雪球上有些人给我们格力投资者起了个歧视性的称呼叫“格里芬”,哪怕你再客观,他们也要说你是自欺欺人,这些人才是真正的芒格所说的“铁锤人”,但是股价不涨的时候,这些人就是会自以为掌握了真理,很嚣张。
我之前的文章也多次讲过,我重仓格力的核心逻辑是看好未来两年空调内销的显著复苏,但拐点什么时候出现并不清楚。从三季度情况看,格力自身份额在提高,内销大盘同比2019年增长5.2%,优于二季度,的确是复苏的态势。虽然三季报被外销拉下去了,但格力的基本盘还在内销,只要内销保持目前的态势,四季度业绩将显著优于三季度。
销售费用率:2020年执行新收入准则以来格力销售费用率如下,今年Q3为6.0%,除去2020Q1的特殊情况,是去年以来的最低水平,这应该体现了渠道改革的成效,因为线上销售所需的销售费用更低,环比来看,销售费用率的降低大概贡献1个点的净利率,其余则由毛利率提升贡献约1个点,研发费用率降低贡献约0.5个点。
作为对比,美的和海尔今年上半年的销售费用率分别为9.3%和15.0%,均高于格力。
存货:Q3存货达到历史新高397亿,这也与渠道改革有关,今年格力基本取消了省级销售公司,以前一部分存货压在渠道那里,如今只能压在自己仓库,也就会体现在格力的财报里。格力未来是否会变成美的、海尔的零库存模式还不一定,因为空调销售有天然的季节性,但空调生产是应该持续稳定才有助于降低成本,因此零库存和压货模式各有优劣,格力的压货模式有利于将生产成本降到最低,从而获取更高的利润率。Q3的高库存也是为了备战双十一所需,预计等渠道改革成熟后,库存会稳定在一个合适的状态。因此不必将Q3的高库存解读为销售乏力的信号,正如前面所说,Q3内销恢复很好。
合同负债:Q3合同负债118亿,环比增加20亿,如果加上合同负债的净增加值,Q3营收会稍好一些。
现金流:Q3经营活动现金流入579亿,收入环比下降现金流入却增加,主要是因为应收账款融资减少113亿,这方面没什么需要特别说的。
总体而言格力的三季报没有乍看起来那么差,不及预期的主要是外销部分,外销占主营业务比例低于20%,格力的基本盘仍在国内,这部分已在复苏,另外大宗商品涨价的影响已经部分地体现了,未来边际改善的可能性更大。我是感觉没什么好慌的,做时间的朋友,胜利可能就在眼前。雪球上有些人给我们格力投资者起了个歧视性的称呼叫“格里芬”,哪怕你再客观,他们也要说你是自欺欺人,这些人才是真正的芒格所说的“铁锤人”,但是股价不涨的时候,这些人就是会自以为掌握了真理,很嚣张。
雪球上有些人给我们格力投资者起了个歧视性的称呼叫“格里芬”,哪怕你再客观,他们也要说你是自欺欺人,这些人才是真正的芒格所说的“铁锤人”,但是股价不涨的时候,这些人就是会自以为掌握了真理,很嚣张。
这篇文章很有质量。比很多大V都强。
同意楼主的意见。格力三季报透露出的企业经营情况其实比预期要好,至少大宗原材料的涨价在报表里被熨平了大半,毛利和净利率的环比增加,加上合同负债的增加,并没有当季营收和净利润同比双双负增长字面上透露出的那么悲观。特别是销售费用和财务费用两项依然展示出格力强大的运营能力,用好财务杠杆,同时还能为企业创造收益,既要…又要…还要…,在格力都能成为现实
如果说格力是因为三季度营收、盈利双降被杀一波,个人认为这个杀法不合理,20年Q1-2营收都比较低,Q3消费需求释放,基数很高,所以21年Q3会比较低。
但个人也认为 格力本身仍然存在隐忧,主要节点是管理层对电器行业未来的蓝图构想不明晰,至少给市场传导的信息不够明晰,在未来业务动力源上布局单一、难以形成多层次的发展推进和制造业之间的业务协同、且原有业务的优势也逐步不明显。相比下,市场虽对美的布局机器人、医疗的看法不一,但全球的家电制造巨头基本上都是这个演进模式,至少能看到企业的蓝图设想与现实努力。
客观理性!最近很少看到的好文!
原材料价格不是需求推高而是由资金推高的,上下价差最多时有一倍多,现在高位运行,资金一走随时都有可能大幅下跌,而三季度的存货都是在原材料高价位时生产的,如果现在零售商和以前一样备货,万一原材料价格大幅下跌,备货损失就会很大的,所以在原材料价格高位运行的情况下,最好的方法就是把货都备在公司的仓库里,因为公司可以做套期保值,不怕原材料价格的波动涨跌。
挺客观的
好文,数据客观。内销的基本盘还在,把它看作成熟的分红公司,未来两三年收益尚可。如果渠道改革成功,那就意外之喜了。
另外,88万的股东只是下跌的结果,而非企业经营问题。
分析很客观,格力短期没有机会,需要长期坚守静待花开。