$三足鼎立(TIAA026025)$ $牛二十精选(TIAA026064)$
最近突发奇想，打算研究一下，
达利欧桥水基金的全天候，和我管理的投顾—全天候-永久组合的区别。
桥水基金，全球第一的对冲基金，资管巨头，管理2000多亿美元。
旗下招牌全天候基金~
所以为了区分，后面我的组合全天候就称为永久组合。
（我的组合可以在我的同名gzh查看）
ps:我更多是借鉴哈利布朗，不是达利欧哈~
虽然这俩共同点蛮多，但仔细看了下，
其实有几个区别还蛮大
首先永久组合，简单来说，就是“25%股票+25%长债+25%短债+25%黄金”。
也是最早哈利布朗提出的一套策略，有50多年的回测数据验证。
而桥水全天候呢，虽也配置股、债、金，但它的配比不是固定的，会根据市场环境进行动态调整。
目前它的配置模型主要由30%股票+55%债券（40%长期债券+15%中期债券）+15%商品（7.5%大宗商品+7.5%黄金）构成。
显然，永久组合侧重简单易执行；
而桥水全天候比例更复杂，需要动态调整，执行难度大不少。
如果硬要说这俩最大的区别，就是永久组合含有25%现金/短债。
而桥水全天候没有，把这部分大多加到了中长期债券里边~
达利欧之所以这么干，主要因为他认为现金是“垃圾”，他更愿意为此去买更长期的债券，博取更高收益。
那他这么操作，是否取得了更好的效果呢？
接下来就是大家最关心的收益测算环节了~
这里我采用美股的：
纳斯达克100（QQQ）、黄金（GLD）、20年以上长债（TLT）、短债（SHV）构建组合。
分别进行策略模拟。
永久组合（各配25%）数据来源：wind
全天候（美股30%，黄金15%，20年长债55%），数据来源：wind
能看到，对比它们的年化收益率与最大回撤，全天候策略收益和永久组合差不多，都是年化8.8%左右。
全天候甚至在21年之前收益率都超过了永久组合~
但是21年之后却出现了巨大的反转。
这次美联储历史性加息，是极为罕见的股、债、金三杀，全天候配了太多的中长期债券（55%），加息导致长债大幅下跌。
因为没有现金做对冲，直接给它干懵逼了。
21-22年这波，全天候最大回撤高达25%！
而永久组合，同期的最大回撤只有13%，只有全天候一半（当然也创下了历史最大回撤）
主要原因就是，永久组合，有25%现金对冲，长债只配了25%，
回撤小很多，甚至后来借着黄金的上涨，和现金利率的上升，已反超了全天候不少。
Ps：当然，这次挨打之后，达利欧也不再说现金是垃圾了
………
刚刚说的是国外的标的。
我也突发奇想，算了下国内版永久组合和全天候的收益情况~
国内版永久策略：沪深300ETF（25%）+黄金ETF（25%）+中证综合债（25%）+中证短债（25%）；
国内版全天候：沪深300ETF（30%）+黄金ETF（15%）+中证综合债（55%）；
来看两个策略的不同之处~
先说过去十年：
永久组合收益和全天候极度接近，前者年化6.19%，后者6.27%
但永久组合最大回撤控制却比全天候更好，前者12.25%，后者14.08%。
永久策略
全天候
国内全天候表现不佳的时候，也都是出现在市场加息，股票、黄金、债券同时下跌的时候
………
通过以上对比，我的直观感觉在于，达利欧对长期债券的超配，并没有给组合带来更多收益，却增加了不少的风险。
尤其是22年股债汇三杀的时候，那简直是惨不忍睹…
而且桥水呢，为了获取更高的收益，产品甚至还上了杠杆，毕竟22年之前历史表现够稳…
但没想到随后就出现黑天鹅了。
在22年那波下跌中，当时甚至传出沙特挤兑全天候，以致于部分产品清盘的消息。
显然，问题就暴露在股债汇三杀这个风险敞口上了。
有句话怎么说来着，水桶能承多少水，取决于它的短板，而不是上限…
这么看来，永久投资的25%现金/短债，我觉得配置还是挺值的~
.........
当然，在达利欧老人家退休时，他的桥水基金历史年化能做到复合11%，而且大多数时间回撤都很小，非常强悍。
所以以上仅是现有数据讨论，无它，不具引导意义~
………
最近躺平，搞搞套利，薅点羊毛，暂时没啥变动。
对了，今晚19:00，我在绿色呺会有一场关于海外投资的非公开内部分享，聊聊人民币bian值大环境下的全球配置策略，以及港险排坑攻略，你们可以来找我或者瓶论区打：“美元”
