这几年杨老师的业绩也不理想吧
前十大重仓股分别为百济神州、On昂跑、传奇生物、Salesforce、天境生物、京东、SEA、DoorDash、爱奇艺和理想汽车。其中6只为中概股。高瓴的前十大重仓股的合计持仓市值约为46亿美元,占总持仓比例约为71%。
虽然没有亏的那么夸张,但确实也不少。就看这十大重仓股,不仅今年没有一个涨的,而且都是大跌。
数据来源:Wind
其中SEA下跌近60%,天境生物超过70%。但是亏的最多的还是百济神州,因为持仓占比最大,4季度持有14.8亿美元,年初至今又跌了近40%,也就是单只股票预计亏损5.77亿美元。
根据价值大师的数据,预估年初至今高瓴资本美股的回报是-35%,粗算一下,也有个22亿美元的亏损了。
受中美关系的影响,中概股一直走势不佳。从去年三季度开始,HHLR Advisors就开始对中概股的减持止血。高瓴去年四季度清仓了阿里巴巴和哔哩哔哩,并砍掉了拼多多近9成仓位。还有boss直聘和蔚来也是砍仓一半。
有趣的是,作为蔚来汽车的基石投资者,高瓴2020年曾在蔚来汽车的黎明前清仓了。后来蔚来被合肥拯救,特斯拉带起节奏,高瓴资本又在2020年第三季度再度重仓蔚来,赚了一倍多走了。后面又经过反复操作直到四季度减持,又亏了大半。本来蔚来可能会是高瓴名留青史的一次投资,最后以平凡结尾。2年多的折腾预计还有28%的收益。
还有令人长期吐槽的爱奇艺,一直是高瓴重仓股,一度还是第一大重仓。但股价一直不争气,今年又跌了30%,以当前3.2美元的股价,大概亏了超过6成。
除了美股部分,高瓴的港股和A股也是不太省心。
港股方面,恒生指数在去年跌了一年的情况下,今年又跌了近12%,中间一度快跌到18000。这样的行情下,即使是高瓴也难有作为。
根据公众号“满仓日记”的跟踪数据,截止4月17日,高瓴港股部分也是亏损一大片。除了较早介入的一些股票还有较大的浮盈,例如蓝月亮,美团,华润啤酒,君实生物等。但即使是这些浮盈股,浮盈比例也是大幅回调,其他的亏损股也只能慢慢等待解套或者割肉出局。
A股部分,整体也是回调较多。
不过以新能源为首的宁德时代、恩捷股份在过去行情大涨初期介入,至今还有较好的收益。还有在一级市场就介入的公牛集团、良品铺子、纳微科技虽然股价表现都不尽人意,但由于上市前就买入,还有相对可观的浮盈。
除此以外,高瓴其他A股持仓基本表现不佳。影响最大的可能就是格力电器了。
2019年高瓴共耗资417亿元受让了格力的9.02亿股,其中210亿元为高瓴的自有资金,剩下的207亿元是用格力电器股票向7家银行进行的质押融资,使用1.98倍杠杆撬动了这笔融资。
银行的股票质押式融资利率通常约8.5-9%,这意味着高瓴每年需要为该笔融资支付17.6-18.6亿元利息。而如今格力的股价已跌去30%,高瓴不仅浮亏近125亿元,还于2年间付出超35亿元的质押利息。
不过好在格力一直稳定持续的分红,高瓴2019年底入股后,根据格力电器2020和2021年的权益派发方案,累计获得分红46.9亿元,可以覆盖相应的利息,还能挽回一些损失。至于这笔如此大手笔的投资是否正确,当下依旧难以判断,只能等时间给出答案。
至少目前来看,这笔投资成绩不好。
时代的张磊
所以怎么看待这两年高瓴?
即使中间精准清仓了教育股,高瓴整体表现依旧低于市场的期待。
这只是行进路上的一次小波折?还是平庸的开始?
2005年张磊回国创立高瓴资本,带着耶鲁基金2000万美元的投资,多次创造投资神话。在往后的15年里取得了超过年化30%的惊人收益,成为亚洲最大的投资机构之一。
2006年高瓴的第一笔投资全部投给了当时市值还不到20亿美元的腾讯,回报不言而喻。
在过去中国经济高速增长的时代,张磊可能是看的最懂又最大胆的人之一了。all in腾讯的举动让人叹为观止,张磊对腾讯的信心犹如一个穿越过来的人,直接满仓押中未来中国最牛的互联网公司。
2010年,刘强东找到张磊,希望能融资7500万美元,但张磊调研之后,坚持要给3亿美元,要是不收这3亿就不投了。三年后,京东在美国纳斯达克上市,高瓴资本持股11.31%的股份市值39亿美元,净赚36亿美元。更为关键的是,作为京东和腾讯的股东,张磊促使了二者的合作。2014年,腾讯2.15亿美元拿下京东15%的股份。
这两个投资神话在圈里被津津乐道。
但现在几乎看不到高瓴有类似的投资成绩了,同时把视角转换到现在,也很少看过高瓴挨市场这么狠的打。这是为什么呢?
只是因为市场表现不佳吗?
