| 发布于: | 雪球 | 回复：76 | 喜欢：3 |
利润率很难下降，除非极端周期，否则酒企不可能降出厂价。过去几十年的历史一再说明，价格是品牌的保证，是白酒企业的生命线。
茅五销量似乎跟人口总量没有强关联，还是看金字塔尖人群的消费能力增长。
这个推算相当地科班[大笑]
我主要是觉得用3%估高了[大笑]
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想了想，我粗略这么看五粮液：
白酒随着人口下降，人口比例变化，年轻人更多接触其他酒类，跟随GDP增长已经变得困难。五粮液还缺少茅台的品牌和金融属性。预计未来0增长会更安全一些。
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它的有息负债约等于0，资本成本基本就是股权成本。
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A股当前的股权风险溢价ERP大概在5.64%（Damodaran网站数据），全球酒精饮料行业的beta是0.81，中国十年国债当前收益率2.514%，违约息差按照穆迪信用评级A1对应的约为0.75%，从而推得无风险利率在2.514%-0.75% = 1.764%。
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所以它的股权成本是1.764%+0.81*5.64% = 6.33%。
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如果能保持300亿一直不增长也不衰退经营，它的运营资产估值（不含货币类资产、非运营资产、小数股东权益部分）就会是
300/6.33% = 4739
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如果认为它能够按着无风险利率增长，那么运营资产估值应该是：
300*（1+1.764%）/ （6.33% - 1.764%） = 6886
但是当一个经济体的增长率都只有2%不到的时候，用3%作为一个企业的永久增长率，那么有朝一日——虽然时间很长——这个企业的收入会超越这个经济体，这个企业就成了经济体了。
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如果说经济体的增长率不会一直那么低，那么当经济体增长率为不到2%的时候，给这个企业3%的永久增长率，那么当经济体增长率提升的时候，企业的增长率也应该提升对吧？所以我会认为一个企业的永久增长率不能超越它所处的经济体。
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短期内肯定没问题，一个企业几年内可以每年翻倍增长，10倍增长。但是永久增长高于经济体本身的增长率，我个人觉得会有问题。
十年业绩增长80%，年化6%。拍脑门，提价一年2%，销量每年4%，可能性很大。
茅五是A股少有的能用DCF估值的公司