从数据上来看招行这份年报远超所有人预期，个人给出95分的高分。很多投资者知道招行“好”，却不知道“这样好”，我关注招行多年，解读过很多份年报、季报，第一次有这种惊艳的感觉。几个主要维度如客户、存款、财富管理、资产质量、资本充足率全面超预期，可以说，招行正在朝着银行业的新物种加速进化。
一、用户
客户是根基，是资产、收入、利润数据的底层基础。截至年底零售客户数1.73亿户，增速9.49%，其中财富产品持仓客户数较上年末增长29.68%，金葵花及以上客户数较上年末增长18.38%，高阶数据都是高双位数增长。
招商银行App用户：截至报告期末，招商银行App累计用户数1.70亿户。报告期内，招商银行App日活跃用户数峰值1754万户，全年登录次数76.22亿人次，人均月登录次数11.42次（之前关注过第三方数据显示股份制银行大多为3－5次），期末月活跃用户数6541.69万户，较上年增长6.8%。报告期内，招商银行App交易笔数19.14亿笔，同比增长6.16%，交易金额59.62万亿元，同比增长45.73%（没有看错！）。
掌上生活App用户：报告期内，掌上生活App日活跃用户数峰值747.73万户，期末月活跃用户数4593万户，用户活跃度居同业信用卡类App前列。值得注意的是，掌上生活的月活、日活均较上年略有下降，自建生活场景面临来自社交和电商系的激烈竞争。
二、营业收入
营收增速14.04%，远超疫情之前的19年营收增速8.51%。
利息收入：增长10.21%，大致与资产增速10.62%保持一致，净息差2.48%与去年持平，低于2019年2.59%，这种全行业的净息差下行是不可逆转的，强如招行也只能勉力维持，整体看利息收入的表现中规中矩。
非息收入：作为喊出大财富管理转型的机构，前两年招行的非息表现低于预期，19年、20年分别“仅”增长了9.57%和9.15%，让我一直为招行的资管和非息业务增长暗自捏一把汗，没有想到今年扬眉吐气，21年非利息收入高幅增长20.75%，一扫阴霾，成为年报无可争议的最大亮点。非息收入占比也从前两年的35.82%、36.3%较大幅度地提高到今年的38.44%，这一表现在国内大行中一骑绝尘。
三、存款
招行存款呈现出“增长速度快、活期占比高、存款成本低”的特征：
1.存款增长：客户存款余额61126亿元，增幅13.03%，较20年的增幅16.18%有所回落，招行解释了三个主要原因：一是M2增速回落，二是企业资金活化程度低，活期存款增长偏弱，三是财政支出与地方债发行整体后置。尽管如此，核心存款（不含大额存单、结构性存款等）依然取得了增长18.35%的好成绩。
2.活期占比：活期日均余额占客户存款日均余额的比例为64.45%，同比提高4.45个百分点，存款竞争如此激烈的情况下真的难能可贵。
3.存款成本：存款成本率在原来就极低的基础上，21年有明显下降，平均存款成本率从1.55%下降为1.41%（整体负债成本率1.9%不变）。
全年净息差2.48%，同比下降一个基点，其中第四季度也是2.48%，环比上升一个基点。下降主要是受上年贷款市场报价利率(LPR)多次下调的累积效应影响，贷款收益率下降，招行能维持这个息差水平全靠调整负债结构、降低负债成本。同时，年报中客观承认，22年要保持净息差的稳定将面临较大挑战，一方面是市场利率下降，另一方面，存款竞争激烈，预计后续成本将有所上行。
四、资产质量
1.不良和关注贷款：不良贷款率近年来首次降至1%以下，19年、20年分别为1.16%、1.07%。更重要的是，新生成不良率也首次降至了1%以内（0.95%），之前两年分别为1.13%和1.26%，说明招行不仅管住了存量，也摁住了新增不良，还说明由于好的客户选择和风险控制，重大的疫情完全没有对招行的资产质量形成冲击。
我所关注的“不良+关注率”为1.75%，下降0.13个百分点。关注类贷款虽然增长了较多的59亿，但不良+关注的整体绝对额与上年比只是略有增加。
2.逾期贷款：逾期贷款574.26亿元，较上年末增加8.58亿元，逾期贷款占比1.02%，较上年末下降0.10个百分点。逾期贷款中大头是信用卡和信用贷，占比56%。招行对逾期贷款采取审慎的分类标准，不良贷款与逾期90天以上贷款的比值为1.45，意味着不良偏离度仅为69%，也是再创新低。现在的资产质量，已经不再需要高额核销，21年常规核销235亿，大幅低于疫情时304亿，但清收的力度明显加大，共清收不良贷款131亿，增长幅度较大。
