1.指导思想
买好资产。
是的，就这一句话，4个字。
2.好资产
什么是好资产？
巴菲特说：
如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE。那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。
——沃伦·巴菲特
帕特·多尔西《股市真规则》的观点：
凭经验可知，如果公司能够持续不断地显示有高于15％的净资产收益率，通常表明股东的投资正在产生稳定的回报，这意味着这些公司很可能有竞争优势。
——《股市真规则》
ROE，看上去只不过是年报里面的一个数字，真正理解，却并非易事。因此，交易系统的基础，需要先理解ROE，理解什么是好资产。寻找好公司，是巴菲特一辈子的修行。
3.系统
一句话总结我的交易系统：
左手巴菲特（下文称为A类仓），右手施洛斯+涅夫（下文称为B类仓）。
我不自创交易系统，我把历史上已经被证明成功的交易系统拿来，针对我的性格，做一些改动，就变成了我的交易系统。
说明一点，A类仓和B类仓，并不是严格的50%，而是一种平衡关系，或者说，有一种向50%靠拢的倾向。
A类仓：
一般个股仓位超过3%（一般不超过10%），一般包含5-15只股票，相对集中，买最好的公司，长期持有，学巴菲特。
B类仓：
一般个股仓位小于1%，一般包括50-150只股票，高度分散，买好公司，适时卖出轮动，学沃尔特·施洛斯、约翰·涅夫。
所以，我以前经常说，我持有的股票一般不超过3%，也就是说，给3%或以上仓位的公司是很少的。
一般来说，A类仓持有A类股，B类仓持有B类股。下面解释A类股和B类股。
4.A类股
A类股的要求：
（1）过去经营出色，ROE长期保持在20%以上，大多数情况要求负债率低、毛利率高，品牌力强（好资产）；
（2）天花板高（这一条是成长性的要求：无成长，不A类）；
（3）我特意加的一条，降低投资难度：分红比例>=30%。
总结一下就是：过去经营很出色，天花板又高。
当然，光这些，无法保证未来公司一定牛，但从概率上看，这类公司继续牛的概率大。
我的A类股持仓，典型的代表是五粮液。2022年，五粮液一度跌倒PE只有20倍出头，于是持续买入，仓位超过3%。而五粮液的天花板很高，对标帝亚吉欧（NYSE:DEO）。这个操作，很好的符合“好公司、好价格”的原则。
A类股，大部分都是“超级品牌 to C 高ROE 快速消费类公司。”万华化学，是少数的例外。
A类股很少，屈指可数。
5.B类股
B类股很复杂，分很多类：
（1）B类股票最典型的一类：施洛斯+涅夫
施洛斯的核心：
1）足不出户，从不拜访公司管理层；
2）不购买大规模负债公司；
3）从不在一只股票投入太多，施洛斯大多数时间持有 100 多只股票；
4）喜欢生产产品的公司；
5）喜欢卖出公司的股票，而不是像巴菲特长期持有；
6）倾向于购买股价低于公司账面价值的股票，其实就是破净股，师承格雷厄姆；
低负债、破净，在A股很难找到这样的标的。破净的，大部分都是银行、地产、保险公司、钢铁这些，但其负债率都很高。直接学施洛斯，在A股还真不好办。
涅夫的核心（摘自《约翰·涅夫的成功投资》一书的推荐序）：
1）低市盈率；
2）基本增长率超过 7%；
3）收益有保障；
4）总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳；
5）除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；
6）成长行业中的稳健公司；
7）基本面好。
涅夫的方法，在A股还是有市场的，可以直接模仿。
我综合了一下两位大师的选股标准：
1）基本面好：ROE长期大于15%，基本上没有有息负债的公司，ROE放宽到10%；（施洛斯+涅夫）
