春秋航空2018年股东大会纪要
参会人员：董事长、CEO、财务总监兼董秘、股东13人、机构投资者40人左右
时间地点：20190510 上海
问答纪要（简单记录一下，仅供参考）
Q：公司的补贴占比高于同行，未来5-10年的趋势，包括占比、持续性和确定性
春秋的补贴占比高，这是有逻辑的。除了干线网络，从2011年开始，我们主要服务像石家庄等航空欠发达地区，包括东北、西北、西南二三线市场。我们的票价很低，将利益转让给客户，刺激客户养成航空消费习惯。作为交换，地方政府给我们提供持续的补贴。
目前为止，补贴的持续性比较好。协议有好几种：和人头挂钩、和航班架次挂钩、有可能是签几年或每年签，未来会延续过去的趋势。补贴占比是锯齿状波动性的，随着新航线的开拓和老航线的成熟，总体补贴会持续，比例可能会有所下降。行业的趋势是补贴越来越多，市场成熟后，大家都会往二三四线渗透，会带来补贴持续的增加。
补贴中有3亿是政府的税收返还，也是相对稳定的。飞机引进通过自贸区，会有税收返还。目前我们是上海长宁区第二大交税的民营企业。
Q：未来5年公司预期收入复合增长是多少。
我们的座公里收入有增长，但是收入增速主要看机队规模的增长。今年上半年飞机增速相对较少，下半年会加快。今年总体是增加14架，今年的运力增加真正体现在明年。后几年都是10多架飞机的增速，整体机队规模增速还是比较快。12%左右的飞机增加，航距在增加，目标ASK是15%左右增长。
民航局监管所有航空公司，不仅控制飞机还控制时刻，航空公司很难后来居上。春秋市占率提升速度不是很快，但是增长率比三大航高就很好了。看民航局如何做十四五规划，我们希望民航局奖励低成本、运行品质高、国际化占比大的航空公司，这样我们的增速就能够快一些。
在国内做并购的意义不大，因为没有哪个公司能够做到和春秋一样的单机利润。一旦并购，开始几年整合期，春秋ROE直接会降低。
Q：飞机引进节奏，重点投放在哪些基地？
上半年引进5家飞机，重点投放在沈阳、兰州、深圳、大阪现有基地。下半年引进9架，重点投入在石家庄、沈阳等。2018年底 81家飞机，今年引进14架飞机，折算到全年是86.92架，净增加9.7%的运力。增长幅度还是比较慢的。目前民航调结构控总量，我们尽可能多去获取资源，更好实现逆势增长。
Q：运力增速不是特别快，作为廉价航空，市场率目标
中国个人出行比例，2013年占到50%左右，现在60%左右。欧美目前90%多是个人出行。中国未来5-10年能做到75%的个人出行比例，中国低成本航空市场潜力非常大。从机队角度，美西南航空700多架飞机，占全国比1/5。中国人口比美国多，中国低成本航空架数会比美西南多。
公司在申请更多飞机架数，上海虹桥、浦东机场只要时刻放出来，我们都会去拿。石家庄、宁波、深圳等大量时刻出来，我们都会积极去拿。有机会就大力发展。
Q：航油波动对盈利的影响，采取哪些措施
油价很难管控，我们没有做燃油套保，主要是国际航线耗油量占比只有10%左右。航班在国内起飞这段，实际算国内加油。国内的油价是发改委在管控，我们没有办法用金融手段来进行套保。剩下10%的国际耗油没有必要做套保，通过燃油附加费能够覆盖92%左右的油价增长。（设立燃油附加费的逻辑是要能覆盖油价上涨的80%，春秋因为客座率高，理论上可以覆盖92%以上。但实际上有燃油附加费会导致票价降低，综合下来燃油附加费可以对冲30%左右的油价增长。今年一季度的航油成本是下降的，航油价格不透明）
还可以用技术手段来对冲油价上涨，公司的算法工程师开发了一套燃油节油系统，可以监控到每个飞行员和航点。2018年单耗是下降了2个点左右。
Q：ROE公司觉得多少比较满意
2018年定增后，ROE有所下降。随着募集基金用于采购飞机，飞机逐渐交付后，ROE会有所回升，长期在15%以上是有可能的。
账上现金主要满足公司防守型的策略，流动比率要达到一定标准，并且高于行业。现金主要用于飞机采购，资本开支还是比较大。
Q：公司的定价策略
按照客收，三大航平均是0.52元，春秋是0.37元，平均相差29.5%，国内差距26.6%，国际13%，地区41%。差异大和航线机构有关系。
我们花了很大精力在航线模型设计，在IT方面投入很大人力、物力，争取实现收益最大化。在一些热门市场，春秋的差价不大，在供过于求的市场，春秋和别的航空公司差价比较大。春秋没有预先定下差价是多少的目标。
Q：内部对单机净利润的目标
春秋过去单机净利润比较稳定，好于其他公司。我们主要受到地缘政治等因素的影响，2008年和2016年压力比较大。未来除非有比较大的经济、政治波动，盈利还是比较稳定的。321机型引进后，座位数增多，单机利润会增长。
Q：盈利航线未来的增长
盈利情况最高的几条航线：深圳-虹桥、虹桥-大阪、虹桥-厦门等，这些热门航线未来几年盈利都是稳健增长，去年平均增长10%左右。
主要受到供需影响，一线市场长期向好。航线、空域和时刻总体还是供不应求，比较正面。供应量不会爆发式增长，去年是10%左右增长。民航局要开展夜航试点，今年春节对我们收入会有影响。
