Ben Graham的价值投资并不是为股票而写，而是所有"证券"。
没有前面的债券理论，只看股票篇，会因为漏了最精彩的一段而认为价投有很多漏洞。
老祖宗说，债券的安全不是因为"有资产抵押"或"排前排后的次序"，而是有足够的入息。
***企业的价值是由它的收入多少而来的***
(所以以后也不要屈价投就是买资产折让股)
在考虑企业收入时要考虑下面的几个重要项:
1. 利息倍比
企业遇到经济走低或剧烈竞争引致利润减少，会增加不足够偿付利息的机会，比如盈利和利息比例100:75的只是1.25倍，当企业利息从3厘的上升只需1厘，企业利润就 会下跌25%，不足以支付利息或剩余盈利储备偿还本金，所以利息倍数之间要有足够寛度，例如是100:5的20倍的利息倍数，利润要下跌95%才出事;
2.业务性质
单看利息比并不足够，一间南征北讨的地产发展企业，和另一间卖民生的杂货店或速食店的盈利在经济周期的变化会有不同的意义，好景时后者增长或 不及前者，但遇经济低潮的周期盈利跌幅度就会较前者小得多，债券因此会更安全;
3. 历史为鉴
不是每一相同工业公司是一样，创头公司和另一间老字号公司面解决困难能力和顾客对它的信任就不一样，又若已经能提供了多年经济循环也应付到的报告，多小能 反映和启示管理层面对未来幻变的能力;
4. 选债的底线，风险和回报比例不一
风险和回报并非正比，这是笔者最钦佩Ben Graham的发现，例如若李嘉诚的全球多元化公司的每年经常收入是100亿，它每年债的利息只有2亿，利息倍是50倍，是底线以上 非常安全的公司，你不应因为5%的高级债有抵押，而不投资他的低级9%优先股。
**選底线以上的公司，買它最高回报的定息證券**
股神谨记了老祖宗教导，只投资好公司的最低级的优先股(同一企业的优先股的股息必定高于高级债的债息)。
投资者不应买底线以下的高级债，以为有抵押就安全，因为买债的主要原因是不想麻烦，而非麻烦中找保障，因为一旦出事，a)企业的资产就会跳楼大平卖而缩水 ，b)清盘或重组会花是非常花时间成本和费用的;
5.买债要留意它的股票，买股票要留意它的债
企业派过多的利息，利息倍比低(因为借贷过度)，一旦市场利率上升，用于派发股息的盈利就会大减，反之企业大派股息，把应该预流资本支出的钱也花去， 生财的资产因老化削弱未来的盈利能力，直接增加来年派不到利息的机会，投资人没有道理不留意争夺同一公司盈利的另一证券类别那个花算和回报优胜;
6.股票是会升息的债券，留意通涨和保留利润
这是有前提，若果像几年前的亨氏茄汁的盈利只刚够支付优先股股息，就没有保留盈利投资，增加未来盈利和派息，普通股的股息增长空间就会小，民生的 产品比较容易跟着随通涨提价， 麦当劳和家乡鸡的股票正是会升息债券的典范。
7.安全边际
利息是股价的地心吸力，因为任何证券的内在价值都是它的未来现金流折现值，利息的高低直接改变了折现率，用越高的折现率折现未来现金流，内在价值 越低，债券的价格并非不会跌，下跌较小的原因只是因为到期日短，一支30年的债券的下跌就非同小可。
纯计数，用平价买入麦当劳15年票面4%债， 就不如买入它PE25倍的普通股(回报也是4%)，因为若今年普通股赚4元，持有15年后利润一定不止今天 的数字，和胜过持有债券，若能在例如PE是10倍时(回报是10%)，投资股票优势马上显现，因为股票的安全边际很大。
大幅度的安全边际出现多是因为有大量卖家求售，17年家乡鸡分拆中国业务时的PE就非常低。
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交易方面，因为早排买入$卡夫亨氏(KHC)$，这部分资金幸运地避开了大跌市，而笔者的$百胜中国(YUMC)$，就仅因为挂了个美国KFC，一个星期大跌18%，笔者于是换了部分KHC 资金在25倍PE时加仓YUMC。
转眼又到派息期，原本资本增值还算不错，但近期的大跌把部分的增值抹去，还好有股息这个实在的安慰奖。