公司2023年业绩：营收328.23亿，同比增长5.15%；净利润22.73亿，同比增长7.16%；扣非净利润18.41亿，同比增长2.11%。
2024年4月19日，公司收盘市值341亿，15倍PE。
翻了一下过去整理的公司资料和判断，用错得离谱来形容，一点儿都不过分。
过去，判断公司合理市值，最高时达2000亿，后来下降到1200亿，再降到900亿+，无论用那个判断打5折去买入，至今341亿的市值，都是被深套的。
公司股价从2021年最高63.74元，跌到今天的13.54元，下跌幅度79%。
说多了都是泪。
当发生雪崩时，没有一片雪花是无辜的。
用这句话来形容地产链上的防水材料公司，可能是恰当的。
2023年年报内容，关注到几个点：
“截至目前，公司不存在对持续盈利能力及未来发展战略、经营目标的实现产生严重不利影响的风险因素，但仍然提醒投资者关注下列风险，谨慎投资：行业政策风险、下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、技术失密风险、应收账款风险”。这是年报里提示的风险，是应该重视的，特别是下游房地产行业的风险。
2020年7月2日至2023年11月12日，公司对外公告投资35个项目，累计计划投资466.5亿，截止2023年末，有14个项目没有任何进展，涉及投资金额159.5亿，市场环境、内部管理方面等因素，可能促使某些项目搁置。
2022年末债权投资余额16.5亿，2023年末该项为0，但其他应收款——往来款增加16.5亿，不知道这个是不是变更了一下记账科目，是同一笔款项？
2023年分红14.73亿，股利支付率64.79%，远远超过以前的比例，如果在年内把库存股12.42亿再注销，相当于分红比例119%。但是，从公司的资产负债结构来看，这个分红比例难以持续。
2023年零售渠道92.87亿，同比增长28.11%，营收占比28.29%。零售业务高速增长，但是，房地产行业还在水下，零售仅是抢其他品牌的份额，持续保持高增长的能力存疑。
在地产下行的大趋势下，公司开辟零售第二增长曲线的努力，效果有限。
2023年，在应收账款和合同资产同比减少的情况下，信用减值损失增加计提4.38亿，资产减值损失增加计提2.08亿，两项合计增加计提6.46亿。从账龄结构上看，1年以内应收占比由2022年的67%下降到2023年的57%，也就是说账龄长的应收更多了，不是好事，特别是2-3年账龄由2022年的4.84亿猛增到2023年的20.52亿，如果从这个角度上看，公司大额计提信用减值，是合理的，“消肿”是迟早的事，越往后拖肿越大。如果是财务洗澡，那未来释放一些出来，数据上好看，市场喜欢。
海外增长很快，2022年海外营收4.56亿，2023年海外营收7.03亿，同比增长54%，奈何海外体量太小，不足以改变大势。
如果，国内卷得差不多了，行业集中度逐惭提升，外加海外再有一些增量，可能会是未来发展的趋势。
原油价格持续在高位运行，沥青等原材料成本降不下来，毛利率远未恢复。
2021年提价几次后，地产下行，再没看到公司能通过涨价来转嫁成长上升，还很艰难。
基于公司的投资扩张以及期望行业集中度的提升，虽然当下地产行业很难，还是给予2024-2026年业绩年化增长12%，20倍PE估值，2026年合理市值639亿，并在此基础上上下浮动10%也视为合理。
过去的预测，脸都被打肿了。
但是没有一个估值锚，容易跑偏，先就按这个来估值吧。
公司的资料已整理了很多，当认识到公司的商业模式不那么优秀的时候，股价已跌得七零八落了，只是早就决定不再买入，持有的那点儿，就先呆着吧。
公司资料就整理到此。
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不黑不粉。
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不构成投资建议20240421。