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巴菲特：现在是奥马哈时间下午 3:45，欢迎来到伯克希尔哈撒韦股东大会。今年的股东大会和往年不一样，很不一样，特别是和我一起走过 60 年的老搭档，查理·芒格，他没在现场，感觉特别不一样。其实，每年来那么多人，大部分是冲着查理来的。请大家放心，96 岁的查理，身体很健康。他的头脑依旧敏捷。他的声音仍然洪亮。只是在这个特殊情况下，查理还是不要乘飞机来奥马哈为妙。查理已经适应了新生活，他新增了技能包，会用 Zoom 开视频会议了，现在每天都和很多人开会。在高科技方面，查理把我碾压了。碾压我很容易，就像踩只小蚂蚁。总之，各位请放心，查理很健康，他明年会回来的。希望我们明年的股东大会一切恢复正常。
巴菲特：另外，保险业务副董事长阿吉特·贾因 (Ajit Jain) 目前在纽约，他很安全。同样是不想让他飞到奥马哈，所以阿吉特也没有出席此次会议。坐在我左手边的是格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)。格雷格是我们的另一位副董事长，负责除了保险以外的所有业务。格雷格管理的业务，营收超过 1500 亿美元，涵盖几十个行业，拥有 30 多万名员工。格雷格负责现在的工作有两三年了。说实话，阿吉特和格雷格真是我的左膀右臂，他们接手以后，比我做得好太多了。没他俩，我根本应付不过来。我非常感谢格雷格。在今天的会议中，各位可以更多地了解格雷格。
巴菲特：今天的会议包括四个环节。首先，我想单独讲些东西，我会用到 PPT。我以前没怎么用过 PPT。从 21 岁起，我开始给大学生讲课，断断续续的，讲到了 88 岁。教了几十年，我好像没用过一张幻灯片。谁说人过三十不学艺的？看我的吧。我准备了很多张 PPT，大家可以边听边看。我一会就开讲。然后，我们简单回顾一下伯克希尔第一季度的业绩。
巴菲特：第一季度的业绩已经披露了，而且今早也发布在了 berkshirehathaway.com 上。一季报里内容很多，我不可能都细说一遍，只给大家讲些重点。接着，我们进入会议的正式流程，大概 15 到 20 分钟。然后，我们把时间交给贝琪·奎克 (Becky Quick)。她收到了大量来自股东的提问，贝琪将从中挑选一些，在两个小时左右的时间里，对我和格雷格进行问题轰炸。我们还安排了 Carol Loomis 和 Andrew Ross Sorkin 接收来自股东的问题。为了简化流程，我们将所有问题汇总到一起，统一由贝琪提问。刚才说了，提问环节持续两个小时左右，具体结束时间待定，我们看情况吧。
巴菲特：在过去两个月里，所有人都在思索两个问题，一个是，美国的疫情状况；另一个是，美国的经济状况。今后几个月会怎样？未来几年会怎样？关于疫情，我说不出什么有用的东西。上学的时候，我会计学的还可以，生物学的一团糟。我了解疫情的渠道和所有人都一样。
巴菲特：以前，我并不认识福奇博士 (Dr. Fauci)。这次，听到福奇博士 (Dr. Fauci) 讲话，我特别感谢他。79 岁高龄的福奇博士，似乎永远不知疲倦。他富有幽默感，把复杂的医学知识讲得深入浅出。他很诚实，有一说一，有二说二。有福奇博士，是美国的幸运。今天下午，我不谈任何政坛人物，也不谈任何政治问题。但是，我特别想借此机会向福奇博士表示感谢，感谢他教给我许多知识，告诉我很多信息，让我对疫情有所了解。同样帮助我的，还有比尔·盖茨。无论是盖茨，还是福奇，他们讲话，我知道，那是信得过的。谢谢您，福奇博士。
巴菲特：此时此刻，我们正遭受疫情的冲击。在我眼前，能容纳 17000 到 18000 人的观众席空无一人。上一次我来这里，还是人山人海。那是克瑞顿 (Creighton) 和维拉诺瓦 (Villanova) 两支球队上演的对决，全场座无虚席。就是今年 1 月份的事而已。那时的全场观众，每个人都翘首以待，期盼着即将在三月份上演的大学生篮球联赛。那时候，没人能想到三月份的赛事无法如期举行。仿佛只是按下一个按钮，突然之间，全国上下，人们的行为和心态发生了巨大的变化。病毒突然来袭，我们被打了个措手不及。当病毒刚刚露出苗头时，我考虑了疫情，考虑了经济，认为这两个方面往下发展，都存在大量的可能性。按照当时的情况，应急响应级别从最低到最高都有可能，谁都不知道所有的可能性有多少种，谁都不知道各种可能性的概率是多少。