其实时代也变了。
可以说现在要再投出一个互联网巨头,真的太难了。现在国内互联网格局稳定,但竞争激烈,并且过去那种好像可以无边无际延伸发展的“错觉”也没有了,互联网巨头的估值,可能也很难再回到巅峰时期。
而除了互联网外的其他领域,又很难有类似互联网这种惊人的增长爆发力。虽然高瓴陆续也投了不少优质赛道,但都难以和腾讯京东相提并论。
随着去年初开始随着中概股的下跌,高瓴也开始走下神坛。即使是高瓴也难以预料,以互联网为首的中概股有如此夸张的回调。或许也无法相信,互联网的黄金时代可能真的过去了。
近年来,只要高瓴买的股票,都会有资金进一步推高。也许是成功来的太容易,高瓴也略微有些膨胀了,以至于变化来临,多少有些措手不及。
高瓴随便一期基金的募资就能超过百亿美元,钱好像无限的一般,要多少有多少。类似美国木头姐,也是不断到处买赛道资产。已经到了无视估值的地步。
即使如此,很多资金还是在犹犹豫豫中跟上,遇到高估值进场也只是怀疑应该是自己格局不够。
于此同时张磊愈发高调,出书、演讲、频频站在聚光灯下,推广“做时间的朋友”的长期价值理念,《价值》一书开始火遍全网。
但是复盘高瓴的操作,多次在新能源赛道龙头股特斯拉、蔚来等股票身上,不断上上下下;清仓了“永不退出”的教育股。言行一致,似乎在高瓴身上也并不容易。
每个时代都有乘风而上的人,张磊无疑是坐上了中国经济高速发展的列车,吃下了互联网爆发的红利,是这个时代的大赢家。
人的一生其实很多事情都决定不了,回头看背后大多是时代和命运的馈赠。所谓时势造英雄,便是如此。
当然并不是说后面张磊就不行了,只是要延续过去惊人的回报可能难度比较大了,而当下可能是一个时代的拐点。
如果要从时代的张磊变成张磊的时代,未来几十年依旧需要证明自己,就像巴菲特一般,经历过各种各样历史的考验,依旧在投资界顶点屹立不倒。
结语
在投资领域,无法迷信神话,因为这个世界就是不断的变化。即使神话们最终能穿越周期,但是抄作业的你不一定行,而最终能对你负责的只有你自己。
现在大家很少听到赛道股,核心资产等说法了,没有什么是永恒的,当世界开始变化,才发现原先看明白的世界只是一个片段。
之前对张磊和高瓴没有概念,因为《价值》一书的火爆,读了《价值》才开始了解张磊。首先《价值》本身没有什么新意,其中很多绝对性的言语让我怀疑张磊的认知,再了解其前期一贯性的梭哈的打法,更加让我怀疑他的认知。直到后来看见漫天关于高瓴半年赚200亿,以及从2000万做到千亿的宣传,让我彻底对张磊和高瓴没有了兴趣。直说绝对额不说回报率,只说规模增长率不说回报率 ,这是典型的欺骗行为。对我来说,不喜欢,所以就离他远一点。
张磊和巴菲特基本上两种不同的风格;老巴尽可能不投科技,因为变化太快;张磊基本上相反,这几年投了太多医药创新公司。不巧的是一年多时间很多创新公司都和我们的科创板医药一江春水向东流。
假以时日这些公司能有一部分能改变世界,张磊的收益依然惊人。
高瓴的投资理念影响了无数人,学习高瓴的估值体系,长期DCF角度思考,容忍更高的PE。如果要评价下他们,我觉得起码用5年的维度来看看高瓴的投资模式,现在下定论也太早。
这几年杨老师的业绩也不理想吧
之前对张磊和高瓴没有概念,因为《价值》一书的火爆,读了《价值》才开始了解张磊。首先《价值》本身没有什么新意,其中很多绝对性的言语让我怀疑张磊的认知,再了解其前期一贯性的梭哈的打法,更加让我怀疑他的认知。直到后来看见漫天关于高瓴半年赚200亿,以及从2000万做到千亿的宣传,让我彻底对张磊和高瓴没有了兴趣。直说绝对额不说回报率,只说规模增长率不说回报率 ,这是典型的欺骗行为。对我来说,不喜欢,所以就离他远一点。
唉!前几年非常酷的高领皮大衣如今变成满大街的圆领衫了!
张磊和巴菲特基本上两种不同的风格;老巴尽可能不投科技,因为变化太快;张磊基本上相反,这几年投了太多医药创新公司。不巧的是一年多时间很多创新公司都和我们的科创板医药一江春水向东流。
假以时日这些公司能有一部分能改变世界,张磊的收益依然惊人。
高瓴的投资理念影响了无数人,学习高瓴的估值体系,长期DCF角度思考,容忍更高的PE。如果要评价下他们,我觉得起码用5年的维度来看看高瓴的投资模式,现在下定论也太早。
2000年巴菲特也走向平凡了,拿着短期说事是吸引眼球
去年雪球上经常看到有人说,高瓴买入价格是XX,好像这个价格就是底似的。很多人还以此为买入参考,结果亏得不要不要的。
其实我更认可邱栋荣PB-ROE的理论,买没有泡沫的股票,赚来自盈利增长的钱,这样的股票可以扛住熊市回撤45%,而他的基金只回撤15%。是很强大的投资体系,高瓴买股票,对估值容忍太高,为了成长性,PE50倍的股票,也敢下手,一旦流动性缩紧,经济衰退,他的赚钱逻辑就不再了,赚钱的根已变动。经济环境不佳,施洛斯的方法可能更好,以净资产为标尺,衡量估值。
他这样,有钱就瞎投投,全靠炒作,能好么