恒生指数的成交量很有意思，在22号反弹开始时没有量，直到上周五和这周一成交量快速放大，对比一下22年11月份第一波反弹时的量价形态，神似。目前各种中周期的指标都处于混沌的中间状态，指数在小周期内运行，意味着没有可以参考的交易极值点。所以场外的因素就具备较强的扰动作用，例如港股、美股、汇率等。
昨天看到港股的这种量价形态，是比较典型的空头回补，由于混沌状态可参考的指标少，所以场外的因素例如港股空头回补的放量高点可作为一个减仓信号，这个在昨天盘中已经写了，而且红利也不会那么容易结束，在一个长周期低增长的逻辑下，有些资金不会轻易丢掉筹码。
美股数十年的走势，空头回补的形态很多，空头在行权价平仓后需要回补仓位是个非常正常的动作。为什么一定要看回踩后的动作，因为空头回补属于被动交易资金，一段行情是否具备延续性是由主动交易资金决定的。
再看回22年12月的走势，当恒指再次上行时伴随着极大的成交量，也是很多技术派所谓的N字形后量压前量，这里几乎可以确认有主动交易资金进场，后面的行情延续了2个月之久，指数走这么久的上涨，那么其他的个股机会就会更多。
判断节后回踩是大概率，根本逻辑在于连续上涨首先需要看到经济复苏的持续预期，然后是持续放量资金的入场，二者缺一不可。今早PMI再次回落，那么持续复苏的持续预期短期内看不到，持续放量的资金那也得看节后的表现，如果这时候美股再次下探，那么A股回踩基本上是确定的。A股里相当部分的公司业务以外贸为主，内需又与地产紧密相关，所以完全独善其身在现阶段几乎是不可能的，只有少部分低估值的核心资产能够走独立行情，但是α走势注定是缓慢的。
至于每次行情的主线，是头一批资金进场后优胜略汰的结果，优胜略汰的参考依据是基本面和景气度。但是在第一波上涨时可以没有主线，回头看2月初这一波，并没有显著的主线，出海、AI、部分创新药和平替消费等是在3月份开始震荡后走出来的，其实依然属于α，板块和行业的α。
继续推演，节后的行情怎么演绎。这里由于大涨了两天，把中周期的趋势从混沌状态中往上推了一把，主要是挽救了两创的趋势。如果按照上周正常的走势，两创是要继续往下寻底的，这样他们的中期情绪指标都可以回到2月的低位，虽然不至于全市场的共振大反弹，但凡真到了那个点位，两创是具备上仓位的战略意义的。
但是现实总是不会那么舒服，由于上证指数、50和300都已经突破了平台，只要能在节后站稳回踩不破位，就可以慢慢走上升。隐患在于，权重的中期情绪指标已经在一个较高的位置，再往上走随时都会触发顶部背离（背离3月中旬的高点），这就又回到了23年4月份的情景，需要一次大幅度的调整以确认年初以来这波的上涨趋势，确认的标准就是不能再创新低，否则就还是下降趋势。
由此可以看出，在权重中短期内（1个月）没有显著风险的前提下，较大波段的机会只能在两创代表的科技股中，因为上方的空间够大。但是对于大部分个股而言，这个所谓的主升只是一个大幅度的反弹，只有趋势良好的绩优科技股，可以继续新高。目前看这个概率还是蛮高的，英伟达在做中期底部结构，之后还有季报、GPT5、苹果开发者大会等等催化事件，合适的位置+利好的事件+趋势加持，成的概率就大。
至于AI的基本面方面，关注点在增速的拐点，AI作为一个长期叙事的高确定性故事，总体趋势必然是向上的，但业绩增速的阶段性拐点决定大波段的周期。之前十几年的工作都在科技行业，技术路线的迭代推动着公司一浪一浪向前发展，迭代的快业绩的增速才能接续，现在AI在scaling law的行业共识下规模越来越大，资本开支的边际增速一定会下降，只有依靠新的技术迭代改变投入产出曲线，才能让AI的应用端产生真正的价值，整个产业的上下游才能进入景气度的新阶段，而不是仅仅盯在资本开支端。所以，我个人对英伟达下半年的增速持保留态度，也就是业绩增速的二阶导可能在下半年走平甚至转负，注意是增速的二阶导而不是增速，这可能会让其股价停留在某个中继平台较长的时间。其实从几个大的云厂商来看，部分玩家已经开始犹豫，资本开支毕竟是要消耗现金的。
综上，5月份指数上行空间有限，但是一旦回踩企稳，两创代表的科技板块会有比较多的机会，但是由于指数处于混沌状态，所以做多的周期计划在20个交易日左右，这是个人的交易计划。还有一部分走趋势的个股，准备长期跟踪，主要是出海、创新药、消费平替类，之前建立过一些的观察仓跟踪，这类持股比较舒服。
节前先总结到这，想到就先记录下来了，各位五一快乐。//@Sane坦然:走了和22年底23年初同样的剧本，海外空头平铺回补大市值。今天减仓后，节前不做任何交易了，节后的机会依然在回踩后的科技板块，AI里应该会有新的领涨股，或者新的科技分支走出来。 成交量已经打出来了，这几天吸引了增量场外资金，节后的机会不会少。
回头看，2月初反转时判断行情要走到5月份，这个判断大概率是正确了。当然过程中非常曲折，各板块的节奏分化在漫长的走势中显现出来，科技与指数正相关这个特征非常明显。由于整体科技在3-4月份调整的时间足够长，两创的中期情绪指标相对都在低位存在补涨需求，所以这里的机会容量也是最多的。保持耐心，5月份存在主升机会的个股，现在的状态是“浅草才能没马蹄”。