巴菲特：真的，当时的情况，一个是疫情方面、一个是经济方面，在我看来，往下发展，确实都存在大量的可能性。这两方面还相互交织、相互影响。随着事态发展，疫情和经济两方面你中有我、我中有你。现在，在疫情方面，我仍然没什么发言权，我知道的，大家都知道。但是，现阶段，就疫情而言，我认为，可能性的范围，已经缩小了一些。我们已经知道了，我们遇到的不是最好的情况，也不是最糟的情况。病毒刚出现的时候，可能性是什么，真没办法估量。随着事态发展，很多东西，我们搞明白了，也有很多东西，对我们来说，仍然是未知数。好在我们已经知道了，哪些是未知数。我们汇集了最顶尖的人才，朝未知领域进军，我们对病毒的了解与日俱增。
巴菲特：这个病毒传染性很强，致命性倒没那么高。1918 年，美国经历过西班牙流感 (Spanish flu)。我父亲、他的四个兄妹、他的父母经历了那场流感。3 月 15 日出版的《奥马哈世界先驱报》(Omaha World Herald) 刊登了一篇相关的报道，写得很好，各位可以访问 omaha.com 读一读。我没记错的话，在 Google 中输入关键字“Spanish flu Omaha”搜索，在打开的第一个页面就能找到这篇文章。在那场持续了四个月左右的疫情中，奥马哈共有 974 人死亡，占总人口的 0.5%，美国全国的死亡率应该和这个数字不相上下。用这个比例乘以美国现在的总人口，那就是 170 万人左右，算是最坏的情况了。好在我们这次应该没那么严重。这次不像西班牙流感的致命性那么强，应该可以排除这种最坏的情况。只是这次的疫情传染性特别厉害。另外，这次疫情的致死率还算不出来，我们还不知道分母是多少，不知道有多少人是无症状感染者。
巴菲特：总之，根据我的分析，疫情方面，概率的范围缩小了一些。至于经济方面，概率或者可能性的范围，仍然特别大。主动停止社会的大部分活动，到底会发生什么？我们不知道。2008 年、2009 年，我们的经济列车脱轨，是因为银行等金融机构出了问题，轨道的路基坍塌了。这次，是我们自己把火车从正线上开下来，停到岔线上的。世界上这么大的一个国家，生产力这么强、人口这么多，主动停止经济活动、停止生产工作，这似乎并没有先例。人们的心理自然会受到影响，感到焦虑，感到压抑。
巴菲特：我们正在进行一场实验。大多数问题，用不了多久，我们就能给出答案。一些特别重大的问题，可能许多年之后，我们仍然无法解答。摆在我们面前的，仍然是范围巨大的可能性。即便如此，我还是要畅谈美国经济的未来，因为我对美国经济的信心一如既往的坚定。二战爆发之时，我坚信美国经济一定行。在古巴导弹危机之中，在 911 之中，在金融危机之中，我都坚信美国经济一定行，坚信美国将一往无前。走到今天，我们克服了多少艰巨的困难。诚然，此次遇到的困难与以往截然不同。但是，比这次更大的困难，也没挡住我们前进的脚步。美国奇迹、美国魔力从未消退，这次我们仍将取得胜利。
巴菲特：我想带大家回顾一下历史。我想向大家证明一个道理。假如你可以选择自己出生的时间和地点，但是不知道自己是男是女、智商是高是低、有什么长处、有什么缺点。只可以选一次。你肯定不会选 1720 年、不会选 1820 年，也不会选 1920 年。你会选出生在今天，出生在美国。1789 年，美国联邦政府成立，乔治·华盛顿宣誓就职，从那以后，美国一直是人们向往的国度。试想一下，231 年间，多少人憧憬来到美国这片沃土。
巴菲特：我先讲上了，抢跑了，应该先放第一张幻灯片的。我会一边讲，一边说播放哪张幻灯片。要说美国啊，咱们看第一张幻灯片，真是一个特别年轻的国家。
把我和查理两个老年人的岁数加起来，和美国建国多少年比一比。我们俩的岁数，再加上格雷格·阿贝尔这位年轻人的年龄，都比美国大了。所以说，美国是个非常非常年轻的国家。但是，仅仅在历史长河中的一小段时间里，我创造了多么了不起的奇迹。
巴菲特：请看第二张幻灯片。
1790 年，美国有 390 万人。在查找统计数据的时候，我发现一件好玩的事儿。1921 年，商务部大楼着了一场大火，很多统计数据都烧没了，所以有些年份的数据是空白的。总之，1790 年，美国有 390 万人。其中，60 多万，将近 70 万人是奴隶。这 390 万人占当时地球总人口的 0.5%。
