由于有派息比例承诺,用每股派息提升加股息率下降来推测股价是合理的。
未来有折旧减少和主业内在增长,三年内,每股盈利的增速应该会高于5%,三年增长20%算是保守估计,叠加7%到5%股息下降的40%估值提升。
1.2x1.4=1.68。
再叠加三年拿到15%的分红。
1.68x1.15=1.93,
如果上述假设能实现,将非常可观。
但是上面的假设也有可能无法实现,保守估计直接打五折三年1.45应当不算太乐观了吧。
在这个最低点上,中资买进,美资卖出,而且他们再也没有机会以更低的价格买回去,这是金融市场上少有的中资割美资韭菜的胜利。
二、论基本面。
过去十年是电信运营商不断响应“提速降费”的十年,也是运营商依靠自身力量,从3G到4G到5G跨越式投资完成的十年。对比另一个收入断稳定的公用事业板块——火电大部分的公司负债高企,而运营商连续完成跨越式网络升级,全部依靠自身经营现金流。保持高分红的同时,全部实现资产负债表的轻负债甚至净现金状态。
电信运营商也是少有的受房地产周期影响极小的行业,他们的收入大部分来自用户的预缴话费,每年1万多亿人民币的纯净收入非常稳固。同时5G网络的投资建设已经完成,目前看不到再次大规模的投资的迹象,资本开支的下降已经清清楚楚的体现在财务报告中。
收入稳中有升(提速降费已经成为过去式),支出稳中有降,自由现金流稳定上升,这是电信运营商的业绩成长路线。
三、论股东回报。
运营商从美股市场退市后,电信和移动成为央企中第一批提出70%分红规划的上市公司,在2023年年中得以实现。这两年有很多公司跟进了高分红规划,然后中国移动又在最新的年报中第一个将分红规划提升到75%。相比其它行业其它公司的表现,这种领先的股东回报意识和稳定的预期,太重要太稀缺了。
中国股市要整体提升公司治理,需要公司治理的标杆,中国移动就是这个标杆;要让榜样的精神被市场所接受,榜样就应该上涨。
四、论潜在买家和合理定价。
每年稳定的7%分红收益对于个人来说,确实不算高。但运营商的定价逻辑不在于个人投资者,而在于拥有巨量资金的机构投资者怎么定价。对于大型金融机构比如保险公司来说,4%的稳定收益,他们已经满意,7%的稳定收益,他们会流口水。这个类型的资金,终将运营商的股价推向其合理的估值区域。
从三年的时间维度来看,三年后运营商的业绩保守增幅每年5%合计16%,分红的保守增长为5%,美元无风险利率从5%下降到3%则运营商的股息从7%将为5%,提升估值40%,累计的定价提升为70%,复合年化约20%,外加分红到手的股息,潜在复合收益有机会达到25%以上。
关于合理定价,强烈推荐阅读我2022年7月发表的文章:从中国移动看投资所需的远见
五、论股价上涨的路线演绎
当一个上涨的逻辑足够完整,预期实现的概率足够大的时候,资本市场往往提前对应最终的结果,用一年的时间走完本属于三年的大部分。也就是说,一个三年一倍的回报成为多数人的共识的时候,股价并不会每年涨25%,而很有可能是第一年涨80%,后面两年涨20%。这就是我们常说的我预判了你的预判。
论电信运营商的价值凸显还是那句话:坦克开进车流,大象闯入人群,是无法被忽视的标的,是超级机构绕不开的标的,也是未来基金经理打不过得加入得标的。
利益披露:本人主理的私募产品重仓持有电信运营商H股,本文仅作为投研记录,不代表任何投资建议。
振东投资
2024年3月24日
$中国移动(00941)$ $中国电信(00728)$ $中国联通(00762)$ @雪球创作者中心 @今日话题
由于有派息比例承诺,用每股派息提升加股息率下降来推测股价是合理的。
未来有折旧减少和主业内在增长,三年内,每股盈利的增速应该会高于5%,三年增长20%算是保守估计,叠加7%到5%股息下降的40%估值提升。
1.2x1.4=1.68。
再叠加三年拿到15%的分红。
1.68x1.15=1.93,
如果上述假设能实现,将非常可观。
但是上面的假设也有可能无法实现,保守估计直接打五折三年1.45应当不算太乐观了吧。
之前港股通不断买进,已经对港股的定价格成交有显著影响,但还没有占据绝对主导地位。
实际上,港股通的估值锚不是单纯的人民币利率也不是单纯的美元利率。而是一个双边利率加税收差异的复合体。
我们可以简化一下,用港股通成交占比来计算综合估值锚定。比如中国电信H的持仓和交易都发到50%比例的时候,可以用双边各50%比例合并计算。
如果随着时间的推移,美元利率重新回到低位,人民币也依然在低位,且比较接近的时候,那就直接用任意一个,都可以。
另外,利率从长期来说,是一个变量。我们进行中长期估值的时候,更应该用远期平均值而不是瞬时值。
很多人说美元5%利率下就应该按5%无风险利率估值,这也是不严谨的,5%利率对应的降息空间大概率也大,继续加息的空间小概率也小。这种预期体现在短期债券中会按5%估值,但长期债券却低于5%估值。
那么,有稳定收益预期的股票和长债逻辑是类似的。
$中国电信(00728)$ $中国移动(00941)$ $美国银行30年期国债(UTHY)$
电信运营商能变花样涨价,火电就难,电价控制很严,电价几十年没变多少,但电信涨了很多倍的价。
在这个最低点上,中资买进,美资卖出,而且他们再也没有机会以更低的价格买回去,这是金融市场上少有的中资割美资韭菜的胜利
作者:振东投资
张总,个人观点:运营商有点只需要按计算器的味道,特别是龙头,感觉比海油按计算器确定性高不少
运营商的运营维持性开支比较大,随着通胀会上涨,所以在c端用户基本饱和的情况下,apur也需要同步上涨才能维持住利润。
而固定资产的维持性开支(资本支出中的传统业务部分)和折旧之间的差值基本决定了运营商未来几年的利润增长,固定资产中的扩张性开支(idc,算力投资)在未来可以创造的roe决定了他的成长性。
大部分21,22年先知买入的投资者获得了比较丰厚的利润,目前运营商已经不算很便宜了。
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流量为王
也有可能是善意制裁。让广大中国人民享受运营商发展带来的红利
中国移动,三年一倍?
好行业好公司,好价格还差点意思,也可以定投