协议，我认为还有一个原因是，上机本身就不便宜，这次疫情本身股价就没怎么下跌，19年12月上机股价70多，这次公告之前上机股价也是70多，也就是说去年上机少赚了1年的钱，2021依然可能继续少赚钱，但这事，并没有反应在他的价格上。
即使没有这份协议，之前70元的上机也谈不上是什么好机会，这份协议只是一个导火索让很多股东认识到了这个问题，再好的企业也要有好的价格才值得投资。
上机这家企业太热门，又有明星基金经理持有，导致很多朋友不管不顾的冲动买入，黑白去年至今也提醒了很多次，简单后台搜索了一下。
2021年1月19日《聊聊当前的一些选择》
因为很多朋友说等待上机怕错过，2021年1月21日我还专门写了一篇文章《一笔交易，两个提问》
当然了黑白对上机的判断也不一定对，但我们至少要明白一个道理，冲动交易了然后想找一个不亏损的方法是不可能的。
我们在漫长的投资生涯中一定会遇见自己看错或者黑天鹅的情况，态度上我们要勇于认错，因为直面错误才有可能改正错误。体系上我们要适当分散，偶尔犯一次错，让自己不至于被迫离场。
第二种原因，高估卖出
一家企业如果当前价格，已经透支了未来两三年的业绩，我会选择逐步卖出。
拿之前黑白减仓洋河做一个例子，保守估计洋河2021年~2023年维持15%的业绩增长，2023年净利润就是120亿左右。白酒这个行业的赛道比较好，我们按30PE的估值，差不多是3600亿。
也就是说当前段日子的洋河已经3800亿的时候，基本已经体现了三年后的合理市值，要想未来在洋河身上赚钱，只有两种可能，有更高的增速或者市场给洋河更高的估值，这个概率是比较低的。
所以之前，洋河3200亿、3400亿、3800亿我减持了一些洋河。
那怎么知道一家企业两年后或者三年后大概值多少钱呢？
简单的说，3年后企业的总市值=3年后的净利润X3年后的市盈率。
市盈率这个比较好选择，一家企业护城河越宽广，收益的现金流质量越好，越贴近于无风险的资产，那么他的合理估值就应该越贴近无风险收益率的估值，一般情况下也就是25~30倍市盈率。
如果这家企业杠杆很高，收入质量差一些，我会相应下调他的市盈率，总之这个市盈率一定是容易达到的，比如银行你给他预估了一个30PE，可能一辈子也遇不到。
利润是个比较难的地方，未来三年的业绩增速是多少，最终大概能获得多少净利润，这没有任何一个渠道可以查询到准确答案。
无非就是自己结合商业模式的理解和对企业的分析做出一个预估，估值的思路可以参考黑白之前写的一篇《白话聊估值》
估值这事，我认为首先他很难完全精准，其次便宜和贵我认为是一个区间，不是一个点，所以我个人卖出和买入都是分批进行。
对于高估卖出，这里面没什么奥秘也没什么诀窍，无非就是告诉自己别想着赚运气的钱，首先知道自己有多大能力，然后只赚能力范围内的钱。
想赚绘画的钱首先得会绘画，想赚设计的钱首先得会设计，想赚编程的钱首先得会编程。
对于黑白来说只懂企业分析，不懂趋势，就不奢望自己去赚趋势的钱。
黑白是基于价格便宜买，那么价格上占不到什么便宜我就卖，即使卖出时这家企业依然气势如虹但这不是我的能力范围。
很少用的第三种原因，有更好的选择
我个人比较少因为这种情况卖出，首先估值很难非常精准，除非是在特别明显的估值差异下，否则严格的说那个更便宜也不容易，并且这很容易成为我们频繁交易的借口。
关于卖出，对于价值投资者无非就是：
第一种，看错和遇见黑天鹅，认错出局，不要逃避责任。
第二种，企业不再低估，获利了结，不要有不甘心，不要想赚到一只股票的所有钱。
虽然有会买的是徒弟，会卖的是师傅这句话，但是我认为并不适用于价值投资者。
对于价值投资敢于在便宜的时候逆境去买才是关键，打个比方如果你4元买了分众，80元买了洋河，其实11卖分众还是12卖分众，一次卖还是分批卖，这都不影响这是一笔成功的投资，同样你在洋河逆境的时候买了，即使今天卖出依然也可以获得近3倍的收益。
我们唯一要做的，就是放弃赚到每一分钱的执念就好，这个市场有人赚价值的钱，有人赚趋势的钱，我们不可能都赚了，一只股票赚到大部分就可以了。
02
聊聊组合的问题
说说昨晚的一个留言，一位读者说去年满仓了地产，每次以为到底了，然后又跌了，本来家人就不支持他炒股，看到这么好的行情他都赚不到钱，更是反对，又急又燥问我有没有什么办法。
周天的周总结下，还收到这样一条留言
首先我们必须承认的事实是，过去一两年格力、平安、地产、银行，或多或少都有些困境，所以股价不涨也是理所应当，即使有价值的企业一两年不被市场认可也是常有的事。
要说错误在哪，我认为是在没有择时能力和足够耐心的情况下仓位太过于集中了。
黑白虽然没事斗胆写写分享，但我自认为是一个普通人，无非是比大家早入市几年多了一点点经验。
既然我们都是普通人，就要明白的是自己不是无所不能，并且也会有七情六欲。
所以黑白的选择一直是适当分散，4只左右的主要持仓，4只左右的逐步买入。
首先是作为一个普通人，我们不可能不犯错，在漫长的投资生涯中也不可能不遇见黑天鹅，所以要保证自己即使犯错，即使遇见了黑天鹅，也不会被迫离场。
其次呢要让自己保持一个良好的心态，绝对集中很容易让自己心态失衡，当大部分身家都压在一只股票上，名声、财富都和他捆绑到了一起，就很容易被蒙蔽双眼，容易屁股决定脑袋，听不得反对意见，忽略企业不好的消息。
即使我们持有的企业真的有价值，也可能有较长的时间得不到市场的认可，作为一个普通人，如果完全错过了一波大行情，自认为做不到风轻云淡。
并且呢黑白的体系是左侧逐步建仓，这就意味着建仓的企业往往会经历一波下跌，会有段时间不但不赚钱，还会有浮亏。
适度分散可以形成一个良好的循环，有些持仓在建仓，有些持仓在收获，比如黑白在建仓的瀚蓝、格力、海螺还在买买买，但今年依然获得了8%左右的收益，因为合计占了总仓位35%的腾讯今年上涨了29%，占了仓位10%的分众上涨了15%。
绝对集中可能会让我们的收益更高，但同时也面临着更大的风险，更多的压力。
投资这事，我们要对自己有清楚的认知，作为普通人，永远让自己在一个很舒服很理性的状态这是关键，如果持仓让自己焦虑了，如果让自己不愿意或不敢理性的去面对错误，那自然结果不会太好。
不奢望赚能力范围以外的钱，明白自己会犯错，只有足够稳才能走的长。