今年来，国内外多位大佬，非常看好黄金股，甚至被周期股大神@夸克轻子粥 列为第一看好的周期股。研究了不少美加黄金股后，基本得出结论K92$K92 MINING INC(KNTNF)$ （IB代码KNT）是金矿股综合最优选。此股现在是我第二大重仓。KNT今年涨幅只有16%左右，之所以涨幅小，我认为是因为KNT当前产量不大，被市场遗漏，这只股会在25，26年爆发。
我认为KNT（加拿大上市），和另一个加拿大小公司（名字暂时不说）是全行业最低估的2只黄金股。但区别是另一个小公司风险很大, 因为主矿在哥伦比亚（还有个小矿在圭亚那），经过巴西石油和SQM的教训之后，我现在尽量回避西班牙/葡萄牙语地区，而且哥伦比亚就在委内瑞拉边上，指不定哪天就开战。而 KNT的矿在巴布亚，这是个很有意思的地方，虽然也是穷山恶水，但其实一直没出什么大问题，如果KNT的矿在美澳加，那么根本不可能有这么低估值，巴布亚这个地区很容易被人遗忘，其实总体还行，这个地区直到70年代都一直是澳洲殖民地，大部分人说英语，大部分人信基督教，直到现在依然属于英联邦。英联邦国家也不是完美的，但相对对资本家友好。所以无论区域分布还是未来潜力（后面细说）我觉得都是KNT更好。
除了上述2个外，还有个很热门的低估值金矿股，我买的不多，名字就不说了。这股最大问题是税费，有点看不懂。其非洲矿每年除了30%所得税外还要额外交10%分成费,而且这个国家不知何故，暂扣天量的withholding tax，因为担心黑叔叔抢劫式收税，且这些非正常税又没有体现在AISC完全单位成本里面。加上主力矿品位低，剩余寿命较短，因此这个公司可能没有看起来那么便宜。而KNT税收更加清晰，实际税收费用基本每年稳定在35%附近，估值上也是KNT明显更优。
K92（K92和KNT是一个意思）几个主要逻辑：
1. 估值低：K92目前产量较低，只有15万盎司。但26年预计可以实现产量29万盎司aueq（铜全部换算成金）。27年预计可以实现产量47万盎司aueq。完全成本AISC 三年后可能是全行业最低。公司自己说远期AISC可以做到700以内。我按管理层说的AISC再加20%，做极端保守假设，26年假设960美元,27年后假设840美元。假设公司市值14亿美元（现在其实不到14亿）.假设税率35%。假设金价2200，26年PE大约6倍，27年PE大约3.37倍。假设金价2000,26年PE大约7.1倍，27年PE大约3.82倍。乐观点，假设金价2300，且产量加大至50万盎司（公司管理层觉得可能性较大），那么27年PE是2.95倍。但由于24和25年公司产量较低，所以需要扣除机会成本（其实公司目前依然有利润，只是很低），假设每年机会成本是10%，那么等于现在我们不是用14亿美元买，而是用16.94亿买（因为你这钱可以拿去投每年额外10%收益的项目连续两年）。因此算上机会成本后，金价2200情景下27年PE大约4.08倍，金价2000情景下27年PE大概4.63倍，乐观2300加50万盎司情景下27年PE大约3.56倍。这个估值依然远远低于大部分市面上的公司，甚至不输给中海油。K92 2027年净利润甚至很可能超过目前市值达34亿美元的某些美股金矿公司。而且我这里是假设管理层严重低估了AISC，假如27AISC真的只有700，那么以上所有估值还要往下调一个数量级。
2. 全行业最低成本：2027以后预计AISC成本将低于700（而且这是全矿寿命预期）。目前我还没有发现有金矿公司能做到全公司口径下AISC低于700的，几个巨头barrick，newmont，AEM平均AISC基本都在1100-1200附近。上一个能做到这么低AISC的Kirkland Lake GOLD（澳洲超高品位金矿）已经被AEM收购。K92能做到这么低主要得益于：
第一，金品位高，平均大约9g/T，排名全球地下矿第六高。
第二，铜品位高，平均1%，某些地区甚至接近2%
第三，总共就一个矿，专注单矿，开发管理成本低。不在外地开新矿，不并购。
第四，资本投资很低，得益于深耕优化单矿的战略，K92扩产到50万盎司所花资本开支明显低于同业公司。goose 40万盎司项目最终总投资高达10亿加元以上，calibre的valentine20万盎司项目最终耗资6.5亿加元，而K92从15万扩产到50万盎司总共只花了2.2亿美元。
3. 潜在被收购目标。由于只有一个矿，K92就是这个矿的名字，且铜金品位都很高，储量潜力大。不排除像紫金这样的巨头收购。
4. 勘探潜力巨大，资源量大。K92目前主金矿（KORA,JUDD）总资源量大约770万盎司AUEQ，但这可能只是冰山一角。主矿南部有一个叫A1的巨大未勘探地区，10年前barrick曾经评估过此地可能是巨大的中高品位铜金矿脉，矿石量巨大，具体品位未知，预计金铜含量合计至少1000万盎司当量。目前的勘探结果是在靠近该A1地区的地方有含铜量逐步加大的趋势，在靠近A1有些地方已经接近2%含铜。同时在主矿附近还有数个可能有较大潜力且品位同样很高的金矿脉。另外距离主矿较远的地方还有一个预计有1000万盎司资源量的低品位铜金矿（blue lake 铜0.2%，金0.2g/T）。
5. 0负债，净现金。公司勘探开发进度很慢，但完全没有负债
6. 铜潜力。这个公司的金矿里面铜品位异常高，且还有1个巨大的铜金矿脉地区还未完成勘探，未来如果铜价相对金价走强，K92受益会很大。
目标价：2年后12加元。3年后16加元。好股上车不分先后，中海油8元上车和12元上车，现在看起来区别真的不大，关键是千万别在12元下车或者卖call。
这个公司只有一个矿，非常集中。但是我觉得巴菲特和芒格说的有道理，有时候好项目非常有限，与其鸡蛋乱放一通，不如都放一个篮子里，集中看护。那些项目一堆的公司看似好像风险低，但一个是投资者追踪起来特别累，第二个是管理层自己要看管这么多孩子也累。事实上，K92这个矿当初也是KNT跟barrick买的，为什么barrick自己不开发？因为barrick当时手上勘探项目过多，忙不过来。