2）至少有低速成长性：基本增长率超过 7%；（涅夫）
3）负债率低；（施洛斯）
4）业务简单，最好是生产产品的公司（制造业）；（施洛斯）
5）便宜：低市盈率；（涅夫）
6）股息率大于3%；（涅夫）
这一类，是我的B类股的核心。
（2）B类最特殊的一类：可转债
可转债，当然属于B类。
可转债的选择，就是双低：
1）低价格
2）低溢价率。
（3）B类最重要的一类：各类优质ETF
主要包括：上证50ETF、深红利ETF、沪深300ETF、标普500ETF、恒生ETF、纳指ETF、消费50ETF、标普生物科技LOF等。
ETF这个物种，低估买入，高估卖出（without mercy）。不求长期持有，所以才放B类。
我以前的思想是“价值+量化+现金”，现金类是单独列出的，现在感觉没有必要，都放到B类：
（4）类现金：高股息率类
高股息率特征如下：
1）高股息率；
2）几乎不成长；
3）经营稳定，至少不走下坡路。
特别注意，如果预计有7%以上的增长，那么就应该归入B（1）类。
这一类，有一个特殊的标的，红利ETF，510880，股息率较高，成长性很低。
（5）类现金：硬资产类
包括机场、港口、水电、高速公路、铁路、供水、供气等。
硬资产要求：
1）股息率越高越好。
2）一般而言，硬资产类公司，就是坐地收钱，不求增长，但求分红。
长江电力过去10多年，是个异类。
（6）类现金：债券基金
万家强债等。
预期年化收益率4%。大约是货基（2%）的2倍。
（7）类现金：货基、逆回购
现金替代。
（8）特殊的B类：落魄贵族
主要是张裕A、上海家化，这样的公司，位于黄金赛道，但是ROE连15%都达不到。
这两个出门，投资者一眼就看出来他们是大佬，但是大佬目前很瘦。
这些大佬，我的投资方法，也很简单，上B类仓。
B类个股众多，可以选择的余地很大。
我的持仓，B类股典型的代表是双汇发展、永新股份、凌霄泵业、浙江美大、养元饮品、一堆可转债，每只不到1%的仓位，拿着很舒服。
不要觉得B类股差，5%的分红+7%的增长，预期收益也有12%。
6.A类股，B类仓
“好公司、好价格”，是价值投资的核心。
A类股，肯定属于好公司，可是，好公司，未必常常有好价格。
当前，典型的代表有：海天味业、珀莱雅、东鹏饮料、汇川技术等。
怎么办？
难道只能看，不能买？
解决方案很简单：A类股，上B类仓。
这两年，我买入了海天味业、珀莱雅、东鹏饮料、汇川技术等，但大多数标的，仓位都控制在1%以下。
7.B类股，A类仓
这种情况，唯一的标的是优质ETF。
去年（2022年），股市跌出了黄金坑（至少是白银坑吧）。
我把上证50ETF、深红利ETF、消费ETF上了A类仓位，仓位超过3%。这个套路，只要国运OK，100%有超额收益，一旦出现不可错过。难点在于，机会不常有（最近几年只有2018、2022），而且即使机会出来，手里未必有现金。这也是我配置B类仓（4）（5）（6）（7）的原因，2022年，正是靠陆续的出售这几类资产，持续的买入上证50ETF、深红利ETF、消费ETF，达到A类仓。
这是唯一的一种B类股上A类仓的情形。
其他B类股，只能上B类仓。
8.具体操作
对于A类仓，严格遵守“好公司、好价格”的思路，先把符合A类的公司放到一个股票池，然后耐心等待机会的出现。一旦机会出现，毫不犹豫的买入。买入之后，除非泡沫、基本面变坏，长期持有，享受股息的持续（螺旋）增长。
对于B类仓，就是一个轮动模型，B类持仓标的短时间上涨50%-100%，即可触发轮动操作。B类高度分散，操作相对没那么严格。如果卖出股票，暂时找不到合适的标的，可以买入类现金B类仓（4）（5）（6）（7），等待机会。B类仓的特点，一旦看上新的标的，不会出现没钱买的情况，因为仓位小。而且一旦发现买错了，认错也很容易，还是因为仓位小。
