盘京投资：进入2022年，全球范围内的半导体行业投资均遇到了很大的困难，费城半导体指数年初至今下跌约35%，台湾半导体指数下跌约25%，与A股类似，同时情绪的降温也在迅速向一级市场传导。
核心原因是行业景气度下行，这其实是正常的产业规律。全球范围来看，半导体作为成熟行业，本身的增速与GDP二阶导正相关，而在过去两年新冠疫情又充当了牛鞭效应的放大器，2021年全行业的涨价、抢产能的盛况在过去20年的范围内看都是较为极限的场景，去库降温是正常规律，如果将大宗存储器的价格作为景气度的风向标，目前看下半年的确还有下行压力，但从投资角度，却又有明显不同。
观察美国半导体公司，近十年来其实已经失去了内生性成长力，由于投资规模大、风险高、回报周期长等原因，迭代和创新集中在行业龙头，风投早已离开半导体行业，公开市场半导体企业的IPO已经停滞，而巨头间则不断通过并购、退市、裁员提高行业效率，在股东回报需求角度，更多通过分红、回购等去满足，成长性的减弱使得美股半导体公司的估值也持续处于相对较低的水平。从这个维度来说，美股的走势受行业周期的影响更大。
国产半导体公司的成长逻辑则完全不同。经过过去5年的种种事件，无论从市场经济角度还是从战略安全角度，建设自主可控供应链已经成为自上而下的共识，并且已经初具雏形。我们看到设备公司已经从02专项走向市场化，从单点突破到具备平台化能力，并且在与国际龙头公司的竞争中盈利能力不落下风，逐渐具备造血能力，国产化的需求使得订单持续饱满，企业更的是如何保交付这样幸福的烦恼；我们看到材料公司在国内大客户处的进展突飞猛进，并且展现了突出的抵御周期下行能力，季度数据依然持续环比向上；我们看到优秀的国产设计公司新产品推出的速度在加快，并且利用这轮缺货机会完成了对国际一线客户的切入，而汽车、工业等下游领域也给他们带来了更好的成长韧性。

股价上涨和业绩兑现是有时间差的，股价往往会领先于业绩一段时间提前反应，最典型的例子就是就是你说的紫金矿业还有就是中远海控，他们最开始上涨时只有少数先知先觉的人预测到景气周期到来了，其实等他们股价翻了一两倍后业绩才刚刚有点兑现的苗头，等到他们主升浪走完后大家都知道业绩爆发了，后边业绩甚至还在不断的继续上涨，但是股价却不涨了只是高位横盘却很难再创新高了，因为前面主升浪已经透支了后边的业绩，那些后知后觉看到业绩爆发才进来的很可能就是接盘侠，而他们还不死心觉着市场错了，其实这只是行情的正常演绎过程而已。

再说说半导体芯片行业，其实也是周期性很强的行业，真正的主升浪有两波，其一是19年下半年到2020年初，这波行情完全是逻辑和预期驱动股价大涨时业绩还看不到改善的迹象，国产代替和产业投资热潮真正业绩兑现的时候从2020年开始，但是业绩兑现的一年多里股价一直横盘震荡没什么上涨。第二波主升浪是在2021年二三季度里八九月份是最高点，一直阴跌到现在了，再看八九月份到现在这小一年的业绩呢，全部是高速增长业绩兑现期。很多人疑惑这么好的业绩增速这么低估值了为什么股价还阴跌一年呢，很简单大资金看的是未来，业绩快速兑现的同时行业景气度其实已经再走下坡路了，比如现在大部分人都看到了行业库存高降价潮等，但是这种不景气会持续多久，行业下个景气周期什么时候再次到来，周期拐点是很难判断的，有些细分领域比如涉及到光伏和新能源车产业链的芯片半导体领域确实依旧很景气，不过完全专注于这两个领域的公司很少，大都只是占公司业务一部分，更多业务还是处于不景气周期，这注定了只能是局部的结构性小行情，要想有板块性的主升浪大行情，必须是行业基本面的改变，也就是新景气周期再次到来的预期和兑现，单靠国产替代这个已经兑现过的逻辑是很难实现的，可能还要靠整个产业链的景气，比如消费电子恢复增长等等，最起码现在看不到明显的迹象。

行中衡大师，名字可以解释下吗？

行大如此勤奋，真是投资楷模

1 头部区域是复杂与漫长的，不要过分看空，更不要做空；适用于个股、板块和大盘。
2 在A股，涨/跌主要和信心、增量、未来预期有关；适用于个股、板块和大盘。
3 A股已经走出了独立于美股的行情；适用于个股、板块和大盘。

我觉得行大有一个最大的优势，勇气。

$台积电(TSM)$ $阿斯麦(ASML)$ 看老美半导体这样子，要是我们下周一半导体能崛起，就改变对半导体的预期。

看过邓晓峰的一个发言，他在2017年时就开始研究和跟踪紫金矿业，国际铜业的投资情况。直到2020年，行业与股市才开始确认他的判断。说明顶级投资机构，百亿级基金的研究、买入都远远领先于市场。很重要的一点就是几十亿的买入和卖出对于股价是有影响的，必须买得早，当然减仓时也比市场会早一步。

行大我怀疑你有个团队，要不怎么这么高产？

没明白看空美股的原因，半导体全球产业链，大家都会受影响，但是，生物科技，美国是独步全球的。另外，高科技领域，目前看无出其右，股票跟着经济周期下跌很正常，但如果是长期看空，想了解学习下您逻辑。