如果一家企业，存续期为50年，假设其现金流等同利润，每年利润不变，那么其内在价值对应市盈为18.3倍，若永续存在，则对应市盈为20倍。
对于牧原来说，但就生猪出栏数量，在未来肯定会有到头的那天，因为咱们中国人每年吃多少头猪是有数的，行业市占率在未来也会有一个极限，当下显然还没有达到，我之所以采用停止增长后15倍的企业平均利润pe，也是一笔定性账：
1.不考虑其他业务上产生的利润，届时企业的利润基数肯定很大，生猪出栏成长性已失去，其他业务另说，若按50年存续期利润不变来说，合理pe为18.3，但它是有猪周期的，且届时无提价权、无成长性，虽说可以按照周期平均利润来进行计算pe，但周期性会让市场对企业估值打折扣
2.考虑到a股历史以来的整体估值环境，15倍市盈对于那些利润不变的重消类大消费企业来说，算是比较低的估值标准，事实上通常都在20左右，猪肉股按照周期平均利润来计算，在底层估值标准上是相通的
由此，对一家未来失去成长性的、具有成本优势的龙头猪企来说，以周期平均利润为参数，15倍市盈算是比较合理的，仅是个人主观看法，这是未来的事，当下显然还没到那个阶段。
空调等电器跟猪肉行业的生意模式还是不一样的，这个差别也造成了二者在估值上的差异。
其一，猪肉是强重复性消费，它是天天吃，月月吃，它每年的需求是重复性的，对企业而言，你出栏多少猪都能消化掉，这个优势是电器行业所不具备的。
空调虽说也是必需，但它不是像猪肉那样的每年都要重复性消费，空调企业的成长来自于两方面：增量和存量替换，过去十几年就是空调渗透率不断提升的过程，成就了一众企业，但当渗透率提升到一定程度，比如保有量快饱和了，这个时候企业对增量的依赖就会下滑，存量替换会继续贡献利润，从定性角度是这样，但定量上面，对于市场而言，却又很难有量化上的保证，比如增量市场会不会持续，技术成熟之后，存量替换周期会不会有变化，这也成为了不确定性的一点。
其二，同样饱和下，赚取利润的一个难易度不同，市场预期的确定性不同，电器的非重消特性就在于，如果它前一年卖出了1000万台，它必须找寻新的1000万个用户才能达到上一年一样的利润。
比如一个猪企一个猪周期内赚取了1000亿利润，那么市场可能会预期，下一个周期，这个利润会再次在重消下贡献出来，它在生意模式上是可行的，但空调企业五年若赚取了1000亿，其中700亿增量，那人们在计算未来五年时，难度就会加大，人们或许会想，未来五年企业还能找到几千万个用户吗？人们的替换率会不会下降呢？（关于替换率的影响因子在智库有具体分析过），这些不确定性因子都在影响着市场估值情绪。
由此，如你所说的“稳定的替换周期”，也有待商榷的，它跟技术升级的进度、产品性能本身的稳定性、价格等都有直接的关系，像手机，我之前几乎四年换一部，因为用久了太卡，如今一部手机用了七年了还在用，原因就是它性能很稳定，导致我没有替换它。我的体会是，当一个产品的技术体验能大幅满足人们的需求时，它的替换周期可能会延长，从技术不成熟期到成熟期，越是前面买的，替换周期就会越短，这一点也有数据为证，定性说，所以它并不一定是稳定的替换周期，但却也很难去量化。
之前我也持有格力，也正是基于此，所以我在2018年（2000亿营收）就卖出了，仅仅是因为这笔账越来越难算了。
当然，如果二者都趋于饱和，市盈估值在当时看上去都算合理，15倍pe，若不考虑其他因素，我会倾向选那个猪肉企业。
另一头，存量替换跟每年都重消的猪肉，在需求面的稳定性上也差距很大，在估值上肯定要打折扣。
海外市场方面，电器比猪肉更具优势，很多电器企业如海尔格力石头等，都有巨大的海外市场，但猪肉由于某些特殊原因，就不能走这步棋了，海外市场也是让市场对某些电器企业给予估值溢价的重要原因，像美的，海外营收都达到了40%以上，若没有海外市场，其估值会大打折扣。
由此，对于电器行业来说，会发现，随着你的利润体量越来越大，市场对你的估值也就越小心，像格力基本上都在十倍pe上下晃悠，而对那些小体量电器市盈要高一些，因为它们的市场成长空间要更大，关于小股本电器在初期所享受适当高市盈的逻辑，以及在企业达到多少市值体量后，在某些条件下，不可以超过多少pe买入，这点在智库也论证过。
当下的空调龙头企业，依然能够做到连续十几年比较大的营收基数，首先跟电器快速渗透的社会阶段直接相关，国内4.9亿家庭户，城镇人口六成以上，水大鱼大，按照3亿城镇住户、2台平均保有量、平均出厂价3000来算，这就是1.8万亿的行业营收规模，还不算其他，直到现在，依然每年几千万台销量，这是过去支撑电器企业高收入基数下增长的重要基础。
过去十几年到现在，本身就是一个经济高速发展伴随渗透率不断提升的过程，它处于这样一个社会阶段中，每个国家都会经历这样一个阶段。
其次，空调技术的快速升级也导致替换周期的缩短，这一点我近期在智库也谈到过，比如很多企业都把十年之前买的空调替换成更节能省电的新空调，这就是技术升级所诱发的替换，当下替换市场也占据了重要的一部分
其三，增量还未结束，尤其是国际市场中的落后地区，渗透率还处于快速成长中，这一切都要反应到对巨大利润基数的贡献比例上。
以上只是说明了生意模式这个变量对于二者在估值上的重要影响，严格来说，两个企业的市盈估值高低，跟市场对它们未来获取现金流的能力预期直接相关，它反应了市场对诸多因子对企业的影响，不是说你是哪个生意模式就估值一定怎么样，比如品类拓展可以让市场给予溢价，像美的比格力品类拓展更成功，市场给予的估值溢价也就会高一些。
对于估值高低的对比，会增加我们对商业模式和不同行业的理解，但对企业投资时，只盯着企业本身就够了。
个人看法，仅供参考。