股市风险巨大，本文不可作为投资建议。
$腾讯控股(00700)$ 系列文章：
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本文摘要：
1、2023年四季度及全年业绩是否符合一致预期
2、真正超过一致预期的内容
3、重申投资的核心逻辑
一、2023年四季度及全年业绩是否符合一致预期。
1、先上东西
如上图，除了今天临时抱佛脚的光大证券，其他12家在今年发过研报的券商，在年报前的预测业绩，笔者一一注记在上表中。今天年报公布后，笔者终于可以把实际发生额填列在数据的最左列了。
2、营业额分析
可以看到，2023全年营业额人民币6090亿元（对应Q4营收1552亿元），对比预测的均值和中位数，均略微不及一致性预期，差额约10-40亿元（不到1%）。
营收变动结构及归因：具体营收结构为，游戏略少，原因是农药和吃鸡流水下滑；社交网络略少，原因是音乐直播和网络直播减少。广告业务略超预期。
3、NonIFRS归母净利分析
同样可见，2023全年NonIFRS归母净利1577亿元（对应Q4“扣非归母”427亿元），略超一致性预期，差额约20亿元，其中Q4单季度超预期4.3%，全年超预期1.4%。
净利变动结构及归因：净利润略超一致预期，主要归功于公司毛利润率的提升，即成本端的控制。仅主营一项，对比去年Q4营收增长100亿，但主营成本反降55亿，即毛利润提高了150多亿元。
4、小结
财报业绩损益部分，基本符合一致预期。但鉴于营收略降，而利润率提升恐难以持续，整体较中性。
5、卖方老师是不是也太容易了
不是，卖方老师辛苦了。但是您几位也长点心吧，申万宏源、中信证券、国信证券的研报，勾稽关系都不轧平，真的大丈夫？
金融行业把账轧错，真的不敢想象会有投资人愿意把血汗钱交给这样的团队管理。还是说这么几十个亿的小钱，卖方老师才看不上呢？
二、真正超过一致预期的内容
1、股东回报增加
如上图，较去年相比，分红预计增加约100亿港币，回购翻倍，增加约500亿港币。预计2024全年股东回报不低于1320亿港币，对应今日收盘市值2.72万亿，股东回报不低于4.85%。
有没有读者老师会想问：
2、回报年化不足5%，好像也不多？
确实看上去不多。但如果这样考虑：
1）年化5%的回报，是公用事业股的合理出价。当然现在仍有不少公司股息率还要更高，但大家是不是忘了还有“风险溢价”这个东西。风险意味着不确定，既然试问高股息票里有多少周期行业，能保证它们将来20年利润不下降分红不下降吗？能以接近公用事业股的估值接到具有强护城河、稳定成长（至少跑赢通胀）的互联网龙头公司，本身就是笔好交易。
2）1320亿港币，代表公司一大半的自由现金流用于股东回报，其中大部分用于购买自家公司股票。腾讯总裁刘炽平先生是我国成绩最优秀的投资人（之一），当他愿意拿手头子弹allin一项资产，而很可能天下没人比他更懂这项资产的时候，不需要谁再指导，我也知道该怎么做。
3）其他一些边际化的，涉及股价博弈的分析，其实在我前几篇文章中都已经讨论过了，这些是我的认知优势，现在已经兑现。
三、重申投资的核心逻辑
无论投机还是投资，核心思想先要避免重大损失。风险的本义是不确定，不确定越高意味着风险越高，投资者需要收取越高的风险溢价作为补偿。因此当一笔交易的回报高度确定，它理应享受低的风险溢价，低的溢价意味着收益率的降低，这种降低是以股价上涨为路径实现的。
换言之，低风险，收益确定，就是市场的馈赠。
弹性的部分已经讲了太多次，不再重复。这里只讲最差的情况。也希望本ID的读者们在做交易前多考虑考虑交易之后如果遇到最差情况怎么办。
当下对腾讯的投资，最差情况无非是股价继续低迷。即便是对交易能力最差的长线投资者来说。长线投资者怕两件事，一是错判长期经营趋势，二是买在了太贵的位置。咱们再来想想最差情况，腾讯的业务有没有可能长期跑输通胀？套牢没钱补仓怎么办？即便真套牢没钱补仓，只要您是不加杠杆的长期投资者就没关系，因为小马哥和刘炽平已经为您准备了1000亿（单单今年，明年还有明年的份）补仓资金；并且不劳您费心，他们会帮你自动补仓。而且，股价越低迷，他们补得越多。
换句话说，腾讯越跌，腾讯越涨。
瞎扯到现在，夜盘$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 的涨幅才1.07%，甚至都没跟上今天白天港股涨幅。所以风险提示收尾吧：
股市风险巨大，本文不可作为投资建议。