锂电的确定性大家都知道，4大主要材料位置都已经很高了，然后大家现在开始挖VC和六氟，再到最近铜箔也很强势。
最近看到了招商有色的研报，开始研究铝箔，和大家分享一下自己的看法。
1、需求的测算
铝箔（电池级）用于锂电的正极，负极用的是铜箔。所以跟新能源汽车正相关。
因此测算主要就是跟着新能源汽车的销量来看了。下图是招商的测算：
这里注意两个数据：新能源汽车销量和动力电池装机量。
2021年电动车销量根据招商的预期是国内213.68万辆+海外260.8万辆，然后根据单车带电量来测算出对应的动力电池装机量。
那么这个单车带电量各家的假设就不一样了，招商用的是平价带电量（因为乘用车和商务车不一样）是50kwh，天风用的是45kwh，相差了10%左右。
我们先按照招商的单车带电量来说吧。实际上，招商对于2021年的电动车销量偏于保守了，目前中泰、天风都把今年的电动车销量预期上升到了250万辆。那么根据目前公布的数据来看，2021年1-5月新能源汽车累计产销量达96.8万辆、93.8万辆，算上金九银十，的确是很有可能最后的销量超出招商的预期，那么对应的铝箔需求就很有可能上调。
假设每GWh需要450吨铝箔。
招商的假设进行测算：仅调整电动车产量数据10%，对应国内电池铝箔需求上调10%至5.2万吨，全球总需求上调至10.6万吨。
天风的假设进行测算：国内250万辆的销量（为了保守，不用产量），全球动力电池需求256GWh，对应电池铝箔需求11.5万吨。
2、供给的测算
和铜箔类似，新建产能投产周期约2-3年。设备订货周期约14个月，安装调试约接近一年时间，另外产品认证和员工培训也需要一年时间，合计约2-3年新建产能投产周期。
目前国内电池锂箔在建项目主要有4个，包括：鼎胜新材5万吨项目、南山铝业2.1万吨项目（达产后实际产出约1.6万吨）、东阳光1.2万吨项目以及华北铝业6万吨项目（已经投产3万吨）。
那么招商测算的供需缺口如下：
那么我们调整电动车销量过后的供需缺口，在招商口径下是0.7万吨，天风口径下是1.6万吨。
3、和铜箔的对比
根据招商的这个测算，铝箔未来的供应缺口居然越来越大！从分析来看，正是由于新增供给赶不上需求。
那么我们看看铜箔，是一直过剩的。但是这里要辩证来看，铜箔目前是受益厚度往6微米甚至4.5微米的结构性短缺。总的供给过剩是意料之中。
但是结论很明显了，铝箔总体短缺VS铜箔结构性短缺。
4、和其他环节的供需情况对比
今年实际上最缺的就是六氟和VC，缺口大约是8GWh（把缺口的万吨转换成GWh）。
但是铜箔换算过来，缺口是15GWh（招商调整口径）。是最紧缺的环节！
当然这只是量级上的测算，实际上各环节会有其他的竞争力，比如隔膜的恩捷市占率高、毛利率高，负极高端产品具有差异化等。
5、龙头鼎胜新材的优势
电池铝箔的龙头当然就是 $鼎胜新材(SH603876)$ 了，国内市占率50%以上， CATL、ATL、比亚迪、国轩高科都是客户。
产品上同时具备光箔和涂碳箔（性能更好），还有完整生产线。
最可怕的是公司是行业内少有具备双零箔（包装箔）和电池箔产能转换能力的公司。因锂电铝箔需求量大增，公司杭州工厂把双零箔产能转换为电池箔产能。这种产能转换加剧了双零箔的供需紧张程度，双零箔加工费也已经启动上涨。
从利润上看，产能投放+涨价，完美的ROE提升路径。
招商证券预计公司2021-2023年分别实现净利润447 、787和1129百万元，对应市盈率分别为18.5、10.5和7.3倍。