$银华天玑-悄悄盈(TIA05031)$ $银华天玑-年年红(TIAA041001)$
什么样的年度策略观点才是有价值的呢？
如果能够直接指导交易并在年内迅速产生超额的正收益，当然是最好的，但这个要求是极高的，每年都正确，都取得超额正收益，尤其是对于规模较大的资产，这是很难的，几乎不太可能实现。
放到整个投资生涯中，年度级别的波动和浮亏是经常发生的。那么什么才是有价值的呢？
坦诚的，真实的，系统性的思考，可能会有它的价值？以下思考，仅供大家参考。
一、感恩和反思的2023年
过去的2023年，我是在感恩和反思中度过的。
我感恩有这么多信任支持我的朋友，我感恩我的家人，感恩各位领导和同事，感恩一直努力的自己。
除了感恩之外，我也在反思，反思主要是两点：
第一、投资研究和顾问工作，尤其是投资策略研究方面，本可以做得更好；比如年初的时候，是不是过于乐观了？
第二、在宽容方面，无论是生活还是工作，还是有些苛责别人了，再多一份隐忍，多一份置之不理，多一份理解，可能就更好了。
不过，最好的办法还是生活中知足常乐，工作中专注业务本身，简单的做事，做简单的事。
二、2024年个人的愿望
2024年，我希望自己可以更加集中精力到投资研究和顾问本身，能够更加纯粹，更加简单。
2024年，我希望除了投资者和信任我的人，其他人不打扰不干扰。
2024年，希望，转折，就此发生，破晓，就在此刻。
三、年度策略观点：让拐点自然而然的发生
（一）核心观点：2024年A股、港股大概率会走出底部区域并拐头向上，但拐点的具体诱因和时间，存在很多不确定性，无法辨识；
不如耐心等待，让它自然而然的发生和到来。
我们为什么会有这个观点？主要逻辑如下：
1、技术图形上看，这里是一个明显的底部区域。
沪深300和创业板指（粉色）月K线图（2010.08.31---2023.12.29 ，Wind）
技术图形上看，沪深300和创业板指进入到底部区域的特征还是非常明显的；
沪深300更是历史上第一次连续3年下跌（沪深300 (000300.SH)涨跌幅：-5.20%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；沪深300 (000300.SH)涨跌幅：-21.63%，Wind，2022.01.04-2022.12.30），2023年下跌了11.38%（Wind，2023.01.03-2023.12.29）；
MACD持续处在零轴之下的时长也是创历史的；
种种迹象都足以表明，这是一个比较明确的中长期底部区域。
2、情绪上的低迷需要时间修复。
虽然是中长期底部区域，但真正走出底部区域，看起来还需要其他几个方面的配合。
从成交量的持续低迷以及市场上投资者的情绪看，投资者的情绪修复可能还需要一些时间，或者是更加明确的标志性事件。
3、经济发展步入到高质量阶段。
中国经济到了这个阶段，从投资的角度来说，一定要深刻理解“高质量”三个字，对于速度的理解，要从规模增长转向效率提升；
这样来说，作为中国经济优秀代表的上市公司，会有强者越强的优势，在各行业格局中，将更加凸显优势。
4、资本市场朝向健康发展。
要看资本市场健康发展的趋势，尤其是2023年7月份以来的各项措施，既有针对性，也非常及时，年末的时候，也看到了几家财务造假的典型公司，被重罚追责，有关人员被判刑。
我们的资本市场在向好的方向发展，这个过程大概率不是一蹴而就的。
5、美联储降息概率加大，但时间预计要二季度以后。
美元周期的潮汐规律是不容否认的，随着美联储降息预期的展开，新兴市场有望迎来资金流入，出现新的投资机会，预计A股和港股也会受到影响。
不过，从相关表态和信息看，即便是最乐观的预计，美联储的降息周期可能也要到2024年2季度。
6、房地产、存款利率或不再强势，进一步凸显资本市场配置价值。
房地产的出清可能没有结束，在相当长的一段时间内，预计居住价值才是房地产的核心，在大类资产中，投资价值预计不是考虑的重点。
存款利率方面，经过2023年12月25日新一轮降低存款利率，五大行3个月、6个月、1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率分别为1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2.00%（中国经济时报，2023.12.29）；
理财方面，很多非标理财产品已经不可能再持续了，“保本式”的、“零风险”的这些原本就不正常的产品不复存在，资本市场成为很有吸引力的选择。
---综合这六个方面，基本佐证我们的核心判断，市场会在未来某个时刻，彻底走出中长期底部区域，只是这个时点不会太早，可能还需要一定的时间，不妨让它自然发生。
（二）方向很重要，如何选择。
1、精选策略或是核心。
2021年初以来的调整，价值风格和成长风格调整的节奏和力度都不小，没有此消彼长的情况，应看到，依据成长VS价值的大类风格投资策略，可能在这个时期并不是那么好用了。
