简单聊聊赛力斯的估值：
看到有人拿问界来对标长城汽车，说长城汽车1300亿营收，2000多亿市值，赛力斯明年卖三四十万辆也能千亿营收2000多亿估值……
哈哈，还有这种对标方法，怎么拿一个新能源车企来对标传统车企？不应该拿理想来对标吗？
言归正传，赛力斯到底该如何估值？
先从销量预估来看吧。
余大嘴透露最新的订单突破了6万，并亲自去工厂拧螺丝了。
这也意味着假期结束、首批权益优惠结束后，问界M7的订单回落了，现在大概每天1000左右的新增订单。

鉴于当下M7的超高人气终归会回落，这一波人气消耗殆尽后的稳态阶段，估计问界M7每个月获得2万新增订单是可以预期。

即便如此，这也比当红炸子鸡理想L7目前销量高不少了。
M9尚未上市，销量未知，我们可以假设它再次所向披靡，达到L9的水平，也就是每个月1万台左右销量。
M5假设明年改款也很成功，每个月也能卖1万台。这样假设，够乐观了吧？
这样问界明年每个月平均卖4万台，均价30万，对应1440亿营收。
但是由于华为是问界核心的软件、零部件一级供应商，也参与了联合研发，同时还通过自身大量的终端门店和品牌影响力为赛力斯赋能营销，华为将拿走最肥美的利润大头。
通常来说，一辆车能达到20%毛利率已经是行业最顶尖的表现了，赛力斯扣掉给华为的钱，估计自身毛利率能达到10-12%就谢天谢地了。
再假设赛力斯能实现4%的净利润率（已经是新能源汽车行业很不错的表现），那也就意味着明年可以赚57.6亿利润。
汽车制造行业属于重资产行业，需要大量的产能建设，赛力斯本身研发能力一般，全靠华为全方位的赋能，才能取得这样的销售业绩。
给15-25倍PE足够了吧，那就是对应864-1440亿的市值。
这是非常理想的情况下，赛力斯所能达到的估值区间，实际上我认为至少应该再打个八折，也就是大约700-1200亿。
综上所述，赛力斯现在1100多亿市值，其实已经接近估值上限，透支了足够乐观的预期。
有人拿长城汽车的估值来说事，这是完全不当的类比。
首先，长城汽车今年营收大概是1800亿营收，明年估计2300-2500亿左右营收，并不是才1000亿出头。估值本身就反映了对未来的预期。
其次，长城业绩在逐渐反转，今年已经卖了86万多辆车，估计年底能冲击130万辆，而且品牌众多，业务多元（既有整车也有零部件），均价持续提升，基础非常扎实。在皮卡、越野SUV领域都是无敌的第一名，在紧凑级SUV领域也很有优势，H6和大狗两款车打天下。同时坦克魏牌也承担了品牌向上突破的使命，销量节节攀升。
然后，长城已经是全球化车企，海外销量占比逐步提高，今年估计海外能卖30万辆，未来空间很大。
最后，也是最重要的，长城全栈自研，从传统燃油车三大件，再到主要的零部件，再到锂电池、电机、电控、智能驾驶等电动车核心零部件，甚至是氢能源、半导体等前沿领域，长城都有不错的布局，燃油车和新能源专利数量都是国内第一。长城自身也积累了足够多的客户群体，仅哈弗就有900万车主。这样的技术、品牌、渠道实力，是赛力斯无法比拟的。
即便像长城这样的全能型选手，今年利润率都很难做到4-5%，所以之前对赛力斯的业绩预估完全是尽量往上靠的。
结论就是：赛力斯目前差不多可以了，落袋为安才是王道，往上空间不大了。当然，也不排除市场资金热情极高，把它炒到一个无法想象的新高度，但那就是博傻了。$赛力斯(SH601127)$ $长城汽车(02333)$