长江基建的自由现金流--坚信价值的雪球原创专栏
$长江基建集团(01038)$ 是一个自己没什么业务的投资控股公司，所以一般直接看2018年综合现金流量表：
（1）经营业务现金流入39.9亿港币（前年30亿），主要其实是给联营或合资公司垫款的利息收入；
（2）已收联营公司股息 72.4亿（前年127.8亿，因为电能有大额特别派息）；
（3）已收合资企业股息 24.3亿（前年23亿）。
三项加起来，集团公司的现金流入136.6亿（前年180.8亿）。
集团公司财务开支5亿（前年6.5亿），永续债开支8亿（前年6.3亿），一共13亿（前年12.8亿）。集团公司不负责什么资本开支（联营和合资公司上交的股息和股东垫款利息就是纯自由现金流），所以2018年的自由现金流大概就是136-5-8=123亿港币。
1670亿港币市值的公司，对应123/1670=7.4%的自由现金流收益率。【2019-8-16：现在的市值是1463，131/1463=9%。】自由现金流的增长预期长期起码会跟上英国+澳洲的通胀率，这两个国家都是发达国家里通胀比较高的，预期2-3%。所以长建的股东长期预期回报大概10%左右。
123亿的现金流入，派发61亿股息（前年60亿）后，还剩下62亿可以用来再投入。这笔留存现金流在2018年的使用途径是70亿港币向母公司购买欧洲资产包。现在账面上现金60亿，如果到今年底没有新收购的话，会积累到120亿以上。可能会竞购的英国电网项目，如果出资40%大概是80亿左右的票价。

只要收购项目的自由现金收益率高于7.4%的话，都会增厚股东的未来回报。如果达不到，则没必要一定要去收购。正如李泽钜说的：“平时去做任何的企业并购，从来没有一个志在必得的心理。没有一个心态是说做到就叫成功，做不到就叫不成功，如果是这样，回过头去看项目的时候就不够客观。”