而2023年红利策略和微盘策略，以及煤炭、AI等少数策略和行业的逆势表现（红利低波收涨6.45%，北证50收涨14.92%，中证煤炭收涨3.25%，中证数据收涨1.40%，Wind，2023.01.03-2023.12.29），让我们看到，精选或才是核心。
结合我们对稳定性和控制风险的需求，长期正确的基本原则，我们会从长期跟踪的20个方向，不断寻找新的机会。
2、通胀预期要早做准备。
整个2023年尤其是下半年，大家讨论的话题都是通缩的问题，不过，我们应该对于通胀有所预期。
不过，虽然2023年油气和煤炭的表现很突出，但对于其他上游资源并没有太多的期待，一方面是我们对于商品的了解是不够的，能力不能覆盖；
另一方面，从简单逻辑来说，需求才是机会，油气和煤炭其实走的是供给侧减量的逻辑，其他上游资源并没有看到这种迹象，那么就得考虑增量行业了，有谁呢？
能想到的，就是新能源的上游资源了，锂、钴、镍？
但从长期来说，更有把握性和稳定性预期的，还是基础消费品还有公用事业服务费用，这些方向更值得重视。
3、恒生科技是否会否极泰来。
恒生科技也是已经连续3年下跌了（恒生科技 (HSTECH.HI)涨跌幅：-32.70%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；恒生科技 (HSTECH.HI)涨跌幅：-27.19%，Wind，2022.01.04-2022.12.30，恒生科技 (HSTECH.HI)涨跌幅：-8.83%，Wind，2023.01.03-2023.12.29），从2021年2月的最高点11001.78点（Wind，2021.02.18），到2023年收盘后的3764.29点，跌幅惊人；TTM市盈率17.54倍（Wind，2023.12.29）。
应该说制约恒生科技的主要因素还是资金层面，随着美联储降息预期的展开，以及国内南下资金的不断流入，资金层面应该是可以乐观期待的吧？
至于业绩，应该是，从已知的2023年各季度的数据看，互联网等龙头企业的恢复还是可以的。
4、医药医疗能否迎来业绩、估值双重修复（非创新药）。
中证医疗年K线，2004.12.31---2023.12.29，Wind
以中证医疗为代表的医药医疗板块，2024年也是要重视的，连续3年的大幅调整（中证医疗 (399989.SZ)涨跌幅：-14.71%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；中证医疗 (399989.SZ) 涨跌幅：-25.10%，Wind，2022.01.04-2022.12.30；中证医疗 (399989.SZ) 涨跌幅：-24.25%，Wind，2023.01.03-2023.12.29），有理由对医药医疗保持一定的乐观期待。
不过，我们对CXO创新药板块可能会偏谨慎一些，国外的需求存在一定的风险，而筹码上看，也不如其他非创新药板块换手充分。
5、对半导体、AI、军工的发展和突破保持信心。
不管是AI还是半导体，大的产业方向在这里，经过市场持续的调整，以及世界龙头公司的技术突破，理应更乐观期待。对于国内技术的突破，我们也比大部分人乐观。
军工方面，外部安全需求的增加，基本的关注是非常有必要的。
6、新能源迎来出清再出发？
不管是新能车还是光伏产业，2024年都是一个值得重视的时间窗口。一方面，真正的产业出清可能会在2024年发生，一些熬不过去的企业，可能会被迫出局；
另一方面，经过连续的调整，一些筹码预计也会在新的一年里被动出局交换。
一个朝阳产业，一个中国有优势的产业，出清后再出发是确定的。
7、其他细分行业，在第六部分统一复盘。
（三）海外市场的机会和风险
海外市场的投资，对于我们很多人来说，基本属于不是那么熟悉和了解的情况，把握它们的投资机会，可能依靠相对简单些的常识和周期规律会更适合一些，毕竟深度研究海外市场，难度有点大。
整个2023年不管是美股市场，还是欧洲、日本、印度甚至越南市场，都表现得相当突出，这里面有多少乐观情绪，有多少基本面因素，并不是我们能够完全理解清楚的。
我们，还是从一般规律和常识去理解，至少这一刻，从1年的维度看，风险可能比机会要大一些，尤其是对比A股和港股潜在的机会。
（四）放弃博弈，多些投资思维，慢了就是快了。
从我个人的经验和观察看，资金量小的时候，是可以尝试一些博弈来提高效率的，但依然要说，那是一个极少数人可以成功的道路。
但当资金量逐步增大，以及对于绝大部分投资者来说，能够稳中求进，在大概率能赢的基础上再追求收益率的提升，更为重要。
这就要放弃博弈思维，多些投资思维，可以通过一篮子基金去实现。
（五）健康、理财、生活，才是全部。
投资理财很重要，但健康和生活本身也是投资的一部分。
虽然40多岁正值当打之年，但已经能够感受到身体健康的重要性和肩上的责任，需要花精力和时间的地方太多了。
这种情况下，就有很多取舍，比如投资上，对于普通人来说，去做短线，去做一些风险比较大的投机，你有那个时间和精力吗？反反复复的操作，提心吊胆的操作，有这个必要吗？
