要点：
1、收入增速：从前面几年的大约20%年化增长下降至10%出头的增速，预计该增速将维持全年；
2、收入结构变化：
A）从类别来看，增长几乎全部来自Technical Apparel
B）从地域来看，增长几乎全部来自大中华区和亚太市场，欧洲和北美收入只能做到持平；
C）从渠道来看，DTC占比从去年Q1的33%提升至41%，增速40.6%，批发收入Q1下滑1.2%；
（批发和DTC的差异如此之大，存在两种可能性：1）产品很受欢迎，但是公司主动收缩批发渠道，舍弃短期收入选择更坚定的战略执行，实际增长潜力大于Q1表现；2）DTC挤占了批发渠道的空间，实际增长潜力约等于Q1表现；）
（从过去几年收入结构的变化可以判断，安踏接手大中华区之后，各方面的运作是非常成功的，现在最大的问题就是所有的增长动力仅限于大中华区，不知道现在安踏团队有没有慢慢接手海外地区的运营，团队的融合是否顺利，适用于大中华的经营策略能不能在北美和欧洲奏效，一个好的迹象是，除大中华区以外的亚太区一季度有33%的收入增速，虽然占比很小，但是个积极的信号。额外补充一点，年初曾传出始祖鸟在日本市场大幅提价，几个经典款的涨幅在25%左右）
3、Technical Apparel：
分地域的增长：划重点“Regionally, growth was led by Asia Pacific, followed by the Americas, Greater China, and EMEA”
一季度增速44%，但是全年指引slightly>20%,和去年二三季度的基数高有关系
一季度净新增3家门店，最新190家门店分渠道看都在快速增长，批发39.7%，DTC 45.7%
4、Outdoor performance：
收入增速和经营利润率均有所下降，其中收入增速下降公司的解释是“WSE weakness due to warm weather and elevated inventory levels in the market”；
从渠道的角度看，DTC增长了42%，批发下降了3%，但是DTC的占比很小，Q1大幅增长之后占比达到了27%；
利润率的下降主要是销售管理费用占比增加带来的，毛利率本身是上涨的，费用率上升主要是DTC转型的原因；
这块业务的重点是：新客户获取、扩大鞋品类占比，提高Salomon的曝光度；
5、Ball & Racquet
收入下降14%，公司解释去年渠道商补库存导致基数较高，运动服是增长的，球和球拍的下滑应该更明显
利润率大幅下降10%到4%，主要是收入下滑导致
6、毛利率：上升1.1%，毛利的影响主要有3大影响因素：1）品牌和地域的变化带来2.6%的提升，简单说就是始祖鸟和大中华区的占比提升带来的；2）材料成本、运输成本下降等带来2%的毛利率提升；3）定价、产品组合、折扣等导致毛利率下降3.4%；
7、销售管理费用：占比从39.5%提升至43.7%费用的上涨主要是DTC转型带来的销售费用提升，包括了新开店的费用；
8、2024年全年指引：
收入：中双位数增长
毛利率：约54%
营业利润率：10.5%-11%
财务成本：2.15-2.25亿美元（其中大约3000万在Q1且不会继续发生）
Technical Apparel: >25% revenue growth; segment operating margin slightly >20%
Outdoor Performance: mid-to-high-single-digit revenue growth; segment operating margin high-single digit %
Ball & Racquet: low-to-mid single-digit revenue growth; low-to-mid single-digit segment operating margin
9、2024年第二季度指引：
Reported revenue growth: approximately 10%
Gross margin: approximately 54.0%
Operating margin: approx. 0.0%
Net finance cost: $45-50 million
Effective tax rate on pre-tax income: approx. 38%
Fully diluted share count: 510 million
Fully diluted EPS: $(0.04) to $(0.08)
整体而言，公司的增长仍依赖于两个核心动力：始祖鸟和大中华区。有这两个强劲的增长动力当然是好事，但是欧洲地区和另外两个品类的占比合计都是过半的，要想整体腾飞尽快改善资产结构，必须看到全面的增长。公司在上市偿还债务后仍有17亿美元债务，资产负债率约50%看似不高，但是考虑到80亿美元总资产中约53亿是商誉及无形资产，现金只有3亿，按照目前的盈利情况还看不到能有效还款的希望；
如有朋友了解安踏团队除大中华区业务之外，开始介入亚玛芬海外业务的情况，欢迎沟通，非常感谢！