本文由华安基金路演的ppt整理
投资框架的转变
2015~2017年：高景气度投资，淡化估值和细节；
2017~2018年上半年：完全基本面，估值和业绩匹配，重视细节；
2018年下半年至今：威廉欧奈尔体系，核心是重视市场的反馈。
基本面与市场趋势共振是最好的投资机遇
优秀企业在其高速成长阶段，基本面上收入与利润的高速增长；
市场通常也会给其高于历史平均水平的估值。
股票的强度（详见欧奈尔的 CANSLM法则）通常也较高。
投资核心不是为了验证自己的眼光，而是获得超额复合收益率。基本面符合预期但市场反馈不好时，减掉1/3左右的仓位。
高成长投资 ：好赛道，好公司和好阶段
好赛道：TMT 医药 消费品 消费服务 机械(如新能源车，光伏和风电) 精细化工
好公司 ：
① 某个季度的净利润或收入开始加速，且增速显著高于过去几年平均水平
② 高ROE，现金流较好，杠杆率较低
③ 产业链调研、上下游验证、产业竞争力得到验证
④ 优秀的管理层是核心
好阶段：
① 对业绩贡献占据大头
② 收入与利润的高速增长
③ 市盈率高于历史平均水平
④ 股票的强度在85%或者90%分位以上
选出优秀企业只是起点，如何能够在这些高速成长阶段获取最大收益オ是关键。
需要仓位足够重 + 持有时间足够长
对于估值的理解
低于历史平均水平、特别是接近历史估值下限通常是风险，意味着高增长阶段的结束。
过高的估值通常意味的风险收益比的下降，在历史估值上限150%-200%开始减仓。
找到季度收入、利润刚开始加速的公司（风险收益比最高）
任何一个趋势进入加速期后都会面临拐点，所以大多数行业和公司长期看都是个周期，只是周期有长短，投资的核心是找到周期的位置，在高速成长期重仓持有获得最大收益。
以10倍股为例，在涨幅0-100%之间买入都有望获得3倍以上收益率。
体系化投资：均衡持仓带来更好的长期收益性价比
买入
提高估值容忍度，估值是结果，而不是条件，估值方法本身也具有多样化。
不同风险收益比，不同研究深度对应不同的买入权重。
先把公司当做Beta，买一些仓位去慢慢跟踪，在跟踪的过程中，加深对公司理解。
持盈
牛股是跟踪出来的（重仓持有一年以上时间），好的投资阶段会持续超过投资人预期。
优秀管理层是核心，能够快速应对各种风险和变化。
高ROE是持续增长的关键，例如消费品行业高ROE，中高速增长。
TMT行业优质公司起可能较低的ROE，但通过高增长快速提高ROE水平。
止损
基本面一个季度不符合预期减掉1/3仓位；
基本面符合预期但市场反馈不好时，减掉1/3仓位，同时设置加仓的条件。