打造一个以基金为基础的一篮子投资组合，或者是基金投顾组合，根据市场周期性波动，动态调整，甚至是权益、债券、现金之间做出调整，对于提高生命和生活的质量，可能会有更好的体验。
（六）主要研究和跟踪的细分行业最新观点
以下是持续跟踪和研究的细分方向，以及最新的观点。
1、中证数据。
中证数据，近5年走势图（2018.12.31---2023.12.30，中证指数）
中证数据静态估值49.43倍，2023年收涨1.40%（中证指数官网，2023.01.03-2023.12.29）。
2024年，我们对AI有更多的期待，对中证数据也有很多期待，只不过，如果能够体现到业绩上就更好了。
目前，我们还是从产业逻辑上重视，从趋势上重视，AI的未来比较乐观。
技术图形上已经没有了均线参考，点位上还是要看2015.88点（Wind，2022.04.27）。
综合来看，指数短期还会随机漫步，何时能够完成见底回升，最终极有可能会跟随整个市场的走势，不过，在弹性方面，AI板块会更加乐观一些。
2、中证传媒。
中证传媒，近5年走势图（2018.12.31---2023.12.30，中证指数）
2023年，中证传媒表现得很强势，即便是年末岁尾游戏产业的波折，全年仍然取得19.57%的涨幅（中证指数官网，2023.01.03-2023.12.29）。
对于2024年，有理由对中证传媒保持乐观态度，业绩的恢复，最近这几年持续杀跌后带来的估值修复，都是值得期待的；
中证传媒目前的静态PE是22.55倍（中证指数官网，2023.12.29），还是比较合理的。
综合来看，短期消化情绪上的利空后，有望逐步企稳，中长期看，行业会围绕业绩有所表现，长逻辑上还有潜在的一点，就是未来制度的规范，也有利于遏制传媒行业的一些乱象，提高投资价值。
3、中华半导体芯片。
中华半导体芯片，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
站在2024年全年的维度去看，对于半导体应该保持积极乐观的态度。
不管是国外AI领域的突破，还是突破封锁的国产需要，基本面是非常难得的共振。
从技术图形上看，中华半导体芯片连续回踩2022年10月中旬的低点，有一定的支撑作用，静态PE51.62倍（中证指数官网，2023.12.29），结合全球半导体、电子库存周期看，基本上也接近确认周期底部区域。
综合来看，短期有企稳的迹象，修复行情随时有可能展开，长期的投资价值在自主可控逻辑下，会有比较大的期待，需要特别重视。
4、中证军工。
中证军工，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
估值方面，静态PE45.09倍，2023年收跌11.02%（中证指数官网，2023.01.03-2023.12.29）。
基本面方面，军事的正常采购更新会恢复，国外冲突的多发，也大概率会带来自身需求和出口需求，保持一个乐观的态度，尤其是导弹、无人机、雷达等方向。
技术形态上看，经过2年多一点的调整，技术上有逐步企稳的迹象。
总体来说，长线是可以期待的，短期可能还要看整个市场的走势，还没有完全确认拐点。
5、中证生科。
中证生科，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
站在2024年，看医药医疗板块，确实没有太多的悲观理由，一个持续调整了3年的细分行业，一个需求巨大的基础产业，实在没有悲观的必要（中证生科(930743.CSI)涨跌幅：-14.45%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；中证生科 (930743.CSI) 涨跌幅：-27.67%，Wind，2022.01.04-2022.12.30；中证生科(930743.CSI) 涨跌幅：-12.17%，Wind，2023.01.03-2023.12.29）。
中证生科静态PE23.23倍（中证指数官网，2023.12.29），技术层面看，月K线上多条重要的均线开始粘合，MACD重回零轴之上，有足够的理由保持积极乐观。
总体上，2024年对中证生科短中长期充满期待。
6、医疗器械。
医疗器械，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
医疗器械的成分股里有不少优秀的企业，经过持续3年的调整，已经出现了明显的投资价值。
站在年度维度看，对于医疗器械同样是非常值得乐观期待的（医疗器械 (H30217.CSI)涨跌幅：-10.57%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；医疗器械 (H30217.CSI) 涨跌幅：-22.56%，Wind，2022.01.04-2022.12.30；医疗器械 (H30217.CSI) 涨跌幅：-13.97%，Wind，2023.01.03-2023.12.29）。
