回复@美丽的邂逅: 年报前就分析过。二季度业绩开始走大的上升周期//@美丽的邂逅:回复@美丽的邂逅:$振华股份(SH603067)$
年报电话会议纪要理解：
1、2022年业绩有约20%是维生素K3在价格端的增量贡献；
2022年VK3收入约4.33-1.03=3.3亿； 前年利润4.17亿，假设20%由VK3贡献，约0.834亿；推算其当年净利润率约25.3%。毛利率估计在50%以上，大体上数据对的上。VK3之外利润3.34亿；
2021年VK3收入1.73亿，毛利率仅仅只有23.01%，这是并购后数据，23年可同口径对比。21年如果按10%净利润算，净利润约0.17亿；碱式硫酸铬收入1.03亿，两者相加为2.76亿；
2023年联副产品3.66亿，毛利率24.2%，可推测VK3毛利率至少在25%以上，盈利能力至少不会低于2021年，假设去年净利润为0.2亿，则2023年VK3之外业务净利润为3.51亿；
按此推算，2023年非VK3业务利润同比增长3.51/3.34=5.1%。低于纪要提到的：含铬业务及非铬业务的整体利润实际上仍保持了两位数的增长。 当然如是低双位数，也差不太多。
这里要修正我自己前期的错误预期，当VK3价格反弹后，单品带来的利润增量可能只有大几千万，不会超过1亿。暂且以此作为预估基线吧。
2、铬化学品在新能源（动力电车电机、风电装置等）、高端合金装备等领域的需求增量所致。这部分新兴市场虽有很强的增长确定性，但供需结构性错配情况也比较严重，公司在客户拓展初期采取相对温和的价格策略，与下游产业链共生共荣，最终也会得到行业的回馈。
如何理解？今年3月博鸿化工也开始建设1万吨氧化铬绿、1万吨金属铬项目，即使是很细分的领域，在中国估计很少有独家的生意，行业竞争格局好坏都只能是相对的。因此振华采取温和的价格策略，可以一定程度上防止行业产能扩建或死灰复燃。只赚取合理利润，哪怕某个阶段，强行涨价可能也是能实现的。毕竟需求如刚性，供给有限。
所谓结果性错配是什么意思？我理解，国内不少铬盐产能集中在初级产品重铬酸盐，或下游的铬揉剂这类，而铬绿、金属铬是不足的。
3、公司去年四季度及今年一季度在一定程度上出现业绩增量的空窗期，即固有业务总体稳定，新增产线业绩爬坡。随着公司市场地位的进一步稳固和产业链延伸项目经济效益的兑现，公司后续的发展潜力是值得期待的。
哈哈，这话是否预示了1季度业绩估计很平淡，涨跌在个位数之内？如果真的2季度就能开始新的增长，现在已经4月中了，几个月的平淡等待，我不想折腾，当然交易我永远保持开发与灵活，保持随时卖出甚至清仓的可能，不一定与持仓盈亏有关。
4、重庆基地多年来执行的是铬渣解毒安全填埋处置模式，其铬渣综合利用当前正在初始期。这些投资方向既有必要性，其未来的经济效益也具有确定性。
去年母公司净利润同比小幅增长，主要是民丰去年1.64亿，净利润率9.4%，同比22年的2.14亿，大幅下降24.4%。这跟产品结构差异，以及吃干榨净综合能力更弱有关系，民丰VK3好像产量更高些，也没有氢氧化铝(去年毛利率提升)，因此去年两者盈利能力差异明显。
不过加入振华的民丰，比银河去年盈利能力又强很多。如单独看，黄石还是领先的老大。民丰能力提升到黄石同等水平，估计还要1~2年的治理，主要是上面提到的铬渣资源化处理。
5、对液流储能最终投资价值的实现仍抱有积极态度，并会以持续、适度的研发投入融入储能产业链。我觉得这是对的，不要头脑发热。
从业绩角度看，估计2年内，铁铬液流都只是概念，甚至是成本负担，利润减分项，但的确需要这样的概念在身上。毕竟2022年7月就被短期爆炒过。依然等待被炒。
6、铬盐出口不能享受退税政策，使公司的成本优势在出口项下难以有效体现，只能通过差异化的产品提高客户黏性。这点以前不知道，坏消息，RMB贬值也许好些，以后如果升值，更不利于出口了。当然出口部分，要是能做好，也是预期外的。铬盐未来都是区域老大的格局。
总体上，作为50亿市值以下的公司，振华给我非常稳重的感觉。没有找到更令我心动的(很难)，哪怕短期看不到爆发可能性，也愿意等着风的到来。