最近在北欧旅行，这是第三次到欧洲了，感受最深的就是我们与欧洲的差异确实比较大。首先，欧洲大部分国家比较富足，收入高、福利好，人民生活比较安逸，心态好，日子过得很休闲，不像中国人那么焦虑，天天琢磨怎么赚钱；第二、是文化差异，比如说欧洲人对艺术的追求确实历史悠久，可以从建筑、雕塑...
梁瑞安
上海砥俊资产管理中心（有限合伙）总经理
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他的全部讨论
【不忘初心】受贸易战等诸多因素影响，最近大盘持续大跌，确实让人思绪万千，不断拷问自己如何才能做好中国的价值投资。第一、中国的优质上市公司确实少得可怜，能入法眼的不足百分之一，值得重仓的不超过千分之一。去年一堆所谓的价值投资者疯狂扫货“中国漂亮50”，许多股票今年跌得一地鸡毛。坦...
农产品产量是影响价格的最重要因素。美国的农产品由于生产比较集中、统计制度比较完善，生产动态比较容易跟踪，看看USDA定期发布的报告就差不多。中国的农产品产量统计水份比较大，在期货交易中不具有实战意义，只能靠自己的草根调研，眼见为实。虽然是管中窥豹，但也可略见一斑，总比只看k线的键...
刚才去逛花市，想去淘一株高高的老月季替换掉大门口不精神那株，可是，怎么也找不着，问了一个卖花老板，回答说：“月季已经过季，我们只卖当季的花！”其实，我心里早已有预感，就是想去碰碰运气。大众消费者买花卉植物，都是买当季的，花市老板为了迎合客户需求、利润最大化，基本也是只卖当季的...
昨晚在家看电影《红海行动》，拍得非常赞，场面宏大，制作精良，感觉中国人能做出这样的片子确实了不起，水平直逼好莱坞。影片里面使用的武器很多，印象最深的是巡航导弹——可以动态调整姿势，锁定目标，精准打击。其实，投资这事也异曲同工。我经常想，自己的投资手法和其他人有啥区别呢？一句话...
股市里充斥着非理性行为，依我看，股市就像精神病院——精神病人数量远远多于正常的工作人员数量。所以，股市里大部分现象都是常人难以理解的，对大部分个股的涨跌都应该抱着质疑态度去看。千万不要随波逐流，追涨杀跌，那样你和精神病患者就没两样了。个股的非理性可以维持几个月甚至几年，股价是...
日常生活中，被骗钱财都因为贪；资本市场中，被假公司骗，也是因为贪。投资就是寻找确定性。只要有贪念，看不懂的“发财机会”也都会往里冲。你冲进去了，人家确实发财了。
昨晚看电视，CCTV独家采访3U8633英雄机长，主持人问开民航客机与开战斗机有什么区别，机长回答：开战斗机讲究速度和灵活性，开民航客机必须把安全性和舒适性放第一位。我想，自己做投资和做资管的区别，也同理！
最近投资朋友聚会，寒暄得最多的一句话就是：“今年股票难做！”确实，这几个月大白马基本在调整，难有短期业绩，对资管产品来说，是个貌似难熬的调整期。然而，就价值投资而言，这种调整属于家常便饭，没啥特别的。做价值投资多数都要通过长期持有才能分享优秀企业创造的价值，股价几个月甚至一两...
理论上，股票的内在价值可以由DCF模型计算出来，但实际上得不出精确的答案，因为模型用的参数都是未来值，都是预测值，依赖于每个人的主观判断。所以，每个人对股票的内在价值的判断是不一样的，取决于你对自由现金流和贴现率的看法。众所周知，股票价格会围绕着内在价值波动，但这个波动范围可以...
这几天调研上市公司，有一些感触，一句话总结就是：理想很美好，现实很骨感。没调研之前，看过许多家券商报告，对公司前景都描述得非常美好，不容易看出重点，也不容易看不出“破绽”。事实上，券商分析师为了“推票”，多数倾向于把公司基本面往好的写，加上语言的艺术性，绝对可以让你产生美好幻...
去年白马股大涨，几乎人人都给自己贴上“价值投资者”的标签。最近，白马股大幅回调，“价值投资”的声音顿时小了很多。正如巴菲特所言，“投资很简单，但并不容易”，去年大家觉得“简单”，今年深深体会到“并不容易”。“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”，确实知易行难，目前正是实践...
最近受中美贸易战影响，市场面临诸多不确定性，大盘走势动荡不安。但有些行业的下跌是受实实在在的基本面利空所致的。比如，苹果产业链股票，受智能手机出货量增速下降影响跌跌不休。又例如，国内汽车股最近的大跌，主要受放开外资股比和降低汽车进口关税影响。未来国内有可能出现外资独资的电动汽...
这几天中兴通讯遭美国禁运芯片事件让资本市场跌宕起伏，一来对中美贸易战升级的担忧，二来对国家要发展芯片产业的憧憬。我国的芯片产业确实家底寒碜，离美国的水平十万八千里，导致进口依赖度极高（中国每年进口2000多亿美元的芯片）。这次事件让我们反思过去的产业政策，没有重点扶持芯片产业确实...
格雷厄姆说："市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。"纯粹的价值投资者，可以不理会短期的市场波动，但是，作为资产管理者，面对有限信任的资金委托，不得不控制收益曲线的回撤，所以，“投票机”的运作规律也得研究。短期市场确实充斥着博弈，要获取超额收益，唯有逆小势顺大势...
价值投资不一定是长期投资，但大部分价值投资都是长期投资，长期投资是获取价值投资收益的主要途径，因为时间是价值投资的朋友。价值投资的出发点要求有“安全边际”，买入热门股，多数都不是价值投资。价值投资需要足够的耐心等待，出发点是冷门股，终点是热门股。饭桌上夸夸其谈的热门股，千万别...
昨天和朋友聊起投资与消费的问题，他说要拿出四分之一的钱去买车，我赶紧说：“别！花那么多钱干嘛，买股票做价值投资多好。”其实，对于懂投资的人来说，手里每一分钱都是会钱生钱的资本，就像会下金蛋的母鸡一样。今天花掉的100万，如果用于做价值投资，十年后很有可能是1000万，二十年后很有可...
投资的成败与判断的对错不一定是因果关系，但是，阶段性的输赢是铁的事实。我是风险厌恶型投资人，就资管而言，如果个股亏损30%以上，我认为这笔投资已经失败了。试想，如果在这个股票上重仓配了10%，那么净值就亏损了3%，是非常恶劣的风险事件。吃亏的事得严肃反省、认真总结，找出亏损的主要原因...
高手选股，无非就想寻找两种类型的股票：短跑冠军或长跑冠军。基于股票短期价格不可预测的理念，我倾向于寻找长跑冠军。我曾说过，投资的本质就是寻找确定性，如果更准确点，是寻找长期的确定性。以合适价格买入伟大企业的股票并长期持有，是最确定的最轻松的股票投资方式。企图风格轮换的高手，都...
众所周知，股市与经济的关系如同狗与主人的关系，虽然二者经常不同步，但股市也不会脱离经济跑太远，毕竟有狗绳牵着。关于公司估值，可以用一个通俗易懂的更精确的物理模型——弹簧来比喻。合适的估值如同处于自然状态的弹簧，过低的估值就像被压缩的弹簧，过高的估值如同被拉伸的弹簧。无论估值过...