目前医疗器械的静态PE达到了16.30倍（中证指数官网，2023.12.29），技术图形上底部区域特征比较明显，但还没有看到明确的拐点信号。
7、消费红利。
消费红利近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
对于消费红利，有两个基本的逻辑，一个是站在2024年看，对于温和通胀的预期要有所准备，而消费红利指数里的基础消费品是抗通胀的利器；
另一个，消费红利的长期表现非常优秀，稳定性和业绩增长都比较可期。
估值方面，静态PE26.27倍（中证指数官网，2023.12.29），技术图形走得并不好看，短期还有一定的不确定性，需要复苏信心的修复，或者是供给侧有所出清。
综合来看，短期的走势难以预测，需要一些定力和耐心，等待拐点来临。
8、恒生指数。
在美元加息和被动退出的影响下，整个港股市场出现了罕见的连续3年的大幅调整，尤其是2023年，外资对于港股市场的悲观情绪最为甚。
除了外资的撤离影响之外，恒生指数在成分股的更新上也有一定的问题，很多成分股的成长性和价值值得商榷（恒生指数 (HSI.HI)涨跌幅：-14.08%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；恒生指数 (HSI.HI)涨跌幅：-15.46%，Wind，2022.01.04-2022.12.30；恒生指数 (HSI.HI)涨跌幅：-13.82%，Wind，2023.01.03-2023.12.29）。
不过，2024年还是有理由乐观起来的，除了调整的时间和力度足够外，随着美联储降息周期的开启，国内南下资金的持续，全球主要市场横向对比的价值，最终会反馈在盘面上的。
9、恒生科技。
恒生科技也是已经连续3年下跌了（恒生科技 (HSTECH.HI)涨跌幅：-32.70%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；恒生科技 (HSTECH.HI)涨跌幅：-27.19%，Wind，2022.01.04-2022.12.30，恒生科技 (HSTECH.HI)涨跌幅：-8.83%，Wind，2023.01.03-2023.12.29），从2021年2月的最高点11001.78点（Wind，2021.02.18），到2023年收盘后的3764.29点，跌幅惊人；TTM市盈率17.54倍（Wind，2023.12.29）。
应该说制约恒生科技的主要因素还是资金层面，随着美联储降息预期的展开，以及国内南下资金的不断流入，资金层面应该是可以乐观期待的吧？
至于业绩，应该是，从已知的2023年各季度的数据看，互联网等龙头企业的恢复还是可以的。
10、创成长。
创成长走势图（2019.01.25---2023.12.31，国证指数）
创成长目前的TTM估值是27.96倍，继续游走在2019年以来最低历史百分位（创成长 (399296.SZ)分位点：3.98%，Wind，2019.01.04-2023.12.29）。
站在2024年，主要成分股中的新能源产业链能否出清，对于指数的走势影响很大，不过由于特殊的筛选机制，创成长指数目前跟AI的相关度更高一些。
技术上看，短期有企稳的迹象，但想真正走出底部区域，恐怕还要有所反复，中长期看，创成长的调整时长不够，可能还需要一定的时间。
11、光伏产业。
光伏产业，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
不管是新能车还是光伏产业，2024年都是一个值得重视的时间窗口。一方面，真正的产业出清可能会在2024年发生，一些熬不过去的企业，可能会被迫出局；
另一方面，经过连续的调整，一些筹码预计也会在新的一年里被动出局交换。
一个朝阳产业，一个中国有优势的产业，出清后再出发是确定的。
目前，光伏产业静态估值11.70倍，（中证指数官网，2023.12.29），从技术图形上看，虽然调整的时间还不太够（大约1年），但力度可是够大的，从最高点下来腰斩有余；
短期看，有可能会有所反弹。中长期来看，还是要看产业出清和筹码出清。
12、中证中药。
中证中药，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
从月K线上看，中证中药的长期走势很好，从2018年底以来，一直保持缓慢稳定的上升趋势，这实在是难得，走得相当的独立。
中证中药估值27.54倍（中证指数官网，2023.12.29），基本面上，对于中药产业的支持力度以及应用空间，还是应该多一些乐观。
总体而言，短中长期保持乐观态度。
13、中证农业。
中证农业，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
站在2024年的角度，对于农业应该多一些积极乐观了，从基本面上看，指数的两大组成部分都有乐观的理由，养殖方面，猪肉价格持续的低迷亏损，无论是企业还是养殖户，都经历了考验；
种业方面，几经波折的转基因种子商业化最终还是落地了，业绩的改善是可以预期的，保持跟踪和研究。