巴菲特：从这 390 万人中，随便找人问，让他们想象一下 231 年后，生活会是怎样。哪怕是其中最乐观的人，喝高了的、吸了大麻的，发挥最大的想象力，也万万想不到，经过我们三个人年龄加起来这么长时间，美国能发展到今天这个程度。汽车，2.8 亿辆汽车在道路上行驶。飞机，现在很多停飞了，但会恢复的，飞行在 1 万多米的高空，5 小时横穿美国东西海岸。高等学府遍布各州，完善的医疗体系，触手可及的娱乐方式，这都是 1790 年代的人做梦都想不到的。经过了 231 年的时间，美国的发展超出了所有人的想象。
巴菲特：准备这个演讲的时候，我在网上查资料。请看下张幻灯片。我想查一下 1789 年美国的财富是多少，也就是，我们的起点是什么。
我输入了“United States wealth，1789”（美国财富，1789）作为关键字，又试了“United States wealth，1790”（美国财富，1790），估计整数年份可能更好查一些，一共显示了 400 多万条结果。400 多万条，我没逐条看，扫了几眼，发现那时候统计数据的方式和现在差别很大，基本上找不到什么可靠的数据。只能找到全国有多少只骡子这样的数据，然后根据这个来推算。在房地产市场，别墅、公寓、办公楼，三种类型的房子是有差别的，所以人们习惯的做法是，参考同类房子的售价。
巴菲特：没说有哪个国家把自己卖了的，上哪找其他国家的财富作参考呢？还是有办法的。1803 年，美国支付 150 万美元，买下了路易斯安那。这是比 1789 年晚几年的事，但是，按房地产市场的惯例，这是最合适的参照了。大片土地的出售，只有这个案例比较合适，只能用它来对比了。当年美国购买的路易斯安那这片土地大约有 200 万平方公里，相当于现在美国本土 48 个州总面积的四分之一。1803 年，我们花了 1500 万美元，购买了美国本土四分之一的土地。在得克萨斯州，老人们临终前总是把子女叫到身边，再三叮嘱，“采矿权千万不能卖。”当年的法国人不管这一套，照样把采矿权卖给了我们，换了 1500 万美元，我们得到了纵贯美国的这一大片土地。堪萨斯的整个土地、俄克拉荷马的大片土地都包含在内。自从买下这片土地以来，我们已经开采出 210 亿桶石油、大量的天然气。
巴菲特：我讲一个小花絮。买路易斯安那，我们付了 1500 万美元，其中的五分之一，也就是 300 万美元，是用 20 万盎司黄金支付的，每盎司黄金等于 15 美元。也就是说，其中的 300 万美元，法国人拿到的是 20 万盎司黄金。我们买到的土地中包括南达科他州 (South Dakota)。这个州的金矿，在关闭之前，产出了 4000 多万盎司的黄金。4000 万盎司的黄金，相当于 6 亿美元。20 万盎司黄金就能买下路易斯安那的五分之一。所以说，路易斯安那，我们买的很便宜。那个年代，200 万平方公里的土地，就值这个价，大概每平方公里 7.5 美元。于是，我根据这个数字，进行了估算，1789 年，美国大概值 10 亿美元，这个数应该差不多。搞得有点学术范儿，我可以说，我得出的估值是 1,107,400,000 美元，这数字多能唬人啊。总之，10 亿美元，是毛估估的，但也不至于很离谱。
巴菲特：从那以后，美国的财富发生了怎样的变化？请看下一张幻灯片。
这里显示的是政府定期公布的一组数字。美联储定期发布美国居民家庭资产净值，统计美国所有家庭的财富总和。大家可以自己去看这些数字。我记得大概有 30 万亿美元的股票、8200 万个单户住宅、4500 万个出租公寓。把这些都加到一起，美联储告诉我们，请看幻灯片上的数字，231 年后，美国拥有 100 多万亿美元的财富。尽管美联储发布上一季度报告以来，股市出现了一定程度的下跌，但我们还是拥有 100 多万亿美元的家庭财富。
巴菲特：有人可能会说：“你没算通货膨胀啊。”其实，美国这 200 多年的前半段，基本没什么通货膨胀。美国有过通货膨胀时期，也有过通货紧缩时期，整体价格水平的变化幅度并不是特别大。在此，我们不妨将通货膨胀率设为 20 倍。这个比率远远低于很多大宗商品的通货膨胀水平，但是产品形形色色、成本有高有低，都不是一样的东西，很难放到一起对比。我觉得，按真实水平来讲，我们说美国的财富增长了5000 倍左右，还是比较合理的。这个数字也够惊人的。按真实水平，5000 倍，起点只是全球 0.5% 的人口和一片未开垦的土地。231 年前，谁能想到会有今天？毫无疑问，做梦都想不到。
