$德明利(SZ001309)$ $江波龙(SZ301308)$ $佰维存储(SH688525)$
之前分析德明利，说过德明利会是这轮存储周期最强的一个，因为成本优势很大，很多人误解只是屯了一年的原材料，但是我这里再强调下，是够用一年的原材料，同时能让公司在这一整个上行周期中成本都比别人低。整个上行周期中成本都比别人低。这就给他很大的优势去拓客，也能跟他自己的产品研发形成正反馈。
这次来讲下江波龙，江波龙的优势其实就在于，体量够大，上行周期对应的费率会比同行低，只要营收增速够快，净利润也是客观的。但是四季度看江波龙营收增长比另外两家慢的，可能是产品构成导致的涨价还是滞后，这个就看一季度的增长情况了。
我根据佰维存储，德明利以及江波龙Q3 Q4的业绩情况，简单的做了个统计和测算，结果如下图
可以看到德明利是业绩变化最好的，Q3跟江波龙同时毛利率转正，但是Q4就毛利大增，Q1继续保持高增，这个就是囤货节奏的优势。佰维存储是相对最差的，因为可能去年一季度先屯了波材料然后没想到原材料后面还跌，到Q4菜毛利回正，今年Q1净利润转正。
也就是江波龙的毛利和净利润情况应该夹在德明利和佰维存储中间，所以我简单的给定了个15%的净利润率，具体得看季报，这个预期不是特别准，说不上高低估，得看季报具体的和公司解释，当然我自己先按这么去算了。
然后要考虑营收，理论上营收=出货位元*价格，我是认为江波龙的出货位元应该增长不会太弱，更多是产品结构的问题，价格可能提价偏慢，所以假设Q1环比营收增长20%，那预估就是45亿营收，6.75亿净利润。比券商当前预估的去年14.64亿，高多了，所以我觉得这里可以博一个业绩。券商预估14.64亿，简单的对应Q1是3.66。
我觉得5-6亿江波龙的业绩应该都是合理的，应该都超过券商的预估。
精彩讨论
当天的心04-18 16:16其实你们所有天天在用周期的思路去思考的，都是片面的。
为什么23年会亏钱？因为20/21/22年的芯片大缺货，三星，美光，南亚，海力士，力晶，几大做存储晶圆的，基本都是下游竞价给晶圆。导致封测厂，模组厂，全是高价在晶圆厂那里吃了一堆高价库存。
然后22年开始的后疫情时代，消费市场需求下滑，手机行业天量的存储库存往外抛货，而国内这几家模组厂大头的市场份额，都是低端的消费市场。高价吃进来的晶圆，低价出芯片，所以，硬着头皮亏。
23年开始，晶圆厂也开始不得不跟着调低出厂价，这才有国内模组厂开始继续吃晶圆，拉低库存成本。亏损逐步减少。
23年Q3开始，海外上游晶圆厂又开始搞事了。①算力吃了太多高端存储的晶圆资源，所以你去看，美光三星海力士，业绩拐点是Q3。②上游不得不减少对低端存储的晶圆产能，已经逐渐停产一些低端的产品。比如16GB以下的EMMC，比如Lpddr4以及以下的产品。
所以，Q3开始，晶圆已经开始涨价了。佰维，江波龙，德明利等开始向下游客户传导涨价。很多人，只看到了这个涨价表象，但忽略了很重要一点: 上述低端芯片，海外品牌停产的市场空缺，给佰维，江波龙带来的机会，却绝大多数人并没有研究。
工作关系，本人都接触过并比较了解这三家的产品。这么说吧，这个市场空缺的国产替代，佰维拿到的份额肯定会是最大。我个人也长期更看好佰维。
这个第二个增长因素，在涨价周期这个大的因素下，完全被无视了。
如果你只看周期，那H1上半年大概率是模组厂的毛利峰值。但，存储的国产替代，难道不是更值得关注的吗？各行各业，消费类存储，能替代的，都在导入国产替代了。大家不要忽视这个逻辑。
#佰维存储# #江波龙# #德明利#
朱书运04-18 18:06兄弟搞那么高预期干嘛，预期三四亿出来五六亿才有预期差呀。兆易创新明天就出业绩预告了，他的预期更低毕竟只是部分涨价。
德明利出一季报的时机不好，再加上本身高位，当天高开低走跌停，佰维存储出的时机好回调很多又赶上大盘情绪反转，所以20vm涨停。现在都知道涨价了，都有预期了反而对后出业绩的不太好。佰维存储业绩出来前其实可以提前埋伏的，他前面的德明利和澜起科技，以及三星美光都出来了，确定性很大。
黄车厘04-18 17:03为什么觉得佰维存储能抢到最多的份额？方便展开讲讲吗
黄车厘04-20 15:30简单回复下
1是直接说业绩，如果按照你这样预估的2.5亿，全年当12亿，上行周期这个业绩预期，完全不值得买。太垃圾了
2营收增长的问题，这个拆分开其实是2块，一个是出货位元多少TB，一个是均价，三家我预估终端价格波动应该是同步的，所以营收增长变化区别在出货位元的节奏上。我认为是不能直接按环比的，应该的Q1/Q3，两个季度平均增长，因为像德明利就是Q4下游是补库的，所以Q1环比增长就弱于佰维存储了。但是这个不代表德明利不行，他两个季度的平均增长还是比佰维存储高的，相反只是他Q4太行了，下游销售弹性很大，如果再拓展去看，可能后面几个季度营收增速又会断层领先另外2家。
3净利率的问题，我不太认可你这样强行压低预期的计算，行就行，不行就不行。净利率是毛利率减费率，按道理江波龙因为体量大，上行周期费率应该比另外两家低，然后毛利率应该是成本跟价格决定的，大家价格节奏应该是差不多，下游客户有一定的相似性，主要是成本，佰维存储成本最差，去年下半年毛利率都比江波龙低，那按道理说一季度江波龙毛利率应该是比佰维存储能高点的，考虑到费率降低，我预估给个30毛利15净利率，差不多，当然季报出来有点波动可以接受。
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德明利的毛利率好高啊德明利的存货成本计算是月末加权平均法，根本就不存在那些沙雕说的，什么一季度就把低价存的用光了一说
关于存储周期和国产替代，我长时间思考过。周期的问题不仅仅是存货低价的问题，上行周期总有到顶的时候，这段时间内，价差和需求总量实际是个相互制约的关系。所以最好的策略就是两个，一个是有足够多的低价库存，一个是快速滚动库存，都能够尽可能多的吃到红利。前者需要精准买货，后者需要足够的品牌和渠道。所以标的我只选了德明利和江波龙。至于国产替代，刚刚另一个评论里面已经讲了。
其实不用分析那么多，机构和大资金比我们消息灵通也专业多了。简单对比下江波龙，佰维，德明利三个的k线就一目了然了，k线走势最好的一目了然，江波龙，今年的存储反转大周期龙头。
高手就是不一样，和公告的差不多。券商还是厉害，净利润都在券商计算范围内了。
搞这么高的预期，到时候出来达不到又完蛋，何必呢？都保守一点不好吗！