$怡合达(SZ301029)$ 这将是怡合达系列文章的第二篇，聊一聊怡合达的公司治理，信息基本来自于公开信息，因此深度有限，大家随便看看。
前面一篇谈了怡合达的生意，链接在此：怡合达的生意、壁垒和空间
1. 核心管理层及其专注度
核心创始人金立国东北人，高中毕业，销售出身，怡合达的早期投资人钟鼎基金这样评价他“企业家中不少是“二次自虐型”的，怡合达的金总就是其中一位。这类企业家就是首次创业成功后不满足于赚钱的生意，为了更大的梦想和更有价值的事业而选择再次创业。”
考虑到我全部的信息都来自于公开渠道，也根本不具备评价人的能力，对于管理层个人能力就不做评价了。
经天眼查查询，实际控制人金立国名下一共5家公司，其中前三家均在上市公司体内，后面两家在体外但已注销，干净的不太正常。
通过招股书和公开搜索，找个3个金立国的身边人，分别是其前妻郭春丽，姐姐金辉，以及不知道什么关系的金迎培。其中前妻郭丽春，双方在2007年登记离婚，但两人离婚之后， 2016 年 9 月，金立国将其持有的昆山怡合达20%股权转让给郭丽春，上海怡合达77.27%的股权也转让给怡合达，其中昆山怡合达曾于2018年5月因虚开增值税专用发票被处罚金二十万元，上海怡合达目前应该还在经营，去年下半年还变更了企业住所，但注册资本仅55万元，经营范围倒是和上市公司比较接近。金立国的姐姐金辉名下也已经没有什么企业了，之前持有苏州浩盟自动化的股权，后来转让给金迎陪，后再转让给杨新，而杨新曾经担任兴合达机械设备厂的法人代表，该公司的100%股东正是金辉，现该公司已经注销。总的来说，现在上海怡合达、苏州浩盟自动化这两家公司在法律和金立国没啥关系了，但实际分别被其前妻、其前部下控制，经营范围与上市公司类似。
从的来说，管理层专注度尚可，很明显IPO之前对关联公司进行过清理，目前看除了怡合达之外也没有其它占比较大的资产，也没发现有做地产做金融的迹象，还算OK。
2. 股权结构
创始团队金立国、张红签署了一致行动协议，两人合计持股37.58%，控制权比较稳定，但是持股比例算不上高，特别是实控人金立国股比仅21.5%，再考虑到金立国是为分宜众慧达、分宜众志达的执行事务合伙人，金个人明确控制的股份数是28.37%。IPO之初，是创始团队4人签署了一致行动协议，但最新的半年报显示是两个创始人一致行动，说明另外两人解除了一致行动协议。
公司有较多的PE股东，近期减持意愿强烈。公司成立之初，引入了伟盈科技，截止Q3仍然持有公司12.35%股权，IPO解禁以来在持续减持。此外怡合达发展过程中，相继引入了钟鼎、高瓴、深创投等知名创投机构，目前这一批机构投资至今均已6年以上，基金进入退出期，面临着DPI压力，近期也相继都发不过减持公告，截止Q3大概还持有16%左右的股份。即公司目前有大概30%的股东有较为强烈的减持需求。
PE股东有减持需求是正常的，也正是这一巨大的长期负面因素，给了我们非常从容地时间去研究和等待。
3. 股东回报
公司上市时间不长，2021和2022年的分红比例接近30%，还算是比较正常的。
回购方面，做过两次很小金额的，分别是2023年6月和10月，但金额都比较小，也不会注销，都会拿去做股权激励，所以也算不上是对股东的回报。
4. 管理层激励
2022年公司做了一轮限制性股权激励计划，计划向134名员工分三年授予133万股，这134人主要是核心业务和技术人员，不包括现任董事、监事和高级管理人员，授予价格为38.17元，即满足授予条件后，激励对象可以每股 38.17 元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票，经送转分红调整后对应现价是26.05元每股。解锁的条件目前来看是没啥难度的。
目前第一期已解锁53.3万股，对应125人（一年多来离职了9人，好像还行），考虑到现价不到30元，相比26块的授予价格，基本没赚钱。
总的来说，公司借助上市平台去做股权激励调动员工积极性是好事，不过力度一般，最终结果也不太好，调动工作积极性的作用估计一般。
怡合达的员工近年来人均创收和创利的数字持续提升，但绝对值仍然不高，人均创利仅略高于人均薪酬，人均薪酬的话确实也不算高，考3000员工中约1000人是生产工人，估计整体还是比同行业的小厂好一些，但好不了太多。
5. 内部管理水平
公开信息层面也很难对管理水平进行评价，但通过少量的蛛丝马迹大概知道，公司加班还是比较严重的。知乎上有些前员工写的体验，大家可以随便看看，我们小散很难在这个层面建立起什么认知。
网页链接{在东莞怡合达自动化股份有限公司工作体验怎么样？ - 知乎 (zhihu.com)}
网页链接{(6 条消息) 有人了解东莞怡合达自动化公司吗？拿到了他们的offer，但是总感觉有坑？ - 知乎 (zhihu.com)}
6. 涉诉情况
公司涉及诉讼比较多，这一点也不知道该怎么评价，可能制造业确实扯皮的事情比较多。
总的来说，这公司的公司治理只能算是中规中矩，核心管理层还算专注主业。在分红、回购、增持等动作上还有非常大的进步空间。有一个非常大的风险是上市前PE股东的减持压力，占比高且减持意愿强，再综合考虑近期业绩下滑，大手笔的再融资，感觉短期内确实没啥机会，但是不妨碍我们考试研究。
写完这一篇，觉得后面不应该再浪费时间在这个公司身上了，现在遍地黄金，没必要在这种很普通的标的上浪费时间，能记住怡合达做的是个好生意，定期回来review一下就好。