巴菲特：今天，困难摆在了我们面前。我想强调的是，我们这一路走来，经历了很多大灾大难。这 231 年，不是一帆风顺的 231 年。就在美国诞生之后的 72 年，我们就遇到了一次挑战。请看下一张幻灯片。
1861 年，美国有 3100 万人左右，其中约 400 万是奴隶。1789 年美国成立时许下的诺言还没有兑现。美国经历了一场浩劫。1789 年，谁能想到，72 年后美国将陷入分裂？谁能想到，72 年后，美国总统将在葛底斯堡发表演说，说美国正在接受一场考验，考验这个为自由而成立、为自由而奋斗的国家，是否还能存在下去。各位想想，仅仅在成立 72 年后，在葛底斯堡，美国总统、美国的最高领袖，在演说中公开表达疑虑，追问美国能否存在下去。
巴菲特：美国梦的伟大画卷徐徐展开，到了进程的三分之一处，我们迎来了抉择时刻，陷入了一场内战。
我估算了一下，在这场内战中，美国 18 岁到 60 岁的男性，有 6% 失去了生命。在估算中，我使用的内战死亡数字是 60 万人，其中绝大多数应该是 18 岁到 60 岁的男性。四年时间，一个国家正值壮年的男性劳动力之中，6% 死于非命。回顾那段历史，再想想我们眼前的困难，请各位沉思片刻，看下一张幻灯片。
按 6% 的比例，换到今天，在同样的年龄组，相当于失去 400 万男性。遭遇了那么沉重的打击，经济发展一度中断，美国仍然站了起来，继续描绘美国梦的画卷，创造了世界上的一个又一个奇迹。
巴菲特：下面，我们再回顾美国遭遇的另一场危机。大家看到了，这就是 1929 年大崩盘，以及接踵而来的大萧条。
在这里，我们用的是道琼斯指数。那个年代，道指最流行。纽约时报指数也很常用，但现在已经消失了，也许标普指数更好些。总之，看道指足够了。1929 年 9 月 3 日，道琼斯指数收于 381.17，人们的情绪都很高，上杠杆买股票，赚了很多钱。
巴菲特：那是咆哮的二十年代，人们普遍感觉良好。汽车批量走下流水线，空中旅行的梦想终于实现，各种家电纷纷登场，从前只供少数人使用的电话走进了更多家庭，电影产业蓬勃发展，一片欣欣向荣的景象。后来呢？我们看下一张幻灯片，9 月 3 日之后，过了两个月，发生了什么。
道指几乎被腰斩。这个跌幅够厉害的。我们最近股市的跌幅也不小，很短时间，跌了三分之一左右。提到大崩盘，我想到了一本好书，《1929年大崩盘》(The Great Crash of 1929)，约翰·肯尼斯·加尔布雷斯 (John Kenneth Galbraith) 写的。请允许我打个小广告。疫情让我们的股东大会无法正常进行，也严重干扰了奥马哈许多小企业的经营。
巴菲特：每年在奥马哈举办股东大会，总有许多小企业能从中受益，将来它们还能受益。只是，现在这个时期，它们很受伤。最近，新闻刚刚报道了奥马哈的 The Bookworm 书店经营惨淡。
巴菲特：如果需要购买我推荐的书，可以考虑在 The Bookworm 书店在线购买。《1929年大崩盘》是本好书。这本书是加尔布雷斯的记述。我想讲点和我有关的东西，和大萧条沾点边。1929 年，我爸爸 26 岁，在本地的一家小银行做证券推销员，股票和债券都推销，但主要是推销股票。
巴菲特：几个月前刚向别人推销过股票，现在跌了 48%，哪有脸再出去见人。我估计我爸爸也和现在的人们一样，就地隔离了，也就是不出门了。那时候，我们家什么都没有，院子也小，再说还是冬天，没法在院子里溜达，家里也没电视，他只能和我母亲守在一起。
巴菲特：在这样的情况下，请看下一张幻灯片，大概 9 个月后，我出生了。
我的生日是 8 月 30 日，那天股市休市，所以我用的是 8 月 29 日的数字。我刚生下来，哪知道股市没开门啊。从 1929 年 11 月 13 日到 1930 年 8 月 29 日，在这 9 个半月左右的时间里，股市收复了一些失地，反弹了 20%。
巴菲特：1930 年秋天，大萧条将至，人们丝毫没有察觉，都以为只是另一次回调，像以前出现过的十几次回调一样。那时，美国已经有过很多次暂时的回落，人们都觉得，这次的回调和往常没什么两样。在一段时间里，人们都是这么想的，甚至在我出生后的 10 天左右，股市还涨了 1% 到 2% 呢，这就是最后一天了，最高点了。
