老杜高息策略弟子gj 的讨论

$重庆啤酒(SH600132)$ 的市净率其实并没有你看到的那么高。
市净率指标在捡烟蒂时有用，但在优秀公司上用处不大。
记得有一年巴菲特提到，如果$可口可乐(KO)$ 愿意，它全可以以负的净资产运营……也就是说可口可乐经营自己的生意，可以完全不占用股东的资源。
其实明白『会计』的局限性，就很容易能想明白这个道理，市净率是以公司的净资产为基础计算的，而对于优秀公司来说，财报上的资产其实并不完整，其中包含大量『无形资产』没法记录在账上。这是真正的『商誉资产』。
比如可口可乐的品牌价值，如果某一天可口可乐所有的工厂瞬间被摧毁了，只要可口可乐手中还拥有可口可乐这个品牌以及产品配方，它可以在很短的时间内东山再起。这部分真正的『商誉资产』是没有办法体现在财务报表上的。
所以，对于优秀的公司来说，我甚至认为市净率越高越好。同样赚取1元的利润，A公司需要10元的净资产，而B公司只需要5元，很显然B公司更好。
凭什么B公司投入5元就能跟A公司投入10元赚取一样的利润呢？看起来很奇怪是吧？其实是因为B公司有大量的『商誉资产』没有记录在报表上。而这部分『商誉资产』在通货膨胀中尤其有优势，它可以基本不受通胀的影响。

无风险利率就是0，并不是所有产生现金流企业无穷大。外国并不是没有出现过负利率，股市并没无穷大吧。因为你忽略了风险溢价。股权是风险资产，需要风险溢价的。

看看星巴克麦当劳市净率吧[捂脸]

外国可是长期低利率之前。在估值的锚几年，风险溢价才是大头。利率有关系，不大。股权风险溢价多少，至少7%

多谢你这么真诚的回复。没发现，这玩意roe如此之高[捂脸]

关于『风险溢价』这个问题，正好今天在文章中写到了。
『风险溢价』本质上是对“无知”的保护，我认为并没有一个固定的值。你对一家公司了解程度越高，公司的确定性也越高，你需要的保护也就越少，需要的『风险溢价』也将会越低。巴菲特曾讨论过可口可乐基本不需要『风险溢价』。
$贵州茅台(SH600519)$ 需要的『风险溢价』跟$中国恒大(03333)$ 的『风险溢价』肯定是不一样的，前者的『风险溢价』远低于你说的7%，而后者的『风险溢价』则远高于你说的7%。
我今天在测算中将$重庆啤酒(SH600132)$ 的预期市盈率大幅上调就是基于『风险溢价』因素的考虑。

这点我明白的哈。我只是举个理论上的例子说明『估值』与『利率』有强相关关系。
比如日本这些年都是接近于0利率，但是资产价格确没有如理论中所想的那样“长到天上”，其背后的逻辑就是『风险补偿』。
至于你提到的外国出现『负利率』，股市并没有无穷大，我认为其实本质上还是那种『负利率』只是一种短期现象，人们也意识到那不可能是常态，就像当年原油期货价格为负一样……这种短期现象对资产价格的影响不大。

问题是PE也高。

PE高低不是看绝对数值的，『利率』是地心引力，在当前无风险利率2.3%的环境下，$重庆啤酒(SH600132)$ 当前的PE不算高。
理论上讲，如果无风险利率变成0%，那所有能产生回报的资产价格都会接近于无穷大。
当然，如果你预期未来利率会上升到5%左右，那现在的估值可能会合理偏高。我认知中未来的利率水平很难达到5%，甚至还会更低。
当然哈，我年前建仓买入的的时候是18倍左右……[笑哭]

当时我看到$重庆啤酒(SH600132)$ 这么高ROE的时候还以为是有猫腻的，抱着好奇的心理去看了看它的年报，发现这家公司是真不错。
它基本每年的利润都是分掉的，现在所有的『留存利润』也才13亿左右……我猜想跟外资控股有关系。
一方面他们的管理确实更优秀，公司也确实到了成熟期，基本不需要大额资本开支了；
另一方面我认为是控股股东还是觉得把钱转移到自己账上比较放心，可能有他们对我们国家的“一贯偏见”，觉得我们这边没有那么安全。
当然，这只是我的一点猜测哈。