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避免市值大幅回撤，相信是很多投资者关心的问题。对此通常有几种方法：一种是价值投资法，给自己留下足够的安全边际，期望买入大幅低估的股票来减少继续下跌的可能幅度，当继续下跌的话，甚至会很高兴的因为东西更便宜了而选择加仓。

这种方法的问题是第一，你有可能看错，你眼中值一块钱的东西可能只值一毛钱；第二，不管你看对看错，下跌都可能超过了你的想象，这样让你过早的用完了所有能用的现金，处于满仓套牢状态；

还有种办法是用分散组合的办法来减少回撤，但这种方法的问题是很难化解系统性风险，比如当大盘跌5个点的时候，个股普遍会跌7、8个点以上，遇到这种情况，你手头的组合就是有多达十几、二十几只股票，市值的回撤很可能还会很大。那么还有什么方法能有效减少市值回撤呢？我一直考虑，但一直没有很好的答案。

直到7月份的一天，我看到了绿光资本艾因霍恩的《一路骗到底》一书，启发我产生了“对冲”的想法，我尝试把上述方法结合起来，再引入空仓，来组建一个偏离正常估值较大的组合，以期对抗系统性风险。当然这种方法也不是完美的，搞不好你会两头受夹板气的。可见投资中没有一劳永逸“完美”的方法。不过我觉得值得一试。

一开始自然会有很多问题，因为做空也不是看上去那么简单，不仅要求对估值心中有数，还需要掌握好做空的时机。对此在真正实践前，我研究观察了好一阵子。实际操作开始后，效果还不错，做空成功的次数和量级远多于失败的。印象较深的一次做空失败是在易车上面。当初是看它急涨而空的，但是空的时候它还离自己给的最高估值有段距离。在易车上面做空失利的教训就是，做空同样不能脱离基本面，不能只看到急涨猛涨就做空。

比较成功做空过的案例有：
猎豹：干爹概念股，海外货币化能力恐怕不能太乐观（请参照没干爹的GOMO），在市值3B左右开始空，后来涨到4B，泡沫很明显了，加大做空力度，坚持到获利丰厚；

途牛：商业模式、竞争能力存在重大问题，处在一个低频标准品的激烈撕逼大战领域的二三线，美好的前途不等于钱途；

金融界：从来就没赚到钱，以后能吗？丑小鸭变天鹅的故事基本都在童话里。认命吧，不怪别人，要怪只能怪自己投胎在美股；

航美传媒：同上；

泓利煤焦：清洁能源转型故事发布之日就是做空最佳时机；

中晶微电子：开始做多，理由是基本面有所改观；后来获利走后还暴涨，立刻请教了两位业界大拿对其SVAC标准的看法，结论是技术上护城河木有，确认了我的判断（哥们我好歹本身也是捣鼓过技术标准的人，还是国际标准呐，知道标准是咋回事。）。当看到某厂“坚定看好中星微电子，未来三年复合增长率超100%，而目前股价对应2015年动态PE仅17倍！”，我掐了掐自己，反复确认了这是在美股不是在A股后，知道做空的时机到了；

GoPro：股价一度比起发烧粉丝还烧，几百块钱的硬件愣是把市值烧到了百亿多。出来混总是要还的，烧退之时就是捡钱之日，讲media的转型故事也挡不住地心引力的；

MBLY：技术上很牛，但既非刚需，黏性多大也说不上，可股价早牛上天了，市值轻松过百亿，俺动用了N种方法给其估值都不能给自己一个不空的理由；

我知道上述个股的空头言论可能会令相关的多头不快，不过这就是我个人的看法而已，完全有可能是不正确的，大家看法有分歧很正常，毕竟股市中没有分歧就没有交易哈。

搭配好对冲组合，账户市值从低点缓缓徘徊回升，最令我高兴的是我再也不用关心大盘的涨跌了，特别是自己的对冲组合在10月份和12月份的大盘回调中，在满仓的情况下经受住了考验，记得好像有次在大盘暴跌中市值还上涨。通过对冲，有效的控制了回撤，炒股这么多年，让我第一次有种再也不用看天吃饭的感觉，从此不必盼牛市、也不怕熊市，天上飘来五个字：感觉倍儿爽！不用看天吃饭的感觉真好，可以把精力专注在个股研究上了。当然，一切爽都是有代价的，必须承认，也有很多时候，组合不仅抗跌，也“抗涨”，甚至受夹板气，导致市值有稍大回撤，不过好在这种情况不多，回撤的幅度和频率要比起自己原来单边多头持仓的时候小很多。
                                                                    
这里再强调一下：单纯做空本身有很多的问题，风险极大，如风险收益不对称等，所以老巴不做空也有很多相关告诫，是有道理的，特别是老巴那样的天量资金还存在流动性的问题；但同时世上也有很多优秀的基金经理会采用包括做空的对冲手段，自然也有他们的道理。可见，成功的道路不只有一条，找到适合自己情况的道路就好。

投资之路，对于每一个投资者而言，都是个没有止境的学习思考之路。

Only Hedgers Survive——我的2014投资总结与展望（三）
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