巴菲特：从那以后，请看下一张幻灯片，股市飞流直下三千尺，从 240 点跌到 41 点。
假如在我出生那天，有人给了我 1000 美元，我拿去买股票，买了道指。不到两年之后，我这 1000 美元只剩下 170 美元了。这样的惨烈，我们现在的所有人都没经历过。也许偶尔在一只股票上，可能有这么惨重的下跌。但是，整个美国的所有股票，在不到两年时间里，下跌 83%，从 1929 年 9 月 3 日的高点算起，下跌 89%，真是非常罕见。
巴菲特：在此期间，我出生后一年多点，我爸去他工作的银行，他的储蓄账户也在这银行，看到的是“停业”的牌子。我爸丢了饭碗，还有两个孩子要抚养。我爷爷经营一间杂货店，查理和我都在那做过童工。查理是 1940 年去的，我是 1941 年去的，所以我们没碰着面。我爷爷对我爸说：“霍华德，吃的用的，你别愁，我赊账给你。”
巴菲特：这是我爷爷的原话，他照顾家人，可绝不溺爱。回顾这段历史，有一点，我觉得经济学家都没怎么重视。我认为，如果我们能早十年成立联邦存款保险公司 (FDIC)，那就好了。FDIC 成立于 1934 年 1 月 1 日，是罗斯福一揽子新政的举措之一。假如我们早十年成立 FDIC，大萧条不至于那么惨。
巴菲特：造成大萧条的原因很多，杠杆太高等所有因素汇集到一起，导致了经济衰退。依我之见，4,000 多家银行同时倒闭，在 4,000 多个地方，人们辛辛苦苦攒的积蓄，转眼间化为乌有，48 个州无一幸免，这一幕在每个人面前上演，必然给人们的心理造成难以承受的打击。
巴菲特：我认为，诞生于大萧条之中的 FDIC 大有裨益。如果全国上下的银行没有像潮水一样倒闭，如果辛辛苦苦积蓄的人们，不是只能眼睁睁看着“停业”的牌子，无法兑现自己的积蓄，大萧条不至于惨到那个程度。
巴菲特：顺便说一下，这一点可能知道的人很少，FDIC 没花美国纳税人一分钱。FDIC 产生的支出和成本都来自向银行收取的保费。可以说，FDIC 由政府支持和监管，是一家银行间互助保险公司。目前，经过多年的经营，收取保费，利用保费获得投资收益、支付成本和亏损，FDIC 已坐拥 1000 亿美元。现在，我们有 FDIC，心里很踏实。大萧条风暴席卷之时，没有 FDIC，人们该是多么惶惶不安？
巴菲特：大萧条一直在持续，持续了很长时间。大萧条给经济造成的破坏很严重，它给人们的心理造成的创伤更严重。随着二战爆发，我们无意间走上了凯恩斯理论描绘的路线，我们扩大财政赤字，负债占 GDP 比重达到历史最高水平。
巴菲特：美国的经济出现了巨大的复苏。这并没有抹去人们的心理阴影。大萧条的记忆挥之不去，父母把它传给了子女。1929 在人们心中有了特殊的含义。就像一提 1776、1492 一样，不用说就能想到那个年份发生了什么。这份记忆如影随形，股市根本抬不起头来。请看下一张幻灯片。时间来到 1951 年 1 月 4 日，1930 年 8 月 30 日出生的那个孩子，大学都毕业了，股市才刚从坑里爬出来。
巴菲特：从 1920 年到 1930 年，或者说从 1929 年到 1951 年，用了 20 年时间。大家想想，美国到现在总共走过 231 年，1929 年大萧条开始时，美国才 140 岁，在随后的 20 年里，仿佛一潭死水。人们感觉不到经济的增长，感觉不到财富的增加，感觉不到美国经济的发展，感觉不到一大批美国公司取得的巨大进步。如此漫长的时间，我都长大成人了，美国股市才恢复到 20 年前的水平。
巴菲特：现在的我们，已经忍了几个月了，未来还得忍，不知要忍多久。30 年代的美国人，也不知道要忍多久，他们就那么忍着、坚持着，然后，等来了繁荣，续写了美国奇迹。我下面要讲的内容，没准备幻灯片。昨天晚上，所有的幻灯片都准备完了，我想起来 1954 年年初，道指才 280 点左右。1954 年，我记得特别清楚，因为那是我在股市里收益率最高的一年。
巴菲特：那年，道指从年初的 280 点左右涨到了年底的 400 多点。说了你们都不信。那年，道指突破 381 点，也就是 1929 年人们记忆犹新的那个点位，来到 400 点，所有人都很担心，怕 1929 年的那一幕再次上演。