3.贷款拨备：拨备覆盖率483.87%，又比去年提高了46个百分点，孕妇的肚子越来越大，利润已经藏不住了！相比之下我更愿意使用自创指标“逾期90天以上贷款拨备覆盖率”来衡量拨备覆盖情况，可以剔除认定标准差异，算出的结果让我大吃一惊，不得不又按了一遍计算器，21年招行“逾期90天以上贷款拨备覆盖率”达到701%，意味着招行为每一单位的逾期90天以上贷款，计提了7倍的损失准备！19年的501%、20年的572%已经足以让人吃惊，现在的拨备充足程度只能用“瞠目结舌”来形容！
五、盈利能力
需要注意的，招行报表显示的强大盈利能力，是建立在没有停下减值步伐的前提下取得的。20年疫情下监管要求让利，可以明着加大减值，各家银行减值创造历史新高，但招行21年信用减值损失依然高于20年。贷款减值已经太高，只能从其它资产上减值，21年除贷款减值370亿外，还有投资158亿、应收同业61亿、表外56亿，后面几项与往年比可以说是天量减值。
整体盈利能力超过预期，21年ROE16.96%、ROA1.36%，分别比上年提升1.23、0.13个百分点。高级法下风险调整后的资本收益率（RAROC）为26.52%，明显高于资本成本，其它银行暂无可比数据。
再看高阶数据：从全行业风险加权资产收益率RORWA统计中，中国银行行业只有招行突破2%，今年招行风险加权资产收益率2.16%，吊打一众同行，而且近几年每年都在提高，而大部分银行这一数据还徘徊均在1%上下水平（兴业应在1.5%以上）。
最后，依然是我喜欢的田行长致辞，这不仅是招行的发展方向，也代表了整个中国银行业的发展方向：
关于轻型银行：“轻型银行”转型下半场以来，我们以洪荒之力打造金融科技银行，让客户服务的每一个流程环节都享受数字化的便捷。我们以开放融合引领组织进化，上演“一场静悄悄的革命”，几百个融合型团队活跃在组织边界上，打破条线、部门间的“玻璃门”。科技与文化，正在成为大财富管理的两只“翅膀”，隐形而有力。经过三年孜孜以求，3.0模式的轮廓在我们面前日渐清晰，那就是“大财富管理的业务模式+数字化的运营模式+开放融合的组织模式”。
关于客户为中心：多年来，商业银行致力于打造一张基于会计规则的资产负债表，在“风险 － 资本 － 业务”平衡间演绎着管理艺术。但这张表让我们只看到自己的经营成果，却看不到更多元的客户需求、感知不到更精微的客户痛点。我们只有从经营“银行资产负债表”转变到同时经营“客户资产负债表”，只有在为客户创造价值的过程中，才能实现自身高质量发展。
关于组织转型：今天，部门银行的竖井已越来越难以满足客户的综合化服务需求，传统的科层制和区域利润中心组成了“井字状”的条块架构，各业务单元画地为牢、盲人摸象，局部利益的合理，集成到客户界面却往往冲突荒谬。文化以一种微妙但真实 的方式决定着一个组织的成败。我们以开放融合为方法论，尝试用更灵活的组织阵型解决综合化服务的复杂需求，解决客户产业链和投资链上的延伸痛点，提供“全国服务一家”的“一个招行”体验。我们相信，这或许是破题“合成谬误”的一把钥匙。
关于员工队伍：呼唤一支秉持“价值观高于KPI”的员工队伍。盯着指标做事，所有的数字只会成为明年任务的基数；而盯着 客户做事，所有的努力都将成为未来发展的基础。我们相信，一切真正伟大和激励人心的事物都是有自驱力的个体创造的。我们旗帜鲜明地把价值观作为评价干部的首要标准，对部分机构尝试“免考KPI”，让员工在为客户创造价值中找到工作的意义，实现自身价值。
写这份研报的感觉就是酣畅淋漓，一个深刻的体会就是：银行的大分化时代正在加速到来。当其它银行还在讨论如何转型时，这家瞄准“大财富+数字化+开放融合”的银行，已经在快速进化为数字化时代的新物种，加速摆脱息差模式并与同业拉开了身位。
从以上分析可以看出，招行比报表显现的更加优秀。这是一家干净的、有明显优势的银行，一家从来没有让投资者失望的银行，这份确定性难道不值得市场给出一份溢价吗？
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