Q：研发投入翻倍，主要投入在哪些方面
航空公司非常需要IT，需要算法工程师。航线网络编排，飞行员的航班编排，春秋飞行员组环效率从5.2小时提高到5.6小时，出勤效率在提高。收入管理，什么价格放多少票。
系统整合需要大量数据，运行系统集成了公司所有系统。譬如航班的准点率在提升，和公司运行系统分不开，包括天气预计系统、通信系统等。
在未来的投入方面，重点在大数据营销，根据客户行为来推荐最优产品。公司的辅收还有更大空间。
研发人员结构在调整，高级别的研发人员在增加，简单的编程人员在外包。研发投入没有增加一倍，主要是财务报表的调整。IT投入的增速大概超过ASK增速10%以上，公司没有哪几个项目增速是超过ASK增速的。
Q：日利用率提升的原因
如果对标亚航，日利用率还有提升空间。日利用率受到时刻的供应量因素，也受到编排的影响。原来的编排逻辑更注重点对点，现在更多是网络编排。譬如上海飞哈尔滨，以前是飞回来，但是上海时刻又对不上，需要往后延2个小时飞回来，现在可以直接飞第三点，因为第三地有时刻。我们又把上海的时刻和别的对接起来。这样编排对时刻的提升是很正面的。需要强大的算法，这里面的潜力非常大。
我们会受到航班整点率影响，整点率越差，我们越需要留有余地。现在整个民航准点率在提高，前段延误在减少，我们的利用率就提升了。我们给市场总监的任务就是每年要提高利用率。
Q：春秋独特文化，面对95后时代如何调整
春秋年轻员工越来越多，不变的是艰苦奋斗、创新、对社会的责任，春秋是做个人出行市场，国家发展才会有更多的个人出行。
Q：今年的工作清单
从业务经营角度看，安全第一，准点第二，第三是把公司的品质做好，提高市场占有率和客户粘性、整体收益水平。我们既要把品质做好，又要把成本做低。
Q：春秋和亚航的差距在哪里
春秋主要服务中国市场，亚航主要服务东南亚市场，客户的需求不一样。春秋未来主要以国内市场为主，最大的增速来自于中国市场，中国市场最大的增速又来自个人出行市场，特别是以年轻人为主。
Q：和瑞安航空相比，春秋的人机比还有下降空间吗
结论肯定是有。瑞安航空是比较极端的例子，欧洲的情况不一样，他们的维修是外包、飞行员是外包，工作环境不一样。西南航空的人机比超过100，不能单纯看人机比。
Q：股权激励是否有长期规划。
2018年10月，员工持股计划以33元在二级市场买入。现在的覆盖范围120个人左右，覆盖中高层和主要技术人员。我们是一个长期成长的企业，以后会长期来做员工持股计划。目前存量占比只有0.1%左右，后面将增加激励人数。
Q：春秋有机龄11年的飞机，未来是否有退出计划
飞机安全是第一位的。机龄11年飞机的安全性是足够的。我们最早引进的飞机是2006年年底，距离现在12年。美西南航空的平均机龄要达到11年。飞机的经济寿命是24年，从安全性看绝对没有问题。可靠性方面，飞机故障造成的影响，大概在千1.5左右。这个比例在中国是领先的。没有看到老飞机和新飞机的差距。维修成本上，老飞机肯定会高一些。但从整体成本角度看，我们要把飞机的经济寿命使用完。
Q：资金扩张方面，公司倾向于哪种资金，逆周期、顺周期如何考虑
我们是根据市场情况来做组合。未上市前主要是债务融资，会受到资金约束，飞机采购量不够大。IPO后，我们的采购量增加，2016年发现市场流动性非常好，做了23亿的公司债。2018年一季度根据当时情况，做了35亿的定增，为下次的扩张做好了准备。未来24个月内主要是债务融资，主要看成本。去年年底我们获得了上海证券交易所公司债的发行资格。
航空是周期性很强的行业，我们只要有机会就发展，只要民航局和发改委批准，会多买飞机。我们主要看长期，不是博顺周期和逆周期。
Q：如何提高航空品牌的忠诚度
消费者选择三大航，主要原因是时刻。80%消费者选择我们是低价。低价就是我们的品牌。在满足旅客基本需求下，提高客户体验。低成本有各种模式，亚航行李费很贵，美西南的会员费很贵，我们坚持下去会有我们的客户群，不可能通吃。
公司也在逐步重视品牌管理，也发布了品牌管理手册，也有品牌部门分离出来。目前的重心还是在低价上面。
Q：辅收下滑的原因
辅收下滑主要是收入计量方面的转变，去年带行李的票算做主营收入，所以行李辅助收入就会减少。
Q：飞机规模在多少架时，规模效应最大
规模效应永远存在，我们只要不迷失自我，继续坚持低成本文化，就不会出现规模不效应的情况。融资租赁算自有飞机，目前自有飞机和经营租赁飞机是50对50。我们会保持经营租赁和自购的一定比例，这样经营上就会有一定的灵活性。考虑到2021年会计政策变动，我们会增加自购比例，主要是减少汇率波动影响。
Q：定增机构解禁情况
定增做的时机很好，都是偏长期的机构，这些机构的解禁量截止到目前还是挺少的。董事长对市值比较关心，本心是让投资人赚到钱。
Q：2019年4月份很多千万级机场负增长，怎么看待
我的理解主要是受到时刻供应影响，并不是说明需求在下降。这是一个阶段性的因素，一个月的波动也会受到很多因素影响。
Q：日本春秋的盈利情况
日本春秋公司按照目前势头发展，明年打平的可能性很大。