巴菲特：我们可能不太理解那时人们的心理，毕竟我们没在 1954 年那个环境中。总之，那是所有人心中的疑问，大家都很担忧，又到了 1929 年的 381 点，会不会再崩盘？后来，阿肯色州的参议员比尔·富布莱特(Bill Fulbright) 领导专门的委员会，调研了这一问题。委员会立项名称是“股市研究”，主要调查股市是否又有风险了。委员会中有很多大人物，其中之一是 Prescott Bush，他是 George H. W. Bush 的父亲，George W. Bush 的爷爷。
巴菲特：1955 年 3 月，道指 405 点，富布莱特委员会召集了全国 20 位精英，商讨股市是否又像上次一样发疯了，因为股市已经站上了 400 点。毕竟，上次股市到了这个位置之后，美国吃尽了苦头。当时，全国上下，人们的心态都是如此，咱们现在很难理解。
巴菲特：那时候的我们，对那时候的美国，不是很有信心。我这有一本 1000 多页的书，是我昨天从图书馆借来的。这本书，我很熟。当年，我在纽约工作，我的老板是富布莱特召集的 20 位精英之一。这 20 人里包括时任美联储主席的比尔·马丁 (Bill Martin)、希尔斯百货 (Sears) 总裁伍德将军 (General Wood)。比尔·马丁是美联储有史以来任期最长的主席，他有句名言广为人知，他说，美联储的职责是，聚会刚一热闹起来，就把酒杯收了。
巴菲特：言归正传，我的老板是本·格雷厄姆 (Ben Graham)，他派我去纽约公立图书馆给他查些资料。现在要查这些东西，在网上搜索，5 分钟就搞定了。我去了图书馆，把资料查好了。格雷厄姆出席会议并做了发言。在我手里这本书的 545 页，这本书我很熟，不用翻都知道，本·格雷厄姆讲的话，我记得特别清楚。格雷厄姆是我这辈子遇到过的最聪明的三个人之一。他是证券分析行业的祖师。1934 年，他写的《证券分析》(Security Analysis) 已经成为经典。1949 年，他还写了《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)，这本书改变了我的一生。格雷厄姆聪明绝顶。
巴菲特：道指 404 点时，格雷厄姆出席了会议并做了发言，他在发言稿的开头就写道：“股市处于高位，看起来处于高位，确实处于高位。说它处于高位，不是从表面判断出来的。”这是格雷厄姆的原话，“股市处于高位。”从那以后，请看下一张幻灯片，美国扶摇直上、势不可挡。
上周五，道指下跌了。我们准备这张幻灯片时，道指位于 24,000 点左右。从 1951 年到现在，市场涨了 100 倍。需要做些什么，才能分享美国发展的这份红利？只要相信美国，只要分散买入美国。用不着读《华尔街日报》(Wall Street Journal)，用不着天天看股价，用不着向别人付费。只要相信美国奇迹。
巴菲特：然而，从 1929 年到 1954 年，你得经得起考验。特别是 1954 年，道指重回 380 点，人们都是怎样的表现？你得经期起考验。很多人的信心都被磨没了，丧失了对美国未来的信念。历史告诉我们，美国的发展不可阻挡。历史一再证明，美国的发展不可阻挡。发展过程中有风浪，南北战争带来了可怕的灾难，大萧条也是个艰巨的挑战，现在我们又遇到了一些坎坷。无论如何，到最后，我们总会发现：美国一定行。
1789 年、内战、大萧条，哪一次不是美国一定行？今天，我们同样可以说，美国一定行。
……
……
巴菲特：下面我想讲讲，什么是我不知道的。我不知道的很多。
再过一天、再过一周、再过一个月、再过一年，市场会怎样，我都不知道。也许我说的不对，但我觉得，没人知道。我知道美国的发展长期向好，但是中间的具体过程怎样，我并不知道。想想 2001 年 9 月 10 日，还有这次的病毒，想想几个月以前，就能明白我说的道理。市场上什么都有可能发生。相信美国一定行，赌国运，那是没问题的，但是怎么下注、怎么赌，不能盲目。记住了，市场什么都干得出来。
巴菲特：1987 年 10 月，我记得是星期一，市场一天暴跌 22%。1914 年，股市关闭了四个月左右。911 之后，市场关闭了四天，然后又匆忙地开市。明天发生什么，谁都不知道。别人告诉你，赌国运。我也告诉你，赌国运。自从我 11 岁买第一支股票起，全凭国运才走了这么远，我乘上了美国运势的大风，扶摇直上。但是，我得告诉你，风不是天天都顺着吹，没人知道明天会怎样。
巴菲特：下面，我讲一件和当前的疫情有关的事。各位可以打开 YouTube，2015 年 6 月 17 日，大概四年多以前，有一个山姆·纳恩 (Sam Nunn) 演讲的视频。