9.我的交易系统背后的数学原理
凯利公式：
凯利公式12-“长期持有”是最容易的赚钱方式吗 网页链接
凯利公式11-“投资者容易被概率和赔率愚弄？”飞机安全之谜 网页链接
凯利公式10-“投资者容易被概率和赔率愚弄？”之最合适的买彩票方式 网页链接
凯利公式9-“投资者为什么容易被概率和赔率愚弄？”之旧货要不要扔 网页链接
凯利公式8-为什么买入思路正确，依然赚不到钱？ 网页链接
凯利公式7-只做划算的投资 网页链接
凯利公式6-投资盈利的几种路线 网页链接
凯利公式5-可惜无法直接用来做投资？ 网页链接
《我理解的投资（4）-凯利公式4》一文的“瑕疵”刨根问底 网页链接
凯利公式4-用PYTHON玩凯利公式 网页链接
凯利公式3-用WPS玩凯利公式 网页链接
凯利公式2-数学证明 网页链接
凯利公式1-简介 网页链接
凯利公式的精髓，是胜率、赔率、局数。
可以粗略理解为：
好公司：胜率
好价格：赔率
分散：局数
只有足够的局数，才能把胜率和赔率的优势体现出来。作为价值投资者，我是一个低频交易者。那么扩大局数的方法，就是分散。
顺便说一点，雪球一个组合最多30只股票，无法用一个雪球组合管理我的所有持仓。所以，我建了一堆雪球组合，管理的我整体持仓。后来我发现，其实这样挺好，在股票分散的同时，又实现了策略的分散。比如，拿出一部分钱，建立一个可转债组合，这样就可以既在自己的交易系统框架里面投资，又可以体验一下可转债组合的效果，岂不美哉？
好了，我希望，我已经把我的交易系统说清楚了。
以后，我发表个股类文章，会声明持有A类仓，还是B类仓，以免引起误解。
附：FAQ
（1）B类仓看上去有点复杂啊？
事实上，B类仓打理起来很简单的，因为仓位小，所以无论是止损，还是止盈，都很轻松。B类仓，完全可以克隆沃尔特·施洛斯的风格，足不出户，简单的看看数据即可，适合散户。B类标的看上去很多，但对于一个价值投资10年多的投资者来说，每年多看10-20只股，慢慢就累积起一个100多股票的股票池了，很轻松的。
（2）持有150只股票，不如持有沪深300了吧？
区别：
首先，150只，都是经过精细筛选，平均ROE高于沪深300，所以能打败沪深300。这个有沃尔特·施洛斯的辉煌战绩作为背书：
沃尔特·施洛斯47年总收益5458倍，年化20.1%。
不比集中投资的巴菲特差。
其次，150只，比沪深300的300只，集中度提升了1倍。这是铁的事实。沃尔特·施洛斯靠分散到100只以上的股票。47年，年化收益率跑赢大盘1倍，也是事实。分散不是问题，选股能力才是。
注册制实行，B类有望更加高效，因为挑选的余地大，而且被忽视的股票多（低估）。
（3）既然如此分散，不如全上B类仓？
A类很有必要。
以五粮液为例，2015年底，25元左右，现在180多。
所以，对于最优秀的公司，有一个相对集中的长期持有的仓位，非常有意义。
（4）A类仓如此优秀，为什么还要B类仓？
首先，施洛斯的收益，是可以比肩巴菲特的，B类仓并不差。
其次，如果一辈子只是交易寥寥几只股票，能力圈从哪儿来？靠观察？我个人的体验，正是入市15年来，做了2000多笔交易，逐渐积累起来的（当然，这些交易，很多是可转债轮动策略带来的），我是一个低频交易者。
想要学巴菲特，不做交易、上来就集中投资赚大钱，就好比不刷题就想考985、211，这样的人或许有，但绝对不会多。
我不是天才，当年为了考上211，高中刷题刷了3年。投资也一样，入市15年，经历无数的错误、订正，正是因为分散，所实现了一边犯错、一边复利累积。
（5）如何管理那么多股票？
Excel就能搞定。
我用python写了个脚本管理，现在一天只花几分钟就可以了，不费神。
最后，感谢一下老佐 @厚恩投资张延昆 当年看到“保守派”组合，眼前一亮，节省了大量的摸索时间。