新易盛Q1毛利率高达42%，中际旭创相比相形见拙，背后的原因是什么？笔者带着这个问题快速的对比了两个财务数据，原因推测为：新易盛Q1使用的原材料为一年期较久的库存，而中际旭创Q1的原材料策略为季度原材料库存。
1，毛利率对比数据
中际旭创毛利率Q1为32.76%，公司电话会议批露主要是产品年降和产品结构，也就是Q1的400G占比高于Q4季度的占比，同时800G年降在每年Q1执行。笔者在《关于中际旭创的年降及产品毛利率推算》中推算400G毛利率在32.76%，800G毛利率在43.32%左右。
新易盛的毛利率不可思议达到42%，远高于中际旭创400G产品的毛利率，几乎快接近800G的毛利率水平，什么原因？
2，存货数据对比
笔者进一步发现两家公司在存货数据的变化非常不同，新易盛23年的存货数据逐季下降，而中际旭创的存货数据是逐季上升。
随着经营规模的增长，存货通常会呈现上升趋势，但新易盛是逐季下季，笔者猜想新易盛的原材料采用年度采购策略，原材料库存所以呈现逐季下降趋势，而中际旭创采用季度采购策略，所以成本是随行就市。
同时中际旭创交流中披露一再强调原材料的紧张和缺口问题，原材料在Q3，Q4上调，影响到Q1的产品毛利率。而新易盛Q1使用的原材料是一年前采购的，毛利率因而具有显著优势。
3，经营活动现金流变化
笔者进一步从经营活动现金流流出项证实这个猜想，下面是对比数据：
上面数据我们发现，新易盛Q1的现金流出项环比翻倍增长，由此得出结论，公司Q1加大的原材料采购力度，Q1产品中采用的原材料是一年前购买的库存。
另外补充一点，原材料中EML/DSP/VCSEL芯片的成本要占到产品成本的50%以上，因此原材料的价格波动对毛利率影响是非常大的。
上述是笔者匆忙整理的分析报告，难免有疏忽之处，欢迎讨论！
$新易盛(SZ300502)$ $中际旭创(SZ300308)$ $天孚通信(SZ300394)$
精彩讨论
左庶子04-23 08:04这里我把存货周转天数的对比数据拉出来了：
1，新易盛在22年平均周转天数在300天，中际在220天左右，也就是说两个公司的存货周转天数相差接近一个季度。
2，23年开始，新易盛的存货周转天数要快于中际，结合文中的库存数据对比，新易盛明显的加快了历史库存出清速度。
左庶子04-23 07:35关于DSP/EML/VCSEL芯片的采购与供应方面，下面三个线索作参考：
1，年前google紧急加单400G这事，某厂婉拒了，新易盛承接下来了，需要优先协助原材料采购。
2，新易盛在美国境内控股公司Alpine Optoelectronics，业务范畴包括硅光和光模块等，原则上在原材料的采购上是具有优势的。
3，库存策略，即公司原材料订货间隔周期长于中际旭创。
前二个可能性公司不会去批露任何信息，第三个可能性涉及到公司原材料采购策略，公司明面上不会讲
左庶子04-23 00:22这个问题很好，中际的采购策略缺乏前瞻性？Q1主要拼的是400G，新易盛没有800G出货，中际Q1的400G暴增
左庶子04-23 08:14你的英维克业绩不错，拿着安心
左庶子04-23 08:11目前看是这样的，另外一种可能后续Alpine公司是否会助力公司实现原材料的优先策略，到时Q2再观察
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这里我把存货周转天数的对比数据拉出来了：
1，新易盛在22年平均周转天数在300天，中际在220天左右，也就是说两个公司的存货周转天数相差接近一个季度。
2，23年开始，新易盛的存货周转天数要快于中际，结合文中的库存数据对比，新易盛明显的加快了历史库存出清速度。
关于DSP/EML/VCSEL芯片的采购与供应方面，下面三个线索作参考：
1，年前google紧急加单400G这事，某厂婉拒了，新易盛承接下来了，需要优先协助原材料采购。
2，新易盛在美国境内控股公司Alpine Optoelectronics，业务范畴包括硅光和光模块等，原则上在原材料的采购上是具有优势的。
3，库存策略，即公司原材料订货间隔周期长于中际旭创。
前二个可能性公司不会去批露任何信息，第三个可能性涉及到公司原材料采购策略，公司明面上不会讲
这才是看财报的，我自己研究半天看不懂毛利为什么那么高，你一点就破，厉害，点个赞
其实就是成都人力便宜一些，你看看员工平均薪酬就知道了。
新易盛用的是一年前的低价原材料，因为去年整年业绩都负增长库存多，旭创用的上个季度的原材料。周转率更快
新易盛第四季度25%利润率 第一季度29%利润率
你给我解释下 为何能增长那么多？难道原材料先用贵的这批，再用便宜那批?
我觉得这个地方有一个很有意思的点在于，为什么旭创明知道vecsal和dsp的价格会短缺而没有进行提前备料，锁定价格。我个人推测，新易盛毛利高于旭创的原因可能是在于400g模块，旭创做不过新易盛，可能与供应商关系有关，也有可能与备料的方式有关，真实原因也不清楚。但是根据我们与旭创的合作方式来看，他们与很多供应商一样是半年招标
一年前采购的原材料价格能和每年新采购的原材料价格相比吗？莫非原材料还越来越贵了不成？