……
……他讲了流行病爆发的危险。在视频中，他说“病毒没有国界。”这一点，我们在过去两个月里深有体会。打开 YouTube，我发现这个视频的点击数只有 831 次。
我是几天前查的这个数字，也许其中有不少还是最近新增的点击，这个具体情况我就不知道了。我想说的是，还没发生的事，要把它想到了，真挺不容易的。比如，这次的疫情爆发，你想事先考虑到，太难了。我给大家一个忠告，千万别用借来的钱投资，别上杠杆，别借钱投资。
巴菲特：我们经营伯克希尔，时刻想着可能发生的风险。我们把最坏的情况想到，不单设想一件坏事发生，还设想几件坏事同时发生，它们之间可能相互关联，也可能各自独立。有这样一个数学小知识，现在的小学生可能学的比我那时候早，估计五六年级就应该学到了，不管多大的一串数字，乘以零，只需要一个零，得数就是零。赌国运，你怎么下注都好，千万别借钱赌。
巴菲特：2019 年 10 月，约翰霍普金斯大学 (Johns Hopkins) 与其他几家机构合作，评估了世界各国应对全球流行病爆发的能力，并发表了一份长达 300 页的报告。
……
打开这份长达 300 页的评估报告，第一句话就是：“任何国家爆发的生物威胁，无论是自然的、人为的、意外的，都将对全球健康、国际安全和世界经济造成风险。”
巴菲特：这份报告评估了各国的准备情况，并进行了排名。美国的排名很靠前，但所有国家都没及格。
巴菲特：约翰霍普金斯这么著名的大学，与它合作的也是举足轻重的机构，他们的研究应该引起重视啊。可惜，并没有。
2019 年 10 月 24 日，山姆等人在 YouTube 上发布了一个视频。前两天，我看了一下，点击数是 1,498 次。
巴菲特：几年前，我的朋友比尔·盖茨，也在 TED 演讲中发出过类似警告。他获得的点击率倒是比较多。我讲的这些说明了一个事实：晴天霹雳真的有。你可以读很多东西去研究，你可以说这东西的概率很微小，就像所罗门公司的人曾告诉我，说那是 25 西格玛事件，那是在宇宙的生命中只能发生一次的事件。结果，在一个月之内，发生在他们身上两次，把他们搞破产了。
巴菲特：我们不知道明天会发生什么。但是，有一点是可以确定的：美国的运势还处于上升期。只要长期持有股票，结果一定令人欣喜。30 年期的国债，现在的收益率是 1.25%，利息要交税。另外，美联储还确定了每年 2% 的通货膨胀率。股票将跑赢债券，跑赢国债，跑赢你藏在家里的现金。
巴菲特：我想告诉大家，股票是非常可靠的投资，只要你真做投资，不赌博，不借钱，不上杠杆。
巴菲特：我们始终把股票看成公司的部分股权。股票代表公司的一部分所有权。……
……
巴菲特：债券比股票出现的早。债券的收益率是有限的。美国早期的债券，收益率在 5%、6% 左右。债券都存在风险，衡量标准是美国国债的收益率。一只债券的收益率比国债收益率高，那是有原因的，因为风险更大。
巴菲特：继续说股票。股票具有流动性，每分钟都有报价，人们就产生了这样一种态度，总觉得自己得有能力掌控股价分分钟的变化。仔细想想，这是一种非常无知的想法。1949 年，我看了格雷厄姆的书，才开了窍。我明白了一个特别重要的道理：股票代表公司的股权，不是 K 线图上的红烛绿烛。那个年代，技术分析特别流行。
巴菲特：举个例子，你现在投资买个农场。买了 6000 亩的地，每亩 x 元。你的旁边，是另一个农场，那个农场主也有 6000 亩地。他的地和你的一模一样，形状、土质都一模一样。这个邻居很怪异，每天都来找你，都和你说：“我把我的地卖给你，多少多少钱一亩。我要买你的地，多少多少钱一亩。”每天都给你报价。
巴菲特：这个邻居多好，总成全别人。这样的好邻居，哪找去。农场，没这样的。股票，真有。想买 100 股通用汽车，周一上午，就有人给你报价了，100 股多少多少钱，想买想卖都行，随你。一周五天都如此。
巴菲特：回到农场的例子。买地的时候，你算的是这片地能产多少粮食。大概是这么想的：“一亩地，花 x 元。种玉米或者种大豆，平均每亩能产多少斤。每年都有波动，土地收成有高有低，粮食价格有涨有跌。”