目前静态PE17.20倍（中证指数官网，2023.12.29），技术图形上看，短期的调整似乎还需要有一点时间，主要均线的收敛还差点意思。
但中长期的趋势大概率已经可以确认，不妨多给一点时间和耐心。
14、房地产。
房地产指数，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
对于房地产，2024年我们依然保持相对谨慎的态度，整个行业的发展趋势已经彻底改变，行业可能还没有真正出清，从基本常识上看，困境反转的时候大概率还没到。
微观上看，从个人卖房的感受，以及对本地债务、房地产建设等方面的观察，这个行业的出清可能还没有完成。
技术上看，房地产指数继续下探新低。
15、科创50。
科创50，近4年走势图（2019.12.31---2023.12.31，中证指数）
对于科创50，这种国家战略性重视的产业方向，理应高看一眼，而从上市公司的业绩表现看，总体上还是可以的，也拥有比较大的潜力，经过持续的调整，2024年对科创50保持更加乐观的期待。
技术图形上，还没有看到明显的拐点信号，静态估值29.78倍（中证指数官网，2023.12.29），短期观察什么时候企稳，中长期多一些耐心和信心。
16、央企结构调整。
结构调整，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
随着高质量发展阶段的到来，一些优秀的龙头国企央企可能会在竞争中凸显优势，这可能会是一个中期的趋势，对此要保持清醒的认识。
央企结构调整指数精选的各行业里优秀龙头企业不同于大部分央企，是有一定的成长性的，我们比较重视。
央企结构调整目前静态PE10.91倍（中证指数官网，2023.12.29），技术图形上，有完成触底回升的迹象，可能短中长期的投资机会也随之来临。
17、证券公司
证券公司，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
对金融行业，未来对于责任和服务的要求会更突出，在2023年年底，证监会对个别上市公司的处罚，以及追责负有中介责任的券商，长期来看，是有利于行业发展的，但短期来说，投资者需要警惕违规行为造成的冲击。
技术图形上看，指数走势一般，可能我们需要修正对证券公司投资价值的认识，保持谨慎似乎更重要一些？
18、CS新能车
CS新能车，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
上文中已经阐述过了，新能车现在要在产业和筹码两个方面进一步完成出清才可以，目前看，2024年很有可能会看到这个拐点，保持高度观察。
对于这个行业的发展还是应该乐观一些的，2023年的出口数据还没有完全出来，但公开数据看，我们大概率是超过日本成为汽车第一大出口国了，其中新能车的优势很明显。
综合来看，短期可能会反弹但还没有到拐点，中长期耐心等待介入时机。
19、中证白酒
中证白酒，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
对于白酒，我们一直的观点是逐季观察，逐季度观察相关的销售和营收变化，2024年我们还是这个观点。
从生意的属性来说，这确实是一门好生意，又有品牌壁垒，虽然总盘子在持续萎缩，但品牌集中度在提升，未来也有提价的趋势在，在市场追求确定性的环境下，是有资金认可的。
但从投资和技术上看，29.06倍的估值（中证指数官网，2023.12.29），需要什么样的增收来支撑呢？
技术图形上看，筹码的压力还是比较大的，短期可能没那么乐观，但如果真的调整幅度比较大了，中长期的配置价值还是明显的。
20、500质量
500质量，近5年走势图（2019.01.01---2023.12.31，中证指数）
中证 500 质量成长指数从中证 500 指数样本中选取 100 只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本。
这样的编制方案，一方面非常符合当下高质量发展的需要，另一方面，筛选出来的上市公司质量会更有保障。
目前静态PE15.04倍（中证指数官网，2023.12.29），技术图形上有短期企稳的迹象，保持中长期的乐观期待。
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每个交易日一篇投资观察和思考，
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每周日发布周策略报告，
随时保持高效沟通和交流，一个坚持努力提高研究能力的基金投顾人。
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7、向死而生：2023年9月策略报告（第1040篇周策略报告2023.08.27）
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