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从4月新力地产被强制退市，5月佳源国际被强制清盘，再到这几天被热议的蓝光发展，这一桩桩被动操作，让圈内人士唏嘘不已。
比如涛哥就感慨到，从盛极一时的千亿房企落到退市的境地，蓝光仅仅用了3年时间。
勿爷觉得，什么样的种子开什么样的花。
开发商多年挖呀挖呀挖，挖出了百亿千亿房企，但也挖出了巨额债务。而后者成了其退市最粗的稻草。只有锄头抡得好、不想撬动地球的房企才能幸免。
而且新力、蓝光之后，还有嘉凯城、中天金融、美好置业、泰禾等多家房企候补。高杠杆的种子，退市的花。
地产物管是一家，如上房企已经拉开了退市的序幕，那么那些发不出年报的物企，退市有几分可能？
01
说发不出年报的物企之前，我们先回顾下物管圈第一家退市物企蓝光嘉宝服务。
两年前，作为最早爆雷的房企之一，蓝光发展未雨绸缪，主动找到物管一哥碧桂园服务兜售旗下蓝光嘉宝服务。
最终双方以48.5亿成交。算上此前出售迪康药业和之后甩卖的一些房地产项目，蓝光发展给以积极自救的态度示人。
但不论怎么倒腾，还是没能力挽狂澜。两年后，蓝光发展收到了上交所的退学通知。
而蓝光嘉宝服务被卖给碧桂园服务后，由于港交所规则限制，同一主体不能同时拥有两家同质上市物企，李长江大手一挥，你退市吧。
要知道，彼时蓝光嘉宝服务是圈内并购冠军，一年17宗并购，总管理规模过亿，除了股价腰斩，业绩并不算差。突兀的被杨老板卖了，让管理层心情黯然。
记得敲定收购协议后，紧接着是3月年报季。和以前喜气洋洋不同，蓝光嘉宝服务没有公开的业绩发布会，没有对2021年的美好展望，只是简单的走了个流程，草草了事。
之后便是管理层大换血，除了董事长姚敏留任维稳交接外，原董事会成员几乎都被换成了碧桂园服务的人马。
蓝光嘉宝服务于2021年8月19日退出江湖，成为第一家退市的上市物企。
02
蓝光嘉宝服务退市在前，蓝光发展退市在后，双双退市，这应该是出险房企的结局之一。
不过沈天晴掌舵的佳源国际和佳源服务，一个被强制清盘，一个发不出年报，若处理不好，将比蓝光更加悲惨。
蓝光退市，是失去了上市地位，融资大门关闭，但至少还能躺着喘气。而躺得最平的佳源国际被强制清盘，则意味着佳源国际将被处置可变现资产，用于偿还债务。
地产人言艳姐预判，债务压顶的佳源国际处置资产再解散，几成定局。
那么问题来了，佳源国际被清盘甚至可能解散，那么佳源服务何去何从，是跟着关联方被清盘还债，还是退市？
值得一提的是，佳源服务和佳源国际，最终控制人都是沈天晴，二者是兄弟而非母子，佳源国际间接持股仅7.56%。
所以，即便佳源国际破产清算，理论上佳源服务只有7.56%的股权可能受到波及。除非沈天晴像许老板一样用物业股权抵债重组，否则佳源服务被清算的可能不大。
另外，佳源服务应该是沈天晴的最后一根翻身的稻草，和金科服务谈崩后，大佬肯定不会轻易嚯嚯。
但作为本届发不出年报的物企之一，佳源服务一再延期刊发年报业绩，主要原因可能和关联方有关。从3月初更换核数师就可见一斑。
去年中报数据显示，近4个亿的应收账款，涉及关联方金额1.33亿。此后11月又和关联方签订了车位销售代理协议，又支付了若干责任保证金。
如果佳源国际被清盘，相关应收账款和可退还的保证金可能会面临大额计提打水漂。
佳源国际是搞不定债权人，佳源服务是搞不定调表师，剧情若没有反转，最坏的结果便是清盘、退市。
不过，按照港交所规则，停牌18个月才会被强制退市，佳源服务还有时间。沈老板，起来搬砖啦
03
本届物企发不出年报的有8家，连续两期没发业绩、停牌至今的是恒大物业、奥园健康和彩生活。
也就是说，10月份之前如果再发不出业绩和复牌，如上3家物企大概率会被港交所强制退市。
不过好消息是，花样年债务重组取得进展，和奥园健康补发了部分财报，意味着彩生活和奥园健康离复牌或将不远。
5月5日晚间，花样年披露重组进展，目前占公司现有债务工具76.44%的持有人已加入重组支持协议。超过75%的最低同意率，说明花样年的债务重组进程已经迈过最重要的一关。
另外，创始人曾宝宝还给公司提供1500万美元有息贷款，算是诚意满满。不出意外，花样年债务重组成功后，将发布业绩和股票复牌。
而5月4日，奥园健康发布了2021年全年业绩和2022年中报业绩，只差一份2022年业绩便可股票复牌。
彩生活和奥园健康复牌进度条即将拉满，可恒大物业却让市场揪心。
虽然恒大重组有所进展，但目前来看，仍未达到75%的最低同意支持率。而且境外债务重组的主要筹码恒大汽车和恒大物业，不是停产停牌就是被掏空，本身质地有瑕，何时复工复牌未知。
目前只能寄希望于债务重组成功，但不是所有的债权人都会赞成。据传美国伟凯律师事务所 (White & Case) 已经组织电话会议，邀请恒大境外境外债权人讨论进一步选择，重组能否成功仍然扑朔迷离。
原本4月27日支持重组协议的同意费截止日，又再一次被延期至5月18日……
回顾以往，从2020年9月导演逼宫大戏至今，许老板鲜有大饼兑现。
不论是恒大物业军令状，还是恒大汽车年销目标超千万辆。最最关键的是债务重组方案，从去年3月开始，多次食言延期。许老板的可信度已经跌穿了地板。
所以，相比彩生活和奥园健康，恒大物业退市的概率最大。
04
8家停牌物企中，将达最后退市期限的除了彩生活、奥园健康和恒大物业外，还有鑫苑服务。
从去年11月停牌至今算起，鑫苑服务还有10个月时间。
和恒大物业一样，鑫苑服务也是存款被关联方质押，到期未偿还被银行强行划转。可以说，作为圈内第一家发不出年报的物企，鑫苑服务好不容易在退市前18天复牌，结果又来了这么一出。
鑫苑服务的做法是以不知情为由，把皮球踢给了香港国际仲裁中心和鑫苑置业。不过截至目前，相关方并未有解决方案出炉。
勿爷觉得，如果不是做戏，仲裁结果有利，鑫苑服务大抵也很难拿回被划走的4个亿存款。毕竟，鑫苑置业债务多如牛毛，据报道被法院判决后，依然拒不还款。
鑫苑服务躲过了发不出年报的初一，还能躲过存款消失的十五吗？
结语：
一些物企上市为了融资割韭菜，动机不纯经营不好，退市也在情理之中。
不论是佳源服务、恒大物业还是鑫苑服务等物企，都是物企发展的一个缩影，对其他三观较正的上市物企或者筹谋上市的物企而言不啻有警示意义。
蓝光发展从巅峰到退市用了三年时间，而物企在这两三年取得了高速发展。虽然短期看出现了业绩滑坡，但都是关联方作祟。
在勿爷看来，现金奶牛、无周期、永续经营和贴近民生等属性决定了物管行业不会只能帅3秒，退市帷幕只是纠错的插曲，上市物企依然有很长的路要走。
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