巴菲特：你盘算的是这片地能带来多少收益。你旁边这邻居，他是蠢货，是精神病患者，兴奋状态和抑郁状态间歇发作，他还是个酒鬼，可能还是个瘾君子。难怪他报价满嘴跑火车。你只要牢记一点：别让他牵着你的鼻子走，你要掌握主动权。你买这片地，看中的是它能创造的收益，用不着别人出价。……买股票是同样的道理。买股票有个好处，真有这么个邻居，天天给你报价，但你用不着搭理他。有时候，他的报价很高。有时候，他的报价很低。他开价很高的时候，你要愿意，可以卖给他。
巴菲特：他开价很低的时候，你可以把他的地买下来。他可从来不逼你，就怕你自己逼自己。总有人扯着嗓子给你报价，这是买股票的巨大好处，但是在很多人那，这个好处让他们变成了坏处。还有许多人专门从中渔利，他们告诉别人这个精神病农场主明天、下星期、下个月会喊出什么报价。搞这行的赚得可多了。他们说，股价的涨跌很重要，他们能预测，你得老实地听。也可能不用别人劝，你自己就想猜涨跌。其实，疫情爆发之前，你看好自己持有的公司，现在价格跌了，没人逼你卖。你觉得是好公司，你相信管理层，生意的基本面没变，那么，现在持有股票，你拥有巨大的优势。
巴菲特：现在还是可以赌国运。但是我要提醒你，你必须自己想明白了，自己能看清楚，自己独立决定要分散投资美国公司，否则别下注。我说分散投资美国公司，是因为我觉得大多数人不适合挑选个股。选股只有少数人能做到。总的来说，对大多数人而言，最合适的做法是分散买入美国的公司，没必要多花心思。我大学毕业的时候这么做的话，现在已经涨了 100 倍了，而且还能收股息，股息还一直增长。
巴菲特：美国的发展势头非常强劲。发展的过程中，必然会遇到困难。困难是我们无法预测的，但一定要做好准备，别让自己倒下去。第一，不上杠杆；第二，面对股市中的数字波动，有心理承受力。
巴菲特：还是举农场的例子。你是农场主，你的邻居天天来找你，第一天，报价每亩 2,000 元，第二天每亩 1,200 元，第三天每亩 800 元。你自己算过账，知道自己的地值每亩 2,000 元，你能让他牵着你的鼻子走吗？他报价越来越低，你就要卖了？持有股票，必须有正确的心态，知道怎么看待，这一点非常非常重要。
巴菲特：只要你相信美国一定行，买入美国，只要你坚持住，坚持几十年，必然收获满满，比买国债强多了，比听别人的强多了。有人说，他知道那个农场主下次喊的报价是多少，他们向你收费，为你提供指导。你用不着付费，用不着听他们的。收费的那些人，有些人并不是心眼多坏，可能是自己把自己都骗了。所有人都把公司当成交易的筹码，你卖给我，我卖给你，不可能创造超额收益。
巴菲特：你买的是一个公司，你可以获得的是公司创造的收益。大家都耍小聪明，相互算计，有的以为自己很精，有的付费请别人指导，这不是正道。
巴菲特：买公司。分散买。在我看来，对大多数人而言，最合适的投资方法是持有标普 500 指数基金。总有人向你推销别的，因为你买了，他们有钱赚。我不是说，这些人存心害你。厉害的推销员，说服别人之前，早已说服了自己。不这样，成不了好的推销员。我一辈子也做过不少推销，也都是先自己深信不疑。一件事，重复的次数多了，自己就信了。人性使然。律师让证人把证词一遍又一遍重复，等到出庭作证的时候，证人已经没了任何迟疑，可以脱口而出。
巴菲特：持有股票，股票能给你带来巨大的好处。在我的余生之中，我仍将做多美国，也希望我的接班人能带领伯克希尔继续做多美国。我们做多美国的方法有两个：一个是收购整个公司，另一个是买入公司的部分股份。
巴菲特：……我们挑公司，挑我们能看懂的。我们不是买标普 500 指数。买公司，我们想整个都买下来，但是这样的机会不常有。真正的好公司，很少有整体对外出售的。
巴菲特：但是，买入公司的部分股权，我们也很乐意。一个好公司，我们非常愿意持有它 6%、7%、8% 的股份，把这个公司作为我们的参股公司。有价证券给了我们参股好公司的机会。有时候，我们能比别人获得更多的机会。
巴菲特：讲了这么多，但愿你能信我的，做多美国。也许你会问，现在是买股票的好时机吗？这要看你说的这个“好”，是个什么“好”？是买了以后股票就能涨吗？这个“好”，我不知道。明天、下个星期、下个月、明年，股票是涨是跌，我都不知道。我只知道，分散买入股票，持有二三十年，一定收获满满。你可能觉得，一个 89 岁的老头，在这讲二三十年，够乐观的。我只是希望，所有人都能知道，买股票，买的是公司的股权，别再把股票当筹码，只盯着涨跌，只想着交易。
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