含金量是判断黄金首饰价值的重要指标，企业净利润的含金量也是。
相较而言，企业现金流造假的难度最高，因此判断净利润的含金量应该从此着手。
对于正常企业，长期而言，经营现金流和净利润应该是接近的。若短期内出现较大偏差，需搞清原因，了解其含金量。
从利润表的净利润数据入手，做三类调整后，可得到经营现金流量。三类调整指：①利润表里的费用，但实际并没有支付现金的；②利润表的收入或费用，但与经营活动无关的；③没有体现在本期利润表里的经营性应付、应收和存货的环比变化，对当期经营性现金流量的影响。
非金融的实业公司，第三项对判断其净利润的含金量最重要。
以白酒行业为例，2024年一季度，茅台和五粮液，经营现金流与净利润之差，都少了150亿元左右。
细查资产负债表，茅台的差距应该来源于利润表的调整项，五粮液的差异主要来源于第三项。净利润靠增加应收，是不健康的表征。
去年同期，五粮液的经营现金流与净利润之差只有-35亿元，且来源于第三项的占比很少。
但前年同期，五粮液的经营现金流与净利润之差为-148亿元，情况和今年差不多，净利润靠增加应收。
因此，需持续关注五粮液的净利润含金量，但不必紧张。
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $招商银行(SH600036)$
2024-6-6 初稿