2016年开始买入牧原股份，之后不断加仓，最后成为自己重仓之一（另外一个是融创，各占40%仓位）。买入理由之前分享过多次，这里就不赘述，核心一句话就是：牧原是一个有战略感的靠谱企业家带领的万亿行业中的一个快速成长型企业。
买入之后坚定持有，经历了17年下行猪周期，18年非洲猪瘟，叠加行业环保整治，养猪行业哀鸿遍野，猪价一度低迷。物极必反，猪价在19年初开始快速上涨，猪价翻倍有余。股市提前反应，18年底养猪股股价开始大幅上扬，先是两邦炒作，后是整个行业整体上涨。经历19年一年沉浮，牧原超过温氏成为养猪股市值第一。前几天看到有V晒贴，牧原市值超过温氏+两邦。
我持有的牧原股份已在19年4月份1200-1500亿市值之间全部卖出，整体收益250%+。回顾2019年投资总结时，我总结过去一年的操作遗憾：第一牧原卖早了，第二分众买早了。可是如果重新给我一次这样的机会，我可能还会这么操作。
我自认为是一个长线的价值投资者，操作方式由投资理念决定，我的投资理念是买入未来3年翻倍预期的企业。买入牧原的原因就是我认为他会是一个持续成长企业，对他的预期是3年翻倍，5年3倍。而我为何卖出是因为3年实现了将近3倍的收益，提前实现预期收益；站在新的时点上，能否继续实现3年1倍，5年3倍，我是没有把握的。
我对牧原的估值很简单，基于价值中枢做浮动。2018年出栏1100万头，过去头均利润350元左右，价值中枢38.5亿，20倍市盈率也就是770亿。考虑到市场的疯狂，给予50%的溢价，就是1155亿，所以自己在1200亿开始卖出，在1500亿清仓。
站在今天的位置上重新估值，2020年牧原把出栏调整到2000万头，这个是超出自己想象的，牧原说过的话基本上都实现了。过去我对老秦的判断是稳，这个决定说明了老秦的狠，但我希望是稳中的狠。
新时点上给牧原重新估值：2000万头出栏，头均500元利润（考虑CPI正常增速，这个点是自己反思过去对牧原估值偏低的主要原因），那么就是100亿利润，20倍市盈率就是2000亿，所以我认为2000亿是牧原的价值中枢，考虑50%的市场溢价，就是3000亿。目前牧原的市值不算太离谱，但是未来涨幅已经非常的有限。
目前大家对牧原估值比较高的原因是：认为非洲猪瘟会持续存在，从而影响全国出栏恢复，从而猪价维持高价。这个判断或许是对的，但是3年时间可能进入新的猪周期，未来总是有一些不确定性因素。周期股高利润时低市盈率，牧原曾经很久10倍市盈率，即使2020年实现200亿利润，依然是2000-3000亿的估值区间，2000亿的牧原不再是我的理想标的。
对未来投资牧原的看法是什么？我认为有两个：第一继续持有，追求稳定收益的朋友可以继续持有，因为好企业难得，牧原是一个好企业，5年之后回头看年化10-15%的收益应该是有保证的；第二，牧原未来可能出现3年1倍，5年3倍的投资机会。优秀企业的基因没有变，如果市场的泡沫去除一些，他的投资价值会重新呈现。如果牧原市值回到1500亿，他未来3年翻倍的预期就又有了，也就是3年达到3000亿。其实牧原在年前股价高点103元之后，已经出现了几次大幅回撤的机会，但是都没有到1500亿，所以我也没有买入。
我为何总结2019年时说过早卖出牧原是一个小遗憾，是因为自己现在对于牧原的价值中枢评估，超出了自己卖出时的市值，牧原的增速还是超出了自己的预期（核心是2020年出栏预计调整到2000万头）。
当然2019年投资总结中我还写到，让自己弥补遗憾的是，卖出牧原之后，我又在7元左右买入了光线，年前高点13元，接近翻倍，这也侧面验证了自己的投资思维：
第一，首先要从企业基本面选出质地优秀的企业；
第二，在企业价值合理甚至低估的时候买入；
第三，坚定持有，直到超出自己的投资预期或者有更好的投资标的。
预期3年翻倍的企业，往往是质地优秀的企业；而买入这些优秀的企业，结果往往会超出你的预期。$牧原股份(SZ002714)$ $光线传媒(SZ300251)$ $分众传媒(SZ002027)$