2017年年底买入森马，2021年3月清仓，有一年没仔细看过森马了，今天看过年报后有些感受。先说结论：混业经营的公司，相对更难投资。
森马的基本盘是童装，变量是成人装。巴拉巴拉和FILA，应该是过去十年成长性最强的两个品牌。如果森马剥离成人装，改名巴拉巴拉，市值可以到400亿（20亿净利润 X 20倍PE），然而在成人装的干扰下，森马的市值只能在200亿左右徘徊。
根据个人的测算，2016-2019年，森马成人装的税前利润分别是：7.5亿、2亿、7亿、4亿。2021年，这个数字变为负数。股价实际就是围绕成人装业绩波动。
现价买入森马叫不叫抄底？个人认为不属于。尽管当前的市盈率足够低，股息率足够高，账面现金足够多，这些都不足以支持买入。
同样属于消费，服装股有别于食品调味品，同样是成为知名品牌后上市，服装品牌必须继续成长，而食品调味品品牌可以仅仅是稳健经营。
看到了$太平鸟(SH603877)$ 的大起大落，看到了$李宁(02331)$ 的涅槃重生，能否再看到森马成人装的触底反弹？
服装股投资，不要谈底部，只能凭勇气和信仰。