$银华天玑-悄悄盈(TIA05031)$ $银华天玑-年年红(TIAA041001)$
这是我们6月份第3周策略思考，也是第1080篇周策略报告。
一、市场比想象的强，但走出来还需要时间
回顾上周的走势，跌宕起伏之下，上证指数一周下来仅下跌0.61%，创业板指收涨0.58%（Wind，2024.06.14），远比很多人想象的要强的多。
不过，上证指数再次失守年线，技术图形上并不好看，短期的压力是比较明显的，但这种短期的压力并不足以改变中长期的趋势，只会让底部区域更加扎实。
这不是主观判断，这是基于基本面、政策面、资金面、技术面等多方面共振之下的判断。
沪深300历史PE走势图，2014.06.20---2024.06.15，Wind
基本面方面，沪深300TTM估值11.94倍，日经225TTM估值21.68倍；创业板指TTM估值27.47倍，而纳斯达克TTM估值43.63倍；（Wind，2024.06.15）
政策面方面，新版“国九条”的重要意义不需要我反复唠叨了吧？
资金面呢， 根据央行6月14日发布的《2024年5月金融统计数据报告》《2024年5月社会融资规模存量统计数据报告》《2024年5月社会融资规模增量统计数据报告》：5月末，本外币存款余额299.18万亿元，同比增长6.5%；
月末人民币存款余额293.26万亿元，同比增长6.7%。前五个月人民币存款增加9万亿元。
其中，住户存款增加7.13万亿元，非金融企业存款减少2.45万亿元，财政性存款增加5759亿元，非银行业金融机构存款增加2.39万亿元。
当然，也不都是好的方面，毕竟外部环境和房地产的出清，对于经济还是造成了一些影响的，但反应在盘面上是不是已经比较充分了呢？
总体来看，我们还是认为市场大概率不具备大幅调整的条件，只不过，要想走出底部区域，还得要看数据的变化，也需要时间。
二、成长和红利的跷跷板效应
最近关于什么时候切换成长风格，我说的是比较多的，有一张图，反复跟大家对比过。
红利低波VS创成长，2011.01.12-2024.06.14，Wind
从上图中，我们应该能清晰的看到，红利低波和创成长的跷跷板效应，从两个指数同一日期起始开始，两个指数有一定的跷跷板行情，表现在：
1、当成长风格起来的时候，创成长一路走高，偏离度较大，其中有两次，分别在2015年6月份和2021年7月---12月；
2、当红利风格起来的时候，红利低波有一波加速行情，而创成长经过长期的大幅调整，两个指数开始无限接近，历史上也有两次，一次是2018年年底，另一次就是2024年年初。
三、成长的风险在于追涨后，快速的下跌
要想把握机会，首先应该想到怎么规避风险，成长风格的风险是什么呢？
有两个，最大的风险就是盲目的追涨，在行情最亢奋的时候入局，而随后迎来快速的下跌。
从历史上看，成长风格的上涨和下跌幅度都很大，时间跨度也比较大，趋势一旦形成，不会轻易结束（数据来源wind，2014.05.30-2024.06.14）。
创成长月K线，2014.05.30-2024.06.14，Wind
以创成长为例，从2021年11月的最高点8707.23点，一路到2024年2月的最低点3242.38点，区间最大跌幅约62.76%，这个跌幅恐怕对于投资者的心理冲击是巨大的。
所以，我们降低了对成长风格的关注，适度关注偏红利风格的方向，也关注债券基金和现金管理类基金。
其次，还有一个风险，就是不能把握底部区域布局的机会，为什么这么说呢？
因为成长风格一旦开始，速度快，涨幅也很大，往往会让投资者在犹豫中，错过了初期的快速上涨行情，反应的速度不够。
四、现在是不是关注成长的好时机
给出我们的判断，大概率是的，主要逻辑有这么几点：
1、周期上看，成长风格到了底部区域。以创业板指为例，经过近3年的持续调整，不管是估值、点位还是调整的时长，底部区域的态势比较明显（数据来源wind，2021.2.15-2024.6.14）。
创业板指，2010.05.31-2024.06.14，Wind
2、业绩和产业上看，创业板指的2024、2025、2026年的归母净利润预测值分别是31.90%、24.55%、16.65%，对比现在的估值和点位，空间慢慢就出来了。
创业板指盈利预测综合值一览，Wind。2024.05.14
产业方面，半导体国产化的进程一直都在推进中，只不过临界点我们不得而知，但从新能车、无人机等产业的突破看，在国家集成电路产业投资基金三期成立的当下，我们对此应该有预期。
五、怎么识别成长
投资成长风格的另一个难题，
1、行业角度，有明确增量的，比如AI、半导体、还有医药医疗，这些方向都有明确的、潜在的需求，只不过，各有各的问题；
比如，AI和半导体，要面对的是产业的突破方向和路径的不确定，而医药医疗现在面对的是各种利空之后，行业的发展空间和规矩又如何定义？
但，这些都不会改变空间巨大，这么一个事实，需要解决的是介入的时机。
2、可选的成长风格指数越来越多。
如果觉得行业角度选择成长风格还是不踏实，还有一个方法，那就是选择成长风格的Smart贝塔指数基金，相应的指数有创业板成长、科创成长、500质量成长、300成长等，都有各自的特点，历史回溯看，也能在一定范围内反应成长风格（数据来源wind，2024.6.14）。
六、底部要靠熬得住
到底什么是好的策略？
最理想的，当然是能够躲避所有的下跌，把握所有的上涨，但这几乎是不太可能的，对于普通投资者来说，更是不太可能完成的任务。
比较适合又能够提高投资效率的方式，就是在底部区域布局，等待周期的轮回，这个方式不分风格和行业，红利、成长、价值方向都一样，医药、电力、消费、科技方向也一样，难点在于怎么确认底部区域。
从我们研究分析看，我们认为包括半导体在内的整个科技板块，以医疗器械、中证生科为代表的医药医疗，以消费红利为代表的基础消费，以互联网为代表的恒生科技板块，总体上，可能是底部区域预期，这个争议并不大。
那么，这个时候，能够坚持住，并持续做好定投，综合看下来，大概率是一个比较明智的选择，熬一熬，机会慢慢就出来了。
唯一遗憾的是，有一部分朋友是在2020和2021年相对比较高的位置进入的，还有一部分朋友做了过山车，倍感遗憾，未来，希望可以做得更好。
另外，多说一句，底部区域会持续多久？以及多久能够走出底部区域？这个时间点只有事后看才能确认，这里面有很多的不确定性，这也是投资的魅力所在，如果什么都是确定的，那就不是投资了。
不过，对此，大家要做好心理和策略上的准备。
好了，本周的周策略就聊这些，核心点总结下：
1、市场短期有压力，但大概率不具备大幅调整的条件，当然，要走出来也需要时间；
2、成长风格和红利低波的跷跷板效应，似乎又来到了一个时间窗口；
3、综合来看，我们认为现在或是关注成长风格的时机点；
4、明天（2024.06.17）周一，我们会继续定投发车2份偏股型基金投顾组合，发车0.3份偏债型基金投顾组合。
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