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2、两种策略比较，以当月50ETF平值3.4元（现价3.98）为例，一种是牛市价差--买3元购+卖出3.4元购，用价差组合，按9月3日收市价，成本约3800元，时间价值728元。另一种是裸卖3.4元沽，保证金（也是成本）约5000元，时间价值760元。
持有到期，如果50涨，牛市价差赚的多点。如果50跌，也是牛市价差亏的少，更重要的是一旦暴跌，隐波大幅上升，裸卖沽风险更大，而牛市价差最多跌到0。这样分析对吗？
现在我是牛市三腿：牛市价差（下月平值）+裸卖下月平值沽，准备用牛市价差全部代替裸卖沽。这样是否可行？有何弊端？谢谢赐教
1.主要原因是当离到期日很近的时候，回报和收益不成比例，如果此时期权还有很多时间值，意味着距离行使价很近，而距离较远的期权，此时都不值钱了，但有可能在接下来的时间暴涨很多倍；在最后的这段时间里，平值期权的损耗并不呈线性，即使离到期日只有一天，平值期权还能值股价的1%以上，为了赚到最后的这些时间值，不得不持有到最后一刻，但潜在的损失可以是这个的几倍；
2.价差组合的利润空间等于价差宽度减成本，一般来说价差组合不会卖出平值的，因为利润空间很小，承担的风险明显大于最大利润。你的数字好像有点问题，如果成本为3800的话，最大利润仅仅200元，估计成本应该为3300左右，用3元call的价格减3.4call的价格。最大损失为3300，最大利润700左右，明显不对称。
持有到期，决定期权价格的是股价的实际变化，和IV没有关系。你的损益分析基本上是对的，其实covered call（这里你的价差组合有点类似）和相同行使价的裸put是等价的。
如果全部做牛市价差，由于不用保证金，很容易做大了，如果把全部资金都用尽，大